​​⏹️ AMD (AMD) - не так дорого, как кажется

▫️ Капитализация: $130 b
▫️ Выручка TTM: $13.34 b
▫️ Прибыль TTM: $3.44 b
▫️ P/E TTM: 40 (fwd P/E 2023: 10-13)
▫️ P/B: 19
▫️ P/S: 9.75

👉 Total Addressable Market (объем целевого рынка) оценивается компанией в $79 b. БОльшую долю TAM занимают процессоры для ПК ($32 b) и дата центров ($35 b).

👉 БОльшую часть выручки компании формируют процессоры. Остальная продукция и услуги пока занимают незначительную долю.

👉 Драйвером такого роста выручки был рост цен, который составил около 50%. Соответственно, рост объемов продаж составил около 40%.

✅ Компания растёт очень быстро

Сегмент Computing and Graphics (в основном, процессоры для ПК и ноутбуков) вырос на 65% г/г во 2кв2021 и на 55% г/г за 1П2021. Выручка сегмента за 1П2021 составила $4,35 b.

Сегмент Enterprise, Embedded and Semi-Custom (в основном, серверные и встроенные процессоры) вырос на 183% г/г во 2кв2021 и на 223% г/г за 1П2021. Выручка сегмента за 1П2021 составила $2,95 b.

ИТОГО выручка за 1П2021 составила $7,3 b (+96,2% г/г). Операционный доход составил $1,5 b.

Операционная маржа = 20% (есть куда расти).

✅ У компании практически нет долгов, что избавляет компанию от риска роста % расходов и есть потенциальная возможность привлечь финансирование , если это будет необходимо.

✅ Если AMD за пару лет займет 50% TAM, что с большой долей вероятности может не произойти, то выручка компании составит около $40 b (рост +200% от текущих значений). При увеличении чистой маржи до 25-33% это даст $10-13 b прибыли. Или forward P/E2023=10-13.

Аналогично, в зависимости от % TAM, можно прогнозировать прибыль.

✅ Компания анонсировала байбэк $4 b. Вероятно, менеджмент видит покупку собственных акций привлекательной по +/- текущим ценам.

✅ На рынке полупроводников продолжается дефицит и повышения цен - благоприятная среда для роста продаж компаний сектора.

❌ При сохранении текущих темпов роста компании, форвардные показатели будут интересны минимум через 2 года. Рисков на данном горизонте вижу достаточно.

❌ У большинства компаний отрасли наблюдается тенденция к замедлению роста выручки, что скорее всего, произойдет и с AMD. Учитывая, что компаний производит байбэки, а не инвестирует в расширение производства.

AMD уже не такая маленькая по выручке компания, как год назад. Дальше будет расти сложнее из-за масштаба. Сама компания уже планирует снижение роста в 3Q2021 до 60% г/г (см. скриншот), хотя база 3Q2020 не самая высокая.

Вывод
Компания кажется дорогой, но если капнуть глубже - всё интереснее. Если верить в рост по 80-100% в год, на протяжении 1,5-2х лет, то компания интересна и по текущей цене. Я в дальнейший рост такими темпами не верю, как и сама компания, поэтому для меня дороговато.

❗ Из-за повышения цен на продукцию от TSM Intel, теоретически, может выиграть. Так как основное повышение цен придется на старые техпроцессы.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #amd