​🔥 Новатэк (NVTK) - новые данные с ПМЭФ и прогноз на 2023г

▫️Капитализация: 4,1 трлн ₽ (1354₽ за акцию)
▫️Чистая прибыль 2022*: 640 млрд ₽
▫️Чистая прибыль fwd 2023: 450 млрд ₽
▫️P/E 2022: 6,4
▫️fwd P/E 2023: 9
▫️fwd дивиденд 2023: 5,5%

👉 Новатэк так и не возобновил публикацию отчетности. Всё что нам доступно — это заявления менеджмента и размер дивидендов за 2022й год, который, скорее всего, соответствует распределению 50% прибыли по МСФО.

✅ По оценкам руководства, в 2023г чистая прибыль Новатэка упадёт примерно на 30% (EBITDA сократится на 25%). Т.е. можно ожидать прибыль примерно в 450 млрд (fwd P/E = 9) и дивиденды около 5,5% к текущей цене по итогам 2023 года.

👆Это немного хуже моих предыдущих ожиданий, но глобально картина не изменилась.

✅ Михельсон ожидает, что судоверфь "Звезда" выполнит заказ на 5 новых газовозов в 2024г и ещё 2-3 танкера компания уже заказала у других поставщиков (судя по всему в Корее). Нехватка судов под будущие проекты — это один из рисков для Новатэка, но проблема решается.

✅ Новатэк запатентовал собственную технологию сжижения газа мощностью линии на 6 млн т/г. Более того, компания планирует снизить сроки строительства таких линий до 24-28 месяцев. К таким заявлениям я отношусь осторожно и сначала бы дождался реализации хотя бы одной такой линии СПГ на практике. Если это действительно так, то компания сможет ощутимо ускорить сроки ввода бедующих СПГ проектов, это отразится в финансовых и производственных результатах в лучшем случае за 4кв2025 года.

✅ До конца 2024г ожидается запуск двух новых проектов компании: 3 линия по стабилизации конденсата в Усть-Луге (прибавит примерно около 3 млн/т к существующей мощности). В конце 2023 ожидается, что будет запущена 1я линия Арктик СПГ-2 (проектная мощность 6,6 млн т), но это позитивно начнет влиять на результаты уже в 2024м году.

✅ В этом году компания покажет небольшой рост добычи жидких углеводов и газа на 1-2%, а вот по производству СПГ будет снижение на фоне плановых работ на Ямале. Вместо рекордных 21 млн тонн ожидается менее 20 млн тонн.

❌ Спотовые цены на газ в ЕС и Азии пока продолжают тренд вниз и сама компания ожидает, что такая динамика будет сохраняться и дальше. Даже текущие цены являются высокими и комфортными для компании, но нельзя исключать риск того, что уже через 1-2 года на рынке появится профицит предложения и цены будут в 2 раза ниже текущих.

❌ Див. доходность к текущим ценам при чистой прибыли в 450 млрд составит всего 5,5%. Конечно есть шанс, что компания распределит прибыль за прошлые периоды или что за 2022й годы было распределено меньше 50% прибыли, но я бы на это не рассчитывал.

📊Для сравнения: Exxon Mobil торгуется с дивидендами 3,5% (Компания платит дивиденды с 1911 года, ни разу не отменяла их и не снижала их с 1948 года, стабильно повышая, в среднем на 8% в год за последние 15 лет). С учетом запланированных байбэков, возврат стоимости здесь намного выше, чем у Новатэка, хотя санкционных рисков у компании почти нет.

Выводы:
Компания безусловно одна из самых качественных на рынке РФ, но 2022й год был высокой базой и оценка сейчас завышена (в том числе и по отношению к зарубежным представителям сектора). Адекватной ценой для Новатэка я считаю не более 1100 рублей за акцию (это с учетом того, что рубль не будет сильно укрепляться от текущих значений).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #Новатэк #NVTK