Государственные долги по странам мира

К вопросу о фискальном рычаге, в каких странах остается запас прочности, а где достигли порога «срыва»?

Численные характеристики госдолга нельзя оценивать без понимания структуры, а именно:

• Валютная структура госдолга (чем больше нацвалюты, тем больше контроля).

• Доля нерезидентов в структуре госдолга (чем меньше нерезидентов, тем больше устойчивости и ниже волатильность).

• Средневзвешенная срочность госдолга (как правило, чем меньше объем рефинансирования – тем стабильнее госдолг, это достигается через пролонгацию срочности госдолга, т.е. увеличение доли долгосрочных бумаг в структуре госдолга).

• Средневзвешенная стоимость обслуживания долга (госдолг в 100% от ВВП со средневзвешенной стоимостью в 1.5% годовых дешевле в 2.5 раза, чем госдолг 25% от ВВП со средневзвешенной стоимостью 15%.

• Процентная структура долга – доля облигаций с плавающими и фиксированными ставками.

• Институциональная глубина рынка и структура держателей госдолга (наличие пула устойчивых покупателей, как правило среди национального финансового сектора гарантирует бесперебойное финансирование, как в США и Японии).

• Доля центрального банка в структуре долга (чем выше, тем безопаснее, т.к. структура предсказуема, минимизируя риски лавинообразных продаж, но оборотной стороной являются риски инфляции, подрыва доверия к фиату и монетарным структурам).

• Оборот вторичного рынка и структура спроса на первичных размещениях (низкая ликвидность может привести к волатильности при выходе крупных инвесторов).

• Доля валовых размещений от объема госдолга и от объема экономики и финансовой системы – показывает меру нагрузки на долговой рынок.

• Макро-динамика (долгосрочные темпы роста ВВП, оценка первичного дефицита и меры будущих заимствований).

• Контроль над кривой доходностью, как спрэд среднесрочных и долгосрочных ставок по облигациям к ставкам денежного рынка.

• Мера заякоренности инфляционных ожиданий и уровень доверия к финансовой системе, поддерживая в равновесии всю долговую конструкцию.

• Внешняя устойчивость госдолга (покрытие краткосрочного внешнего долга резервами и сальдо счета текущих операций, т.к. двойной дефицит (СТО и дефицита бюджета) резко увеличивает потребность в притоке иностранного капитала (обычно относится к развивающимся рынкам).

Это не все, а скорее базовые характеристики устойчивости госдолга.

Тем не менее, я приведу универсальную характеристику долговой нагрузки, как консолидированный госдолг к ВВП (федеральное правительство и региональное, местное правительство). Консолидированные данные в доступности только на середину 2025.

По крупнейшим и самым важным развитым странам:

США: 113.4% от ВПП в 2кв25 vs 98.7% в 2кв19 и 58.2% в 2кв07, далее в указанной последовательности
Еврозона: 87.7 vs 85.9 и 68.4%, а среди важнейших стран Еврозоны:
• Германия: 61.9 vs 60.5 и 65.5%
• Франция: 114 vs 99.3 и 66.5%
• Италия: 137.4 vs 135.7 и 106.8%
• Испания: 103.2 vs 100.6 и 38.9%,
• Япония: 211.3 vs 202 и 142.9%
• Великобритания: 100.1 vs 84.1 и 41.4%
• Корея: 47.2 vs 37.1 и 21.4%
• Канада: 98.2 vs 81.4 и 59.8%
• Австралия: 50.8 vs 37.3 и 8.7%.

За 6 лет наибольший прирост госдолга наблюдается в Канаде (+16.8 п.п), в Великобритании (+16 п.п), в США и Франции (+14.7 п.п), в Австралии (+13.5 п.п) и Корее (+10.1 п.п), тогда как в Германии, Италии и Испании госдолг практически не изменился.

Среди крупнейших развивающихся стран:

• Китай: 90.3 vs 56.6 и 28.8% в 2кв09 (последние доступные данные)
• Индия: 80.9 vs 70.5 и 72% в 2кв10
• Россия: 22.8 vs 14.4 и 9.9%
• Бразилия: 88 vs 84.8 и 64.5%
• Индонезия: 40.6 vs 30.2 и 25.7% в 2кв10
• Мексика: 47.1 vs 34.3 и 19.1%
• Саудовская Аравия: 26.9 vs 17.6 и 24.2%
• Таиланд: 57.6 vs 34.1 и 24.1%
• ЮАР: 77.3 vs 52.5 и 33.4% в 2кв11.

В Китае госдолг растет экспоненциально – удвоение с начала 2017 и утроение с 2012 года в сравнении к ВВП. В России долговая нагрузка самая низкая среди крупных стран, но стоимость обслуживания очень высока (сопоставима с перегруженными долгами развитыми странами).