​🏦 Тинькофф (TCSG) - обзора финансовых результатов по МСФО за 2022г

◽️ Капитализация: 507 млрд ₽ (2544 ₽ / акция)
◽️ Чист. % доход 2022: 144 млрд ₽ (+9% г/г)
◽️ Чист. комисс. дох. 2022: 84,1 млрд ₽ (+78% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2022: 20,8 млрд ₽ (-67% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 24,3
◽️ fwd P/E 2023: 8-10
◽️ fwd дивиденд 2023: 0%

👉 Выделю результаты отдельно за 4 квартал 2022г:

◽️ Чист. % доход 2022: 40,8 млрд ₽ (+15% г/г)
◽️ Чист. комисс. дох. 2022: 19,6 млрд ₽ (+23% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2022: 10,7 млрд ₽ (-36% г/г)

✅ За 2022г общее количество клиентов банка выросло на 39% г/г до 28,9 млн. При этом только за 4 квартал TCS привлёк 2,6 млн новых клиентов (+10% кв/кв). Тинькофф по-прежнему сохраняет долгосрочные планы по дальнейшему росту клиентской базы.

✅ В 4 квартале 2022г, уже более 52% выручки компании приходилось на долю деятельности, не связанной с кредитованием (43% в прибыли до налогообложения). Для банка это хороший показатель и признак высокой диверсификации бизнеса.

⚠️ Чистый кредитный портфель ТКС фактически не изменился с 2021г (валовый объём объём кредитования вырос на вырос на 7% до 732 млрд руб), кредитовать клиентов банк не спешит.

❌ 25 февраля 2023г против Тинькофф были введены санкции ЕС, после чего Apple удалил приложения компании из AppStore. Менеджмент отмечает, что к активам компании не применялась заморозка или другие административные меры. В целом, эффект на бизнес будет носить ограниченный эффект, но нужно понимать, что часть новых клиентов пришла в Тинькофф как раз в силу его неподсанкционного статуса - сейчас такого преимущества уже нет.

❌ Доля неработающих (просроченных) кредитов выросла с 8,6% до 12,1%, коэффициент достаточности капитала первого уровня упал с 20,2% до 16,9% (что всё ещё выше чем у Сбера). Как видно, кредитование физ. лиц (основная часть кредитного портфеля) сейчас сопряжено с повышенными рисками.

❌ Текущая оценка банка достаточно высокая, но если чистая маржинальность будет сохранятся на уровне 4 квартала (и дальше восстанавливаться), а клиентская база покажет рост на 25-30% и в 2023г, мы получим форвардный P/E 8-10 - это уже более адекватно для растущей компании, но дисконта на кипрскую юрисдикцию практически нет + по количеству клиентов скоро будет достигнута планка, после которой расти будет тяжелее.

Вывод
Большую часть резервов под потери ТКС уже сформировал, санкции против компании уже введены, приложение из AppStore уже удалили - существенная часть негативных событий уже случилась и сейчас бизнес начинает восстанавливаться (видно по динамике в 4 квартале).

Бумаги компании оценены недорого и могли бы стоить около 3000, если бы не отсутствие дивидендов и зарубежная юрисдикция.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #TCSG #Тинькофф