Skyfort Russia

Крипта вытесняет доллар или помогает ему?

В нашей экспертной рубрике инвестиционный стратег Skyfort Capital Андрей Опарин объясняет парадокс: стейблкоины разносят доллар туда, куда банки не дотягиваются, а биткоин строит альтернативу самой долларовой системе.

Если смотреть на пересечение темы альтернатив доллару и крипторынка, то можно найти интересный парадокс. Криптовалюта, и в первую очередь биткоин, изначально воспринималась как альтернатива традиционной финансовой системе, но на практике значительная часть крипторынка по-прежнему номинирована в долларах через USDT и USDC. То есть человек может уйти из банковской инфраструктуры, но при этом остаться внутри долларовой системы.

Поэтому вполне логично разделить два понятия: альтернатива банковскому доллару и альтернатива самому доллару. Стейблкоины — это скорее первое. Они позволяют быстрее переводить деньги, меньше зависеть от банков и использовать доллар в цифровой форме, но не защищают от инфляции в США, ослабления доллара или других рисков американской валюты.

Более того, рост стейблкоинов в некотором смысле даже укрепляет позиции доллара. Их резервы во многом инвестированы в US Treasuries, поэтому спрос на цифровые доллары одновременно создает дополнительный спрос и на американский госдолг, который сейчас как раз нуждается в притоке инвестиций. Получается, что в целом криптоинфраструктура может распространять доллар там, где классическая банковская инфраструктура работает хуже или доступ к ней ограничен. Частично это объясняет изначальный энтузиазм Дональда Трампа на тему криптовалют и их широкого применения.

Если же говорить об альтернативе доллару именно как средству сохранения стоимости, тогда на первый план выходят уже другие инструменты — золото, биткоин, отдельные валюты и реальные активы. Биткоин здесь интересен тем, что он не является обязательством государства или банка и имеет ограниченное предложение. В этом смысле он ближе к альтернативе фиат-системе, чем к альтернативе долларовым расчетам.

Это хорошо укладывается в концепцию больших долговых циклов Рэя Далио. Ее логика довольно простая: десятилетиями долг растет быстрее доходов, пока в какой-то момент обслуживание долга не начинает становиться проблемой само по себе. США сейчас по ряду признаков находятся как раз на поздней стадии такого цикла — госдолг и дефицит остаются высокими, а доходности длинных Treasuries поднимаются к максимумам почти за 20 лет.

В такой ситуации инвесторы начинают больше думать не только о доходности, но и о сохранении покупательной способности капитала и устойчивости самой денежной системы. Отсюда растущий интерес к золоту, биткоину и другим активам вне классического долларового контура.

Материал носит информационный характер и не является юридической консультацией.

Может ли криптовалюта потеснить доллар? Инвестиционный стратег Skyfort Capital Андрей Опарин рассказал авторитетному изданию Cointelegraph Russia о перспективах стейблкоинов в "традиционных" финансах:

💵 Уважаемые подписчики, мы продолжаем рубрику “Как это работает”. Сегодня разберем автоследование – сервис, который позволяет автоматически повторять инвестиционные решения профессионального управляющего. Давайте рассмотрим, какую пользу он может принести инвестору.

🛣 Как это работает
Механика тут простая. Допустим, в “Т-Инвестициях” инвестор выбирает стратегию и подключает к ней брокерский счет. После подключения алгоритм синхронизирует портфель со стратегией: старается купить те же бумаги и сохранить те же доли. Когда управляющий меняет портфель, соответствующие сделки автоматически проходят и на счете инвестора.

Например, если управляющий сокращает денежный рынок и увеличивает долю облигаций с фиксированным купоном, система автоматически повторяет эту ребалансировку на счетах подписчиков. Что важно: самостоятельно выставлять заявки и следить за моментом сделки не требуется.

При этом активы остаются на брокерском счете инвестора. Сделки и позиции можно видеть в приложении, а при отключении обычной стратегии купленные бумаги остаются на счете.

🎯 Что важно учитывать
Автоследование автоматизирует управление, но не устраняет инвестиционный риск. Если стратегия показывает убыток, его получает и подписчик. Кроме того, фактическая доходность может немного отличаться от модельной из-за цен исполнения и округления количества лотов.

📈 Как это реализовано у нас
Skyfort Strategy использует сразу несколько классов активов: акции, облигации с фиксированным и плавающим купоном, денежный рынок и золото. Управляющая команда самостоятельно меняет структуру портфеля в зависимости от ситуации на рынке, а инвестору не нужно вручную повторять эти действия.

Минимальная сумма подключения к нашей стратегии – 500 тыс. рублей, комиссия за управление составляет 2% в год.
Таким образом, автоследование позволяет получить профессионально управляемый портфель на собственном брокерском счете и при этом не тратить время на самостоятельный анализ рынка и проведение каждой сделки.

📂 По ссылкам вы можете ознакомиться и подписаться на наши стратегии автоследования Skyfort Strategy и Skyfort Growth.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📂 Минфин внес в правительство бюджетный пакет на 2027-2029 годы. Одна из главных новаций для частных инвесторов - перевод дивидендов, процентов по вкладам и других пассивных доходов на общую прогрессивную шкалу НДФЛ. Расскажем, что меняется и кого это коснется.

💵 Что предлагает Минфин
Сейчас дивиденды, проценты по вкладам, доходы от операций с ценными бумагами и продажи имущества составляют отдельную налоговую базу. Ставка по ней 13% до 2,4 млн рублей в год и 15% сверх этой суммы. Минфин предлагает перенести эти доходы в основную базу. К ней с 2025 года применяется пятиступенчатая шкала: 13% - до 2,4 млн рублей, 15% - до 5 млн, 18% - до 20 млн, 20% - до 50 млн и 22% - свыше 50 млн рублей в год.

Логика министерства: ставка должна зависеть от совокупного дохода человека, а не от того, откуда пришли деньги. Под новые правила попадут также доходы от цифровых прав, продажи долей, выплаты по договорам страхования и дарения. По оценке Минфина, изменения затронут около 4 млн человек.

При этом сохранятся и некоторые льготы. Остается необлагаемый лимит по процентам по вкладам. Продажа недвижимости после минимального срока владения по-прежнему освобождена от НДФЛ. 

💰 ПИФы и нерезиденты
Паевые фонды будут платить налог на прибыль 15% с получаемых пассивных доходов, а уплаченный фондом налог затем зачтут пайщикам. Сейчас ПИФ налог не платит, и налогообложение откладывается до момента выплаты дохода. Прежде всего изменения ударят по закрытым ПИФам, через которые структурируют владение активами. Схемы «переупаковки» активов в такие фонды во многом потеряют смысл.

Ставку налога на дивиденды нерезидентам из недружественных стран, которые выплачиваются на счета типа «С», предлагают поднять с 15% до 35%.

📈 Комментирует наш постоянный эксперт, партнер VERBA LEGAL Оксана Ярощук:

«Самого законопроекта в открытом доступе пока нет. Итоговая редакция после Госдумы вполне может отличаться от исходных предложений Минфина. Но общее направление уже ясно, и концептуального изменения вряд ли стоит ожидать. Ставки на доходы от капитала растут, а привычные способы законно снизить налоговую нагрузку закрываются один за другим. Думаю, закон примут без долгих обсуждений, и новые правила заработают с 1 января 2027 года. Времени, чтобы подготовиться и продумать свою налоговую стратегию, остается совсем немного».

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📂 Предварительные результаты выборов практически сформированы. «Единая Россия» получает около 58% голосов по партийным спискам и порядка 355 мест из 450 с учетом одномандатных округов - уверенное конституционное большинство.

Как мы видим, рынок на результаты выборов практически не отреагировал. В понедельник индекс Мосбиржи снизился на 0,9%, однако основными факторами оставались снижение нефтяных цен и санкционные риски. Сами результаты выборов, по сути, оказались ожидаемыми для рынка.

🎯 На что стоит обратить внимание?
Расстановка сил в Госдуме принципиально не меняется, поэтому базовый сценарий - продолжение уже заданного экономического курса: приоритет расходов на безопасность и социальную сферу при попытке постепенно ужесточать бюджетную политику и сохранять макроэкономическую стабильность.

Главный вопрос здесь - как государство будет балансировать эти задачи между собой. Расходы на безопасность остаются одним из ключевых бюджетных приоритетов, одновременно правительство заявляет о мерах бюджетной консолидации.

В связи с этим для рынка сейчас гораздо важнее бюджет, налоги, регулирование и дальнейшая траектория ставки ЦБ. Первые контуры бюджета мы уже получили на Московском финансовом форуме: дефицит в 2026 году ожидается в пределах 3% ВВП, в 2027 году - около 2% ВВП, а базовая цена нефти с 2027 года - около $50 за баррель. Эти параметры в целом близки к предпосылкам Банка России и пока не предполагают существенного пересмотра базовой траектории денежно-кредитной политики.

📈 Что дальше?
Если бюджетная консолидация пойдет по плану, это будет постепенно снижать проинфляционное давление и создавать пространство для дальнейшего снижения ставки. Такой сценарий будет позитивным прежде всего для ОФЗ и длинных рублевых облигаций.

При этом пространство для сокращения расходов ограничено. Поэтому часть консолидации, вероятно, придется проводить через рост доходов бюджета. Для российского бизнеса и рынка акций это означает сохранение риска дополнительных налоговых и регуляторных мер, прежде всего в отдельных отраслях.

Если же расходы окажутся выше текущих ориентиров, государству придется активнее наращивать заимствования или искать дополнительные источники доходов. Для облигаций это означает риск более медленного снижения ставки. 
В целом выборы скорее закрепляют существующий статус-кво, а для рынка гораздо важнее то, каким окажется бюджет на 2027 год и за счет каких источников будут финансироваться сохраняющиеся высокие расходы.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🎯 ФРС США повысила ставку на 25 б.п. - до диапазона 3,75-4%. Решение было ожидаемым, но важно другое: оно было принято единогласно, а обновленный прогноз предполагает еще как минимум одно повышение ставки до конца года.
Новый глава ФРС Кевин Уорш вновь занял достаточно жесткую позицию, как и в июле. По его словам, инфляция остается высокой уже долго, а летние данные не дают оснований говорить о заметном улучшении устойчивой инфляционной динамики. 

Дополнительное давление создает рост цен на энергоносители: нефть остается выше $100 за баррель, а цены на дизель в США достигли $6 за галлон. В этих условиях ФРС не готова рассчитывать на самостоятельное замедление инфляции и, судя по всему, готова продолжать повышение ставки.

Рынок воспринял решение умеренно негативно. Доходности 10-летних казначейских облигаций вновь поднялась выше 5%. Доллар укрепился, а золото после первоначального роста развернулось и потеряло более 1%.

При этом рынок уже начинает закладывать продолжение цикла: вероятность еще одного повышения ставки в октябре сейчас оценивается примерно в 50%.

📈 Наше мнение
👌 Акции США. Наш взгляд практически не изменился. Высокие доходности облигаций создают все большую конкуренцию акциям, особенно технологическому сектору с высокими мультипликаторами. Одновременно оценки AI-сектора остаются очень высокими, а ожидания по будущей прибыли - крайне амбициозными, что увеличивает риски коррекции.

Поэтому мы по-прежнему не считаем текущий момент удачным для увеличения экспозиции на американский технологический сектор. Предпочитаем другие отрасли - здравоохранение, товары первой необходимости, финансовый сектор - а географически считаем разумным увеличивать диверсификацию за счет рынков развивающихся стран.

👌 Облигации США. Доходность 10-летних Treasuries выше 5% уже выглядит интересно, однако спешить с существенным увеличением дюрации пока не стоит. ФРС фактически перешла к циклу повышения ставки, а инфляционные и бюджетные риски сохраняются. Поэтому основной фокус оставляем на коротких и средних сроках, пока не увеличивая долю длинных бумаг на текущих уровнях.

👌 Доллар и золото. В краткосрочной перспективе доллар остается одним из главных бенефициаров более жесткой политики ФРС. Но важно сохранять диверсификацию, потому что в среднесрочной перспективе это легко может измениться по мере возможной коррекции на рынке США. Золото же, несмотря на давление высоких ставок, на наш взгляд, сохраняет долгосрочную инвестиционную привлекательность.

🛣 Для российского инвестора это особенно актуально - валютные вложения по-прежнему имеет смысл диверсифицировать, не концентрируясь только на долларе: часть экспозиции логично держать в юанях, евро и других доступных валютах. 

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📈 Уважаемые подписчики, сегодня мы разберем одну из самых “дорогих” ошибок разума – она называется “ловушкой невозвратных издержек” (sunk cost fallacy). Думаем, что многие из нас попадали в нее. Бывало ли с вами такое, что какая-то бумага куплена на пике, потом следует сильное падение ее стоимости, но продавать рука не поднимается, ведь уже в нее уже столько вложено? Это и есть sunk cost fallacy – когнитивное искажение, которое заставляет цепляться за проигрышные позиции, вносить деньги в активы, которые уже не работают, и не дает признать ошибку. Как работает этот механизм, и есть ли способы не угодить в такую ловушку?

📈 Сначала определимся, что такое “невозвратные издержки” (sunk costs). Это деньги, время и силы, которые уже потрачены и которые нельзя вернуть, что бы вы ни решили делать дальше. И вот тут рациональные мышление дает сбой, и мы принимаем решения, оглядываясь на прошлые вложения, а не на будущие перспективы. Это когнитивное искажение еще в конце 1970-х описал нобелевский лауреат Ричард Талер. Его источник – в неприятии потерь, которое изучали Даниэль Канеман и Амос Тверски. Они установили, что боль от потери мы переживаем примерно вдвое острее, чем радость от равной прибыли.

Самый наглядный пример тут можно привести не из сферы финансов. Сверхзвуковой самолет Concorde, совместный проект Великобритании и Франции, начинался с бюджета около $130 млн, а в итоге обошелся в $2,8 млрд. За 30 лет страны выпустили всего 14 машин, коммерчески жизнеспособным самолет так и не стал. Оба государства это понимали, но продолжали вливать деньги – именно потому, что уже слишком много вложили. Проект закрыли лишь в 2003 году. С тех пор эту ловушку, кстати, часто называют “эффектом Конкорда”.

📊 В финансах это работает точно так же. Инвестор не фиксирует убыток, а начинает усреднять – докупать падающую бумагу, чтобы снизить среднюю цену. Небольшая ошибка превращается в крупную: доля проблемного актива растет, а капитал замораживается там, где перспектив уже нет. Срабатывает та же “быстрая”, инстинктивная система мышления, о которой писал Канеман в своем хрестоматийном труде “Думай медленно… решай быстро”. Выйти в минус – значит признать ошибку, а психика этому отчаянно сопротивляется. Проще убедить себя, что “надо отбить вложенное”.

📈 Как не попасть в ловушку, несколько вопросов для самопроверки:
✅ Задайте вопрос “с чистого листа”: если бы этой позиции у меня сейчас не было, купил бы я ее по текущей цене на эти же деньги? Если нет – это означает, что вы держите актив только по инерции.
✅ Оценивайте актив по будущему потенциалу, а не по цене покупки. Рынку все равно, за сколько вы вошли.
✅ Разделяйте “признать ошибку” и “понести убыток”. Убыток вы уже понесли – вопрос лишь в том, продолжите ли вы его наращивать.
✅ Берите второе мнение у того, кто не участвовал в первоначальном решении – у него нет вашей эмоциональной привязки к вложенному.

Умение вовремя выйти и перераспределить капитал – требует строгой дисциплины и финансового плана. Но именно это отличает управление капиталом от азартной игре на рынке.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Skyfort Russia pinned a photo

📈 Встречайте Skyfort Academy 3: «Семейный капитал + AI»

После двух успешных выпусков Skyfort Academy мы пересобрали программу и сделали её еще сильнее: к методологии управления семейным капиталом добавили практику работы с AI — для капитала, бизнеса и личной эффективности.

Первый поток стартует 22 октября. Количество мест ограничено.

🎯 Гораздо больше, чем курс. За 5 недель вы получаете три вещи, которые остаются с вами после выпускного: личного AI-помощника, настроенного на вашу семью, план управления капиталом с персональным финансовым советником и план AI-трансформации своего бизнеса с расчётом эффекта для тарифов "Premium" и "Family Office".

1. Личный AI-помощник Savva
В Savva заложена методология Skyfort, все наши знания и лучшие мировые практики wealth management. На программе он настраивается под вашу семью: проводит интервью и собирает карту активов, готовит разделы Wealth Plan, разбирает входящие инвестпредложения — сценарии, риски, вопросы продавцу, — помогает оценить бизнес и пишет ТЗ юристам и налоговым консультантам.

2. Family Wealth Plan с персональным советником
Единый документ семьи — шире, чем инвестиции: карта активов и рисков, цели и инвестиционные правила, целевой портфель, альтернативные инвестиции, банки и брокеры, структура владения, налоги, наследование. Отдельно — бизнес: его стоимость, сценарий на 3–5 лет и правила вывода денег в семейный контур. Плюс action plan на 90 дней и 12 месяцев.

3. AI-трансформация бизнеса
Отдельная неделя — AI-аудит вашей компании: карта процессов, где AI может сократить затраты и поднять маржу (продажи и маркетинг, операционка, управление), расчет эффекта в деньгах и план пилота на 90 дней. Плюс навыки, которые вы уносите с собой: промптинг, deep research, агентные сценарии — отработанные на собственных задачах, а не на абстрактных примерах.

📈 Как устроено
👌 Раз в неделю — живая онлайн-сессия: разборы, финансовый и AI-практикум
👌 Между сессиями — 2–4 часа с Savva на своих данных
👌 Каждая неделя заканчивается готовым разделом плана — к выпускному документ собран
👌 Программу идеально проходить вдвоём: с супругой, наследником, партнёром или доверенным сотрудником

💵 Что дальше
Выпускной — очная встреча клуба Skyfort в Москве + онлайн-трансляция: защита вашего плана и знакомство с сообществом владельцев капитала. Выпускники по желанию вступают в клубный семейный офис на условиях Founding Members: персональный советник, квартальные ревью, Savva AI, инвестиционная инфраструктура и закрытое сообщество.

📊 Подробности на сайте

✅ Для записи на программу и по другим вопросам пишите в телеграм — Игорь Смирнов

Образовательные услуги оказывает АНО ДПО «Учебный центр МФЦ», лицензия № 038893 от 02.11.2017. Материалы программы и результаты Savva носят образовательный и информационный характер, могут содержать неточности и требуют проверки человеком, а также не являются индивидуальной инвестиционной рекомендаций, юридической или налоговой консультацией.

🎯 Банк России на сегодняшнем заседании сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Решение было ожидаемым: большинство участников рынка ожидало именно сохранения ставки после июльского снижения.

При этом риторика ЦБ оказалась несколько жестче. Оценка устойчивой инфляции повышена с 4-5% до 5-6%, а проинфляционные риски, по мнению регулятора, выросли. Основной причиной ускорения цен остается ситуация на рынке топлива, однако ЦБ обращает внимание и на вторичные эффекты - рост издержек компаний и сохраняющиеся высокими инфляционные ожидания.

На пресс-конференции Эльвира Набиуллина отметила, что содержательно снижение ставки на этот раз не рассматривалось. Для возобновления цикла ЦБ необходимо убедиться, что устойчивое инфляционное давление вновь снижается. Еще одним ключевым фактором станет бюджет: его новые параметры должны стать известны до конца сентября и будут учтены уже на опорном заседании в октябре.

Рынок воспринял сигнал негативно. Индекс Мосбиржи снизился примерно на 1-1,5%, ОФЗ потеряли 0,5-1,5%. Доходности длинных выпусков выросли до 16,3%, среднесрочных - примерно до 15,8%.

📈 Наш взгляд на происходящее
Решение ЦБ выглядит взвешенным и объяснимым в текущих условиях. Мы сохраняем прогноз ставки в диапазоне 13-14% к концу 2026 года и по-прежнему допускаем еще одно снижение на 50 б.п., однако вероятность более продолжительной паузы выросла. В ближайшие месяцы определяющими для рынка останутся инфляционная статистика и параметры бюджета.

Продолжительного падения облигаций мы не ожидаем: текущие доходности уже выглядят привлекательными, хотя оснований для быстрого роста длинных бумаг после сегодняшнего заседания также не стало больше. В последние месяцы мы активнее наращивали долю флоатеров и сейчас считаем сочетание флоатеров и качественных корпоративных облигаций с фиксированным купоном наиболее сбалансированной стратегией на российском рынке.

Для рынка акций решение скорее нейтрально-негативное: ставка остается сравнительно высокой, а прогноз по экономике остается слабым. Поэтому оснований для заметного увеличения доли акций с точки зрения макроэкономики пока не видим - текущий баланс риска и доходности по-прежнему выглядит привлекательнее на долговом рынке.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📈 Уважаемые подписчики, продолжаем рубрику с разбором актуальных вопросов управления капиталом. Сегодня партнер Skyfort Capital Павел Бережной, CFA, объясняет, почему снижение ставок – это сигнал к действию, и как работает настоящее финансовое планирование.

“Еще совсем недавно высокие ставки по рублевым депозитам позволяли многим не задумываться об альтернативах. Когда деньги можно было разместить под 20-21% годовых, этого было вполне достаточно, и думать о других инструментах многие не хотели.

Однако ключевая ставка медленно, но неуклонно идет вниз. И к концу года доходность по депозитам может существенно снизиться. Для большинства людей снижение ставки – это просто новость. На самом деле это необходимо воспринимать, как сигнал: пора пересматривать структуру портфеля и готовить его к другому монетарному режиму.

Сейчас самое правильное время спросить себя: “Соответствует ли структура моего портфеля тем условиям, в которых мы живем сегодня, или она отражает реалии вчерашнего дня?"

🕒 Но есть ли смысл планировать?
Наиболее частый вопрос от клиентов в период высокой неопределенности (а мы живем в этом периоде уже давно) – вот такой: все меняется, и нужно ли создавать долгосрочный план? Ведь он быстро устареет, думают некоторые.

Скажу, как практикующий финансист с опытом. Чем менее предсказуема внешняя среда, тем важнее иметь финансовую систему, которая позволяет принимать решения не под влиянием новостей и эмоций, а исходя из заранее определенных целей и приоритетов.

📂 Три сценария для планирования
Финансовое планирование не предполагает, что мы точно знаем, каким будет курс доллара или доходность облигаций через пять лет. Оно строится на сценариях, и их как минимум три: базовый, консервативный, стрессовый.

Например, если клиент планирует через семь лет купить недвижимость за рубежом, мы не закладываем одну “правильную” цену и один прогноз курса. Мы оцениваем несколько вариантов: рост стоимости объекта, ослабление валюты капитала, снижение инвестиционной доходности, перенос срока покупки, увеличение сопутствующих расходов и налогов. После этого рассчитывается не абстрактная доходность портфеля, а вероятность достижения конкретной цели при разных условиях.

📈 План – это живая модель капитала
Качественный финансовый план не составляется один раз на двадцать лет. Это постоянно обновляемая модель, в которой предусмотрены:
👌 резерв ликвидности;
👌 средства на цели ближайших лет;
👌 долгосрочный инвестиционный капитал;
👌 валютная диверсификация;
👌 страховая защита;
👌 наследственная и юридическая структура;
👌 критерии, при которых стратегия пересматривается.

Изменение ключевой ставки само по себе не означает, что нужно полностью менять план. Цель может остаться прежней, но изменится тактика: доля инструментов денежного рынка, дюрация облигаций или последовательность размещения капитала."

Подведем итог. Задача финансового планирования – не устранить неопределенность, ведь это невозможно. С его помощью можно сделать так, чтобы неопределенность не разрушала ваши долгосрочные цели.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🌐 На этой неделе распродажа государственных облигаций по миру стала одной из главных тем мировых финансовых СМИ - о ней писали Reuters, Financial Times, CBS и остальные.

Действительно - доходность 10-летних казначейских облигаций США поднималась примерно до 4,8%, максимума с начала 2025 года, а 30-летних - выше 5,2%. В Великобритании стоимость долгосрочных заимствований приблизилась к максимумам за несколько десятилетий, доходности государственных облигаций Германии и Франции поднялись к уровням, которых рынок не видел с начала 2010-х, а доходность 10-летних облигаций Японии впервые с 1996 года достигла 3%.

Причин сразу несколько: очередная эскалация на Ближнем Востоке на этой неделе и связанный с ней рост цен на энергоносители вновь усиливает инфляционные риски. Дополнительное давление на рынок создает и высокий объем корпоративных заимствований: крупные компании, особенно тех-гиганты, активно привлекают деньги через выпуск облигаций для финансирования инвестиций в AI-инфраструктуру.

На этом фоне особенно интересно выглядит позиция Рэя Далио, который уже много лет говорит о долговых циклах и рисках поздней стадии долгового цикла в США. По его мнению, сочетание растущего госдолга, высоких дефицитов и необходимости постоянно рефинансировать заимствования со временем ведет либо к еще более высоким ставкам, либо к обесцениванию долга через инфляцию и денежную эмиссию. Поэтому Далио рекомендует снижать долю длинных облигаций и держать часть капитала в золоте и биткоине.

📈 Наш взгляд на ситуацию
Текущая распродажа облигаций во многом подтверждает риски, о которых мы писали. Высокие бюджетные дефициты и растущий госдолг означают, что инвесторы требуют все большую премию за длинные государственные бумаги. Поэтому мы по-прежнему осторожно относимся к длинным облигациям развитых стран и считаем разумным сохранять диверсификацию между валютами, золотом и другими реальными активами.

Для российского инвестора происходящее еще раз подчеркивает важность валютной диверсификации. Мы считаем интересными качественные валютные облигации, в том числе выпуски российских компаний в юанях: они позволяют получать валютную доходность и снизить зависимость портфеля от рубля и доллара. При этом предпочтение по-прежнему отдаем коротким и среднесрочным выпускам, избегая избыточного процентного риска в длинных облигациях. Одновременно сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на золото.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

💰 Skyfort Strategy: результаты и изменения в портфеле

С начала 2026 года стратегия автоследования Skyfort выросла на 3,7% нетто, а совокупная чистая доходность с момента запуска в декабре 2024 достигла +28,9%.

После коррекции в середине июля стратегия полностью отыграла снижение и за последние полтора месяца прибавила 5,2% нетто. При этом индекс МосБиржи полной доходности брутто с начала года остается в минусе примерно на 16-17%.

В августе Т-Банк перешел на расчет доходности стратегий нетто – с учетом всех комиссий за следование и результат. Исторические графики стратегий были пересчитаны, поэтому отображаемая доходность многих стратегий снизилась. Текущие показатели Skyfort уже отражают фактический результат модельного портфеля после комиссий.

Пониженная доля акций остается одной из причин устойчивости стратегии на слабом рынке. В течение года мы постепенно сокращали ее, и сейчас акции занимают около 8% портфеля. Одновременно мы увеличили долю облигаций до 81%. За последние полтора месяца мы сделали ряд ребалансировок внутри облигаций – продали облигации Балтийского лизинга, сократили позиции в ВУШ и АФК Системе, вышли из ЛК Роделен и добавили бумаги ВИС Финанс и ГТЛК.

Доля флоатеров выросла до 17%, а средняя доходность к погашению облигационной части портфеля сейчас составляет около 18% годовых.

📂 Актуальная структура портфеля:
64% – облигации с постоянным купоном
17% – флоатеры
9% – золото
8% – акции российских компаний
2% – свободные денежные средства

📈 Наш взгляд
В прошлом обновлении мы писали, что рынок облигаций выглядит перепроданным и мы ожидаем восстановления. За последние полтора месяца часть этого движения реализовалась и сейчас рынок пытается найти новый баланс.

Для нас ключевой фокус по-прежнему остается на облигациях, прежде всего среднесрочных выпусках с фиксированным купоном. Доходности бумаг внутри портфеля находятся в среднем около 18-19% со средним сроком погашения около 1,5 лет. Позитивным сигналом для рынка облигаций считаем и вчерашнее успешное размещение Минфином нового выпуска ОФЗ-ПК объемом 1 трлн рублей после паузы. Высокий спрос на большой объем флоатеров может способствовать дальнейшей стабилизации долгового рынка.

В акциях, как и прежде, пока не видим достаточных оснований для увеличения позиции.

Динамика последних месяцев отражает наш консервативный подход: стратегия остается в плюсе с начала года, восстановилась после июльской коррекции и продолжает опережать бенчмарки при более консервативной структуре портфеля.

📊 По ссылкам можно подписаться на стратегии автоследования Skyfort Strategy или Skyfort Growth.

👍 Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестирование связано с риском потери средств. Доходность и сохранность капитала не являются гарантированными. Результаты стратегии в прошлом не определяют будущих результатов. Услугу автоследования оказывает АО “ТБанк”.

💵 Уважаемые подписчики, мы продолжаем рубрику “как это работает”. Сегодня разберем важную тему про цифровой рубль, тем более что с 1 сентября 2026 года крупнейшие банки должны предоставить клиентам возможность полноценно им пользоваться. Сразу отметим главное: для инвесторов цифровой рубль – не новый инвестиционный инструмент, а новый способ хранить расчетную ликвидность и проводить платежи. 

📈 Что это вообще такое
Цифровой рубль – третья форма российской валюты наряду с наличными и обычными безналичными деньгами. Один цифровой рубль всегда равен одному “обычному” рублю. Однако на него не начисляются проценты, его нельзя разместить на депозите и он не дает никакой дополнительной инвестиционной доходности. Главное отличие в том, что счет цифрового рубля находится на платформе Банка России, а коммерческий банк просто предоставляет интерфейс для доступа к нему.

🛣 Что от этого инвестору
Главное его достоинство – это осуществление крупных переводов средств. Для физлиц переводы цифровых рублей бесплатны, поэтому инструмент может быть удобен при перемещении крупных сумм во время сделок или расчетах с другими физлицами.

Во-вторых, цифровой рубль уменьшает зависимость от конкретного банка. Деньги находятся не на балансе коммерческой структуры, а на платформе ЦБ. Для состоятельного клиента это может быть удобно как дополнительный контур для расчетной ликвидности.

Но постоянно держать там значительные суммы особого смысла нет. Пока деньги лежат в цифровых рублях, они не приносят доход. В условиях высоких ставок депозит, фонд денежного рынка или короткие облигации для временно свободного капитала выглядят рациональнее.

📊 Смарт-контракты: еще одно важное преимущество
Наиболее интересная для инвесторов часть цифрового рубля заключается в возможности реализации смарт-контрактов. В перспективе платеж цифровым рублем можно будет автоматически привязать к выполнению определенного условия: например, регистрации перехода собственности или исполнению обязательств по сделке. Для состоятельных инвесторов это потенциально интересно при покупке недвижимости, долей в бизнесе, частном кредитовании и других крупных внебиржевых сделках. То есть цифровой рубль со временем может частично взять на себя функции, для которых сегодня используются аккредитивы или эскроу.

📂 Вопрос конфиденциальности и наследования
Цифровой рубль не является аналогом наличных. Операции идентифицируются, а на счета распространяются обычные требования банковского контроля, AML (меры по борьбе с легализацией незаконного дохода) и исполнительного производства. При этом информация о счете и операциях защищается банковской тайной. Поэтому правильнее воспринимать цифровой рубль как еще одну форму безналичных денег, а не как более анонимный способ хранения капитала.
В вопросе наследования принципиальных отличий нет. Цифровые рубли входят в наследственную массу и могут переходить наследникам. Для владельцев крупного капитала такой счет просто станет еще одним активом, который стоит учитывать при наследственном планировании.

😇 В сухом остатке
Специально переводить инвестиционный капитал в цифровые рубли смысла пока нет – доходности такие рубли не приносят и существующие инструменты для размещения свободной ликвидности не заменяют. Практическая ценность в другом: бесплатные крупные переводы, независимый от конкретного коммерческого банка расчетный контур и в перспективе – автоматизация крупных сделок через смарт-контракты. Поэтому инвестору стоит смотреть на цифровой рубль не как на новый актив, а как на новую платежную инфраструктуру вокруг капитала.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📂 Прошло около полугода с нашего последнего обновления по крипторынку. Тогда биткоин падал ниже $60 тыс., капитализация рынка сократилась примерно до $2,2 трлн, а мы писали, что без возвращения устойчивого спроса рынок останется слабым.

В последующие месяцы восстановление действительно не произошло: к концу июня капитализация крипторынка опустилась еще ниже - примерно до $2,1 трлн, почти вдвое ниже максимумов 2025 года. Но за последние недели ситуация резко изменилась. Сейчас капитализация восстановилась примерно до $2,8 трлн, а биткоин снова торгуется около $80 тыс.

🕒 Что произошло за последние две недели?
Триггером движения стал крупнейший с 2019 года однодневный объем ликвидаций коротких позиций на фоне сигнала Минфина США о потенциальных интервенциях на рынке госдолга. С минимума середины августа биткоин вырос примерно на 26%, и резкий рост привел к классическому “short squeeze” - рост цены заставлял закрываться новых продавцов и ускорял движение.

Но рост оказался не только техническим. За семь дней американские ETF на BTC привлекли $2,23 млрд - максимальный недельный приток в этом году. Изменилась и структура движения: крупные крипто активы выросли примерно на 20%, тогда как небольшие токены - всего на 6%. То есть капитал пока идет прежде всего в наиболее ликвидные активы во главе с BTC. Интересно и то, что во время последнего рывка BTC прибавил около 25%, тогда как S&P 500 снизился на 1,7% - корреляция BTC с американскими акциями практически исчезла.

📈 Что дальше?
Картина сейчас заметно лучше, чем полгода назад. ETF-притоки, накопление BTC и отсутствие большого объема плечевых позиций позволяют говорить уже не просто о техническом отскоке, а о формировании нового этапа восстановления рынка. Дополнительную поддержку создают слабый доллар и опасения вокруг долговой и денежной политики США.

Следующий важный триггер - 15 сентября, когда Сенат проведет процедурное голосование по CLARITY Act. Закон должен создать более понятные правила для крипторынка и разграничить полномочия SEC и CFTC. Также есть и политический фактор - до промежуточных выборов в США 3 ноября остается чуть больше двух месяцев, и администрация уже активно делает экономику и состояние рынков частью предвыборной повестки.

📈 Наш взгляд
По сравнению с февралем мы становимся более позитивными по рынку в среднесрочной перспективе. Долгосрочно сохраняем позитивный взгляд на BTC и криптоактивы как часть диверсифицированного портфеля, особенно в условиях растущего госдолга США и потенциального обесценения фиатных валют. При этом после роста на 25% за несколько дней агрессивно догонять рынок не считаем разумным. Для новых вложений предпочитаем постепенные покупки на коррекциях либо подтверждение устойчивого пробоя зоны $83-86 тыс.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📊 Уважаемые подписчики, мы видим, что наши посты про когнитивные искажения вызывают интерес и продолжаем эту рубрику. В прошлый раз мы разбирали “эффект толпы”, который заставляет покупать на пике и продавать на дне просто потому, что так делают все вокруг. А сегодня поговорим об искажении, которое работает ровно наоборот: оно заставляет нас слишком быстро расставаться с удачными решениями и месяцами цепляться за неудачные. Речь идет об эффекте диспозиции.

💰 “Прибыль зафиксирую, а убыток пересижу”
Пример из жизни. В портфеле было акции двух эмитентов, купленных примерно в одно время. Один эмитент довольно быстро прибавил 25% – и рука сама потянулась продать: “грех не зафиксировать прибыль, вдруг тренд развернется”. Второй, наоборот, ушел в минус на 40%. Продавать такие акции было невыносимо – это значило бы признать ошибку и сделать убыток реальным. “Подожду, пока вернется хотя бы к цене покупки”, – решил инвестор. Прошло три года. “Победитель” с тех пор вырос еще вдвое. А “проигравший”, за акции которых держался инвестор, так и остался в глубоком минусе, заморозив капитал, который мог бы работать.

Вот так и проявляется эффект диспозиции (disposition effect) – склонность слишком рано продавать растущие активы и слишком долго держать падающие. Впервые его описали и дали ему название еще в 1985 году американские экономисты Херш Шефрин и Меир Статман в своей статье в журнале The Journal of Finance. В основе эффекта – та же асимметрия, что и в теории перспектив нобелевского лауреата Даниэля Канемана и Амоса Тверски: боль от фиксации убытка переживается куда острее, чем радость от фиксации прибыли. Поэтому убыток “на бумаге” для многих психологически терпимее, чем убыток реализованный. Соответственно, именно поэтому инвесторы предпочитают ждать. Позже это подтвердили на больших данных: Терранс Один проанализировал торговые записи десяти тысяч брокерских счетов за 1987-1993 годы и обнаружил, что инвесторы фиксируют прибыль заметно охотнее, чем убытки – даже когда это противоречит и здравому смыслу, и налоговой выгоде.

📈 Как это проявляется в реальной жизни?
Эффект диспозиции опасен тем, что прячется за вполне разумными на первый взгляд формулировками. Вот как он проявляется в инвестициях:
👌 Инвестор продает выросшую бумагу, чтобы “не упустить прибыль”, и лишается дальнейшего роста – а ведь именно сильные активы чаще продолжают расти.
👌 Убыточную позицию он, наоборот, держит годами в ожидании возврата “хотя бы к нулю”. Цена покупки превращается в психологический якорь, который не имеет никакого отношения к реальной стоимости актива сегодня.
👌 Решение “продать или держать” принимается исходя из цены входа, а не из единственно правильного вопроса: купил бы я этот актив заново по текущей цене?
👌 Состоятельные инвесторы также часто попадают в эту “когнитивную яму”. Незакрытая убыточная сделка – это еще и непризнанная ошибка, а признавать ошибки тем тяжелее, чем выше ставки и статус.

🎯 Как не попасть в ловушку?
Полностью отключить этот инстинкт (равно как и другие) невозможно – но вполне можно держать под контролем.
Вот что помогает:
👌 Перед каждым решением спрашивайте себя: “Если бы этой бумаги сейчас не было в портфеле – купил бы я ее по текущей цене?” 
👌 Оценивайте позицию по ее будущему потенциалу, а не по тому, в плюсе вы или в минусе. Прошлая цена – это уже невозвратные затраты, и на решение влиять она не должна.
👌 Заранее определяйте уровни выхода – и для прибыли, и для убытка. Правила, зафиксированные “на холодную голову”, защищают от эмоций в моменте.
👌 Опирайтесь на wealth-план и регулярную ребалансировку. Когда покупки и продажи следуют из стратегии, а не из желания “отыграться” или поскорее “зафиксировать”, эффект диспозиции теряет над вами власть.

Эффект диспозиции коварен тем, что маскируется под здравый смысл. Но рынку безразлично, по какой цене вы купили: актив не знает вашу точку входа и не обязан к ней возвращаться. Успешные инвесторы повторяют простое действие, которое противоречит нашим инстинктам: режут убытки и дают прибыли расти.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Почему это важно?

На прошлой неделе Минфин США неожиданно удвоил объем обратного выкупа длинных казначейских облигаций — с $2 млрд до как минимум $4 млрд. Решение было принято вне обычного квартального графика после того, как доходность 30-летних Treasuries поднялась выше 5,3%, максимума с 2007 года.

Сам объем интервенций небольшой относительно рынка Treasuries в $32 трлн. Поэтому главное здесь, конечно, — сигнал. Изначально инструмент байбека облигаций создавался для поддержки ликвидности, однако признаков серьезных проблем с ней сейчас нет. По сути Минфин сигнализирует, что высокие долгосрочные ставки становятся проблемой и власти готовы пытаться их ограничивать. Глава Минфина США Скотт Бессент уже заявил, что объем покупок может быть увеличен еще сильнее.

Похожие попытки влиять на доходности уже были — например, “Operation Twist” в 1960-х и 2011 году. Но сейчас есть принципиальное отличие: госдолг США превышает $40 трлн, бюджетный дефицит составляет около 6% ВВП, а инфляционные риски остаются высокими.

После объявления доходности длинных Treasuries снизились примерно на 10 б.п., но уже на следующий день большая часть движения была отыграна обратно. Даже обещание увеличить интервенции заметного эффекта не дало.

Зато незамедлительную реакцию мы увидели в других активах. Индекс доллара DXY потерял около 1,5% за неделю, резко выросли золото, серебро и платина, а биткойн прибавил 15-20% за несколько дней. На наш взгляд, это важный сигнал переоценки устойчивости доллара: если власти пытаются искусственно ограничивать стоимость обслуживания долга при большом бюджетном дефиците, часть корректировки начинает происходить через более слабую валюту и рост альтернативных активов.

Пока это еще не QE и не полноценный контроль кривой доходности. Но если подобные интервенции станут системными, рынок может начать воспринимать их как движение в сторону финансовой “репрессии”. В сочетании с желанием администрации видеть более слабый доллар это поддерживает так называемый “debasement trade” — рост золота, сырьевых активов, криптовалют и других реальных активов.

🎯 Наш взгляд

Краткосрочно происходящее скорее позитивно для золота, сырьевых рынков, акций развивающихся стран и криптовалют. Для американских акций эффект менее однозначный: более низкие ставки поддерживают оценки, но высокий долг и инфляционные риски никуда не исчезают. Долгосрочно же попытки удерживать стоимость заимствований ниже рыночного уровня при сохранении больших дефицитов будут, на наш взгляд, скорее работать в пользу альтернативных активов и против покупательной способности доллара.

Для российского инвестора последние события — хороший пример того, почему важно сохранять диверсификацию. Мы продолжаем считать разумным сочетание рублевых активов с разными валютами, золотом и небольшой долей криптовалют. Как мы писали ранее, на длинном горизонте именно диверсификация между валютами и реальными активами позволяет защитить портфель от постепенного обесценения отдельных валют и изменений глобальной денежной политики.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Уважаемые подписчики, напоминаем, что уже завтра, 21 августа, Skyfort Capital и Tranio Capital проведут вебинар «недвижимость в структуре крупного капитала: стратегии, актуальные рынки и международная мобильность».

На встрече расскажем, как распределить капитал между активами, юрисдикциями и стратегиями международной мобильности.

🕒 Дата и время: 21 августа, 12:00 МСК. Участие бесплатное, доступ ограничен.

📂 Что конкретно обсудим:
• Зачем владельцу капитала family office и почему одного банка часто недостаточно;
• Какое место недвижимость занимает в портфеле и как может стать опорой в другой юрисдикции;
• Где инвестировать и как структурировать участие в девелопменте;


📈 Спикеры:
• Максим Вежевич – инвестиционный директор Skyfort;
• Михаил Буланов – сооснователь и управляющий партнер Tranio;
• Максим Скорых – аналитик Tranio;
Эльвира Грачева – руководитель отдела продаж Tranio.

Вебинар будет полезен частным инвесторам, которые рассматривают недвижимость как часть портфеля, предпринимателям и владельцам капитала с активами в нескольких странах.

Если еще не зарегистрировались – сделайте это прямо сейчас по этой ссылке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📈 Наследники не готовы: почему передача капитала должна начинаться с образования

Уважаемые подписчики, мы продолжаем рубрику экспертных мнений в нашем канале. И сегодня разберем интересный вопрос, связанный с передачей состояний по наследству. Обычно, когда поднимают эту тему, все говорят о построении правильной структуры капитала и подготовки юридической базы. Однако прежде всего стоит уделить внимание вопросу готовности наследников управлять активами, считает эксперт образовательного агентства Dasha Ald project Дарья Алдошкина.

💵 Передача капитала – вопрос смысла
По оценке UBS Global Wealth Report 2025, в ближайшие 20-25 лет в мире будет передано более $83 трлн долларов частного капитала, из которых около 74 трлн – по вертикали, то есть от поколения к поколению. Для состоятельной семьи смена поколений означает смену не только собственников активов, но и управленцев, акционеров и носителей семейной философии. Документы можно сделать за несколько месяцев, а вот человека, который примет на себя эту роль, так быстро  подготовить нельзя. Именно здесь большинство семей и оказывается неготовыми.

🛣 Как обычно бывает
Ребенок взрослеет, находит свои увлечения в школе, затем в университете, выстраивает собственную траекторию. А потом, условно к тридцати годам, родители приходят к нему с фразой: “Теперь семейным делом будешь управлять ты”. При этом они уверены, что для наследника это действительно нужно и важно. Эти ожидания часто ничем не подкреплены.

Второй распространенный сценарий связан с обучением за рубежом. Родители хотят дать ребенку лучшее экономическое и управленческое образование и отправляют его в иностранный университет. Но три-четыре года жизни в другой культуре нередко приводят к тому, что возвращаться на родину и перенимать семейные дела он уже не хочет. Диплом получен, а связь с бизнесом семьи потеряна.

🎯 Корень проблемы – в отсутствии образовательной стратегии
Так происходит потому, что в семье нет четкой образовательной стратегии. Причем не только для детей, но и для взрослых. У семьи должен быть общий внутренний вектор – понимание того, куда они вместе идут – и семья, и компания. Из этого понимания вытекает следующий вопрос: какой тип мышления понадобится на следующем этапе и, главное, как и где его получить.

Это фундаментальный вопрос, от которого можно отталкиваться при построении и семейных, и индивидуальных образовательных планов. Такая стратегия всегда адаптивна: она учитывает изменения в интересах человека, в геополитике и в бизнесе, но при этом продолжает работать на общую цель.

💰 Образование – как способ усилить активы
Бизнес-образование стоит рассматривать как взрослое образование и как часть семейной стратегии, в которой обучение становится способом диверсификации активов и их усиления. За последнее десятилетие мы видели ситуации, когда отец и повзрослевший сын проходили одну и ту же программу вместе. Это был стратегический выбор: так семья снижала риск конфликтов на этапе изменений и передачи дел в компании. И таких примеров будет все больше.

📈 Любая программа должна отвечать на вопрос “для чего все это”
Интерес к тому, что происходит в компании, логично прививать с детства – для этого есть развивающие курсы, международные лагеря для будущих наследников, специализированные программы для начинающих специалистов по всему миру. Но ни одна программа не работает сама по себе. Она должна отвечать на вопрос “для чего это все”, иначе стратегия “отправить ребенка в известный университет за рубеж” оказывается решением, которое не приближает семью к цели.

Для передачи капитала важны прежде всего люди, и потом уже правильно оформленные документы. Пока в семье нет образовательной стратегии – общей для нескольких поколений и привязанной к целям бизнеса – трансфер состояния остается лотереей, а не управляемым процессом.

👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Куда движется российский капитал в 2026 году – совместное исследование Skyfort и Tranio Capital

Уважаемые подписчики, делимся важной новостью. Мы выпустили совместный с Tranio Capital отчет – как крупный капитал прошел 2025 год куда смещаются ориентиры состоятельных людей в 2026-м. В нем вы найдете и анализ макроэкономического фона, и реальные результаты портфелей HNWI и разбор структурных вызовов для российских инвесторов в новых геополитических условиях.

Вот основные тезисы нашего исследования:

🌍 Глобальная инфляция закрепляется выше допандемийных уровней – по прогнозу МВФ, в 2026 году мировой показатель составит 4,4%, снижение до 3,7% ожидается лишь в 2027-м;

📈 Привычная схема защиты капитала через смену резидентства или юрисдикции утратила универсальность – фокус смещается на архитектуру портфеля: управление ликвидностью, диверсификацию и открытую инвестиционную архитектуру;

🎯 Доля альтернативных активов в портфелях глобальных семейных офисов выросла до 42%, а премиальная недвижимость прибавила 3,2% за 2025 год;

🛤 Для российского капитала в отчете выделены четыре структурных вызова 2026 года – инфляция издержек, геополитическая фрагментация, регуляторные риски.

Главное: предложены оптимальные классы активов для защиты капитала в этих условиях.

С полной версией отчета можно ознакомиться здесь. Подробнее эти тезисы мы разберемся и ответим на вопросы на открытом вебинаре с Tranio Capital 21 августа в 12:00 МСК. Участие бесплатное, но доступ ограничен – советуем зарегистироваться заранее. Регистрация уже доступна по ссылке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.