​⏹ Shanghai Fudan Microelectronics Group (1385) - обзор китайского производителя специализированных микросхем

▫️Капитализация: 52 млрд HKD (31 HKD/акция) / 6,6 млрд $
▫️Выручка ТТМ: 3,7 млрд HK$
▫️Чистая прибыль ТТМ: 1 млрд HK$
▫️P/B: 5,8
▫️P/E fwd 2022: 37
▫️P/E fwd 2023: 21
▫️fwd дивиденд 2022: 0,3%

👉 Shanghai Fudan Microelectronics Group - это крупная китайская промышленная группа, специализирующаяся на разработке и производстве микроэлектронных компонентов, продуктов и интегрированных систем.

Продукция компании представлена следующими сегментами:

▫️Чипы для функций защиты и идентификации (27% выручки на конец 1П 2022г) - сюда входят чипы, которые применяются, например, в банковских картах и считывающих устройствах (терминалах).
▫️Чипы NVM (28,6% выручки на конец 1П 2022г) - одна из самых распространенных категорий полупроводников - чипы предназначенные для чтения и записи информации.
▫️Чипы с умными датчиками (16,1% выручки на конец 1П 2022г)
▫️Чипы ПЛМ и другие виды чипов (22,2% выручки на конец 1П 2022г) - сегмент компании по производству логических схем, которые используются для автоматизации различных отраслей промышленности
▫️Услуги тестирования полупроводников (6,1% выручки на конец 1П 2022г)

👉 Все эти чипы используются для производства различных продуктов, включая мобильные телефоны, бытовую электронику, инструменты для автомобильной индустрии и вычислительную технику.

✅ По предварительным данным, по итогам года ожидается рост выручки и чистой прибыли на 40% и 133% соответственно. На фоне общего замедления отрасли - результаты отличные. Из отчетов местных производителей чипов видно как КНР постепенно переходит на собственное производство и потребление микросхем.

✅ Выручка Shanghai Fudan Microelectronics на 94,1% приходится на КНР, все производственные активы компании также располагаются в Китае.

✅ Компания зарегистрирована на материковом Китае (не в офшорах) - редкий пример среди китайских акций доступных на СПБ Бирже.

⚠️ Как и другие представители отрасли полупроводников КНР, FMSH ограничена в покупке некоторых видов передовых производственных станков. Прямых санкций на компанию ещё не применялось (как это было с SAIC).

❌ С учетом темпов роста компании, привлекательную оценку мы получим только к концу 2025-2026гг. Но как раз в этот период начнет ощущаться эффект от экспортных ограничений технологий из ЕС и США так как для роста необходимо будет новое оборудование, контроль за которыми практически полностью осуществляют страны Запада, Япония и Корея.

❌ Уровень распределения чистой прибыли на дивиденды низкий - около 10%, что даёт дивидендную доходность всего в 0,3% по итогам 2022г. Но дивиденды есть - это уже хорошо.

Вывод:
Shanghai Fudan Microelectronics - интересный, качественный и растущий бизнес с надежной юрисдикцией КНР. Основная проблема - это очень высокая оценка по всем мультипликаторам. Для дальнейшего поддержания темпов роста, компания будет вынуждена расширять производство в условиях экспортных ограничений, что может быть труднореализуемо.

При вполне сравнимых темпах роста бизнеса и общих для отрасли рисков, тот же Hua Hong Semiconductor выглядит дешевле. Но, я бы не назвал акции дорогими, вполне адекватная оценка, если рассматривать на долгосрок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ShanghaiFudanMicroelectronics #1385