​​💉 eHealth (EHTH) - недорогой маркетплейс

▫️ Капитализация: 1,05 млрд $
▫️ Прогнозная выручка в 2021 г: 660 млн $
▫️ Прогнозный P/E за 2021 год к текущей цене: 15
▫️ P/B: 1,28
▫️ Fwd EBITDA 2021: 110 млн $

👉 Компания владеет маркетплейсом, на котором размещены услуги медицинского страхования множества компаний.

eHealth помогает клиентам подбирать страховые планы и получает комиссию от продаж страховых услуг.

👉 Основной сегмент бизнеса - Medicare (программа страхования лиц старше 65 лет в США). Составил почти 89% выручки в 2020м году, но маржа сегмента составила $102 млн (72,3% от общей маржи).

Сегмент Individual, Family and Small Business - занимает 11% выручки, но маржа сегмента составила в 2020м году $39,4 млн.

👉 4 календарный квартал - сезонный.

✅ Компания является растущей. Из года в год увеличивается количество страховых организаций-партнеров. Во 2кв2021 выручка растет на 9% г/г несмотря на то, что 2кв2020 является высокой базой из-за COVID. Из года в год увеличивается количество клиентов.

IFP сегмент растёт и по количеству клиентов и по размеру комиссионных. Выручка сегмента во 2кв2021 увеличилась на 177% г/г. Прибыль сегмента составила $17,9 млн.

✅ Компания прогнозирует прибыль на акцию по итогам 2021 года до $1,39 по GAAP и до $3,26 по non-GAAP.

✅ У компании отличная структура активов. Обязательств всего $161 млн (из них $65 млн - отложенные налоги) + $218,5 млн конвертируемых префов, при активах более $1,2 млрд.

❌ Темпы роста клиентов двухзначные, но комиссионные по ключевому сегменту падают. Во 2кв2021 комиссии по Medicare Supplement упали на 17%.

❌ Дивиденды по проданным префам на >200 млн будут обходиться 17,5 млн в год для компании. Не понятна логика, зачем компания привлекла деньги по префам аж под 8% годовых. При том, что теперь на балансе кэша полно и пока он не использован.

Префы могут быть конвертированы в обычку после 31 мая 2021 в любое время. Сейчас сумма конвертации может размыть доли акционеров почти на 20%. Но этот фактор, думаю, уже учли в цене, когда акция упала на 50%.

❌ Компания конкурирует с государственными биржами в сегменте Medicare, что объясняет падение маржи. Рынок страхования достаточно насыщен. Компания держится и растет, в основном, за счет IFP - сегмента и онлайн проникновения на рынке.

Вывод
За данной компанией слежу полгода, с момента сильно падения в феврале 2021. Считаю её интересной, если дадут купить по BookValue (ниже $32). Фактически это растущая компания, которая может хорошо вырасти, но в долгосроке.

Не является инвестиционной рекомендацией

#обзор #ehealth #EHTH

Немного данных из презентации за 2кв2021⬇️