Инфляция в России продолжает разгоняться до многолетних максимумов, но в январе произошла стабилизация инфляционного импульса

Инфляция в январе составила 0.85% м/м SA – это худшие показатели для января с 2015 года в условиях девальвационной шока дек.14-янв.15 и более, чем вдвое выше условной нормы (0.4%) в период с 2017 по 2022.

При этом есть признаки стабилизации инфляционного давления, т.к. в ноя.24 месячный рост цен составил 1.08%, а в дек.24 – 1.1% с устранением сезонных эффектов.

Стабилизация происходит на экстремально высокой базе, т.к. среднемесячный рост цен за последние три месяца составил 1.01%, что соответствует 12.8% годовых (именно такой актуальный инфляционный фон в России).

За последние полгода среднемесячные темпы роста цен составили 0.85%, с мая 2024 (проявились инфляционные проблемы) – 0.89%, а за 12м – 0.78%. Годовые темпы роста цен около 10%, но за счет эффекта относительно умеренной инфляции в феврале-апреле 2024, тогда как с мая 2024 инфляция соответствует 11.2% годовых.

Если в следующие три месяца темпы роста будут около 0.85% SA в месяц, к апрелю инфляция уверенно превысит и закрепится выше 11%, что может соответствовать пику инфляционного давления. На середину февраля инфляция как раз соответствует около 0.9% м/м SA в феврале.

Никакой стабилизации инфляции пока не прослеживается, т.к. прошлые проблемные категории (плодоовощная продукция, топливо), замещаются новыми проблемами (рекордный рост цен в услугах), что непрерывно поддерживает высокий инфляционный фон.

▪️Продовольственные товары – 0.61% м/м SA в январе, за 3м – 1.31%, за 6м – 1.14%, за 12м – 0.88%, среднемесячный рост цен в 2017-2021 составлял 0.42%, отклонение от нормы в 3.1 раза по трехмесячному импульсу.

В продовольственных товарах запредельно высокий темп роста цен за последние полгода (выше 1.5% в месяц) в масле и жирах – 3.03%, рыбопродуктах – 1.98%, плодоовощной продукции – 1.85%, в молоке и молочной продукции – 1.78%, сырах – 1.62%. В 2023 проблемы были в яйцах и мясопродуктах, сейчас относительно стабильно.

▪️Непродовольственные товары – 0.44% м/м SA в январе, за 3м – 0.57%, за 6м – 0.57%, за 12м – 0.49%, а среднесрочная норма (2017-2021) составляла 0.38%. Отклонение от нормы в 1.5 раза.

В этой группы нет ни одного товарного сегмента, где бы рост цен был выше 1.5% за месяц за последние полгода, но есть один сегмент, где выше 1% - инструменты и оборудование – 1.07% и рядом нефтепродукты – 0.98%.

Стоит отметить, что значительную часть импортного сегмента (мобильные телефоны, компьютеры, комплектующие, электроника, мультимедийная и бытовая техника) считаются неадекватно, в том числе из-за гедонистических индексов.

По данным Росстата в обработке ЦБ за три года (янв.25 к янв.22) наблюдается дефляция (!) в группе телерадио товары – снижение цен на 8.8%, компьютеры и комплектующие – снижение на 0.6% и мобильные телефоны – снижение на 8.3%, что очевидно не соотносится с реальностью, но эти данные влияют на инфляцию, занижая ИПЦ.

▪️Услуги растут на 1.68% м/м SA в январе, за 3м – 1.13%, за 6м – 0.8%, за 12м – 1%, среднеисторическая норма 2017-2021 соответствует росту цен на 0.32%, отклонение от нормы в 3.5 раза.

За последние полгода среднемесячный рост цен выше 1% наблюдается в услугах связи – 1.42%, сфера зарубежного туризма – 1.31%, услуги культуры, спорта и развлечений – 1.02% и близко к 1% растут бытовые услуги – 0.98%.

Укрепление рубля оказывает дезинфляционное воздействие, что может замедлить инфляцию в следующие три месяца, но основным фактором инфляции выступает относительно высокий платежеспособный спрос относительно доступного предложения, где дефицит предложения обусловлен дефицитом кадров, недостаточной производительностью труда и ограничениями в поставках импортных товаров и услуг.

Также на рост цен влияет «санкционный налог» в виде возросших издержек на логистику, финансовое, страховое и юридическое сопровождение внешних сделок.