​🏘 Эталон (ETLN) - обзор операционных результатов за 1кв 2023г

▫️Капитализация: 32,2 млрд (84₽ за акцию)
▫️Выручка 2022: 80,6 млрд (-7,5% г/г)
▫️EBITDA 2022: 16,5 млрд (-8% г/г)
▫️Чистая прибыль 2022: 14,5 млрд (+332% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2022: 2,8 млрд (-58% г/г)
▫️P/E скор. ТТМ: 8,5
▫️P/B: 0,43

✅ Долговая нагрузка (чистый корпоративный долг / скор. EBITDA) на конец апреля составляла всего 1,0х против целевых значений 2-3х. Финансовое состояние у компании вполне надёжное, лучше чем у большинства представителей сектора.

✅ У Эталона появился прогресс по редомициляции: компания сменила первичный листинг и теперь это Московская Биржа. Кроме того, уже в процессе смена депозитария, что позволит осуществить дальнейший переезд. По завершению этого процесса, компания собирается вернутся к выплате дивидендов. До конца 2023г я бы дивидендов все равно не ожидал.

✅ По итогам первых 4 месяцев 2023г, банки нарастили выдачу ипотечных кредитов до 1839 млрд (+23,7% г/г). Такой рост скорее связан с провальным апрелем 2022г, но все равно объём кредитов увеличивается. Драйвер спроса на недвижимость — это всё ещё льготная ипотека в разных её формах.

⚠️ Совокупный объём продаж за период янв-апр 2023г составил 20,7 млрд (-13,75% г/г) в денежном выражении и 113 тыс. кв. м (-0,9% г/г) в количественном. В ценном выражении просадка всё ещё сохранятся, падение почти на 14% это достаточно много.

⚠️ Девелопер взял фокус на развитие бизнеса в регионах РФ т.к. рынки Москвы, МО и Санкт-Петербурга уже перегреты. Практически все крупные представители сектора сейчас занимаются тем же самым. Спрос на региональных рынках чуть лучше за счет льготной ипотеки, но видимо это ненадолго.

⚠️ Сейчас компания рассматривает новые сделки M&A (в фокусе около 5 объектов). Все прошлые сделки были проведены очень даже неплохо, однако платить дивиденды и покупать новые объекты вряд ли будет возможно.

Выводы:
Полноценный отчёт компания не публикует, но судя по представленным данным дела у девелоперов идут так себе. Традиционные рынки уже перегреты, спроса не хватает и компании вынужденно уходят в регионы, где теперь конкуренция будет кратно выше. Какого-то существенного восстановления спроса в среднесрочной перспективе я бы не ожидал (тем более в РФ уже в ближайшее время начнется цикл повышения ставки).

Мнение с прошлого обзора я не меняю. Сектор строительства РФ сейчас остаётся слишком рискованным и я не вижу адекватных причин покупать акции девелоперов по текущим оценкам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Эталон #ETLN