​💵 QIWI (QIWI) - обзор результатов компании за 2022г

▫️Капитализация: 33,2 млрд (530₽ за акцию)
▫️чистая выручка: 34,1 млрд (+48% г/г)
▫️скор. EBITDA: 19,8 млрд (+50% г/г)
▫️скор. чистая прибыль: 14 млрд (+46% г/г)
▫️P/E ТТМ: 2,4
▫️fwd P/E 2023: 2,8
▫️fwd дивиденды 2022-2023: 0%
▫️P/B: 0,57

👉 Отдельно выделю результаты компании в 4к 2022г:

▫️чистая выручка: 8,9 млрд (+62% г/г)
▫️скор. EBITDA: 3,5 млрд (+31% г/г)
▫️скор. чистая прибыль: 4 млрд (+89% г/г)

👉 Сегментация выручки:

▫️Обработка платежей: 37,7 млрд руб (+13% г/г)
▫️Процентные доходы: 6,7 млрд руб (+96% г/г)
▫️Неактивные счета: 1,7 млрд руб (-4,8% г/г)
▫️Прочее: 5,3 млрд руб (+112% г/г)

✅ QIWI можно назвать полноценным бенефициаром ограничений на финансовую инфраструктуру РФ: благодаря этим событиям, в структуре выручки QIWI выросло число операций с высокой комиссией (показатель net revenue yield вырос с 0,91% до 1,13%). Кроме того, вырос и объём платежей через экосистему компании (+8% г/г).

✅ Год компания заканчивает с чистой денежной позицией в 43 млрд рублей или 75 млрд если считать инвестиции в облигации и выданные кредиты. QIWI торгуется в 0,75 от чистого кэша на балансе (даже без учета инвест. активов).

⚠️ Квартал к кварталу чистая прибыль и EBITDA продолжают падать. Так, чистая прибыль снизилась на 14% кв/кв, а EBITDA на 38% кв/кв. Вполне очевидно, что спрос на переводы через сервисы QIWI постепенно приходит в норму после 1П 2022г + сыграли разовые такие разовые факторы как выплата годовых бонусов сотрудникам и формирование резервов под кредитные убытки. На мой взгляд, потенциал дальнейшего снижения уже ограничен.

❌ Как и большинство АДР/ГДР, QIWI не сможет выплатить дивиденды или провести байбек. Компания отмечает, что это и не поменяется "до изменения санкционного режима в отношении Российского национального расчетного депозитария". То есть ждать придётся достаточно долго (если это вообще когда-либо произойдет).

❌ Сергей Солонин консолидировал уже 71,2% голосующих акций (общая доля в компании 28,2%). Трудно сказать насколько основной акционер заинтересован в редомициляции, когда сам уехал из РФ ещё в 2019г.

Выводы:
В целом на перспективы QIWI на уровне бизнеса я смотрю позитивно. За 2023г я бы ожидал рост выручки в пределах около 10% и чистую прибыль в размере 12-13 млрд (fwd P/E 2,8). Какие-то выплаты для акционеров мы в этом году очевидно так и не увидим (в редомициляции QIWI я сомневаюсь).

📈Однако, даже учитывая это, оценка QIWI остаётся по-прежнему очень низкой, но это расписка и предпосылок для переезда нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #QIWI