Инвест-холдинг опубликовал консолидированную отчетность по итогам 2024 года.
Год назад я разбирал результаты Системы за 2023-й. Они тогда были вполне неплохими: рекордная выручка перевалила за 1 трлн ₽, чистый долг не изменился, а котировки акций в тот момент были на максимумах -
выше 24 ₽. Давайте проверим, что изменилось за год.
💸О компании
💼 АФК Система — крупнейшая в России публичная инвестиционная компания. Основана в 1993 г. и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекома, электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвестпортфель холдинга существенно увеличился.
Основной вид деятельности заключается в приобретении и управлении активами, а также их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов - немножко АФК Система на минималках 😎
💎Ключевые активы: МТС, Озон, Etalon Group, Медси, Агрохолдинг "Степь", Биннофарм и... наша любимая Сегежа, у которой сейчас очень серьезные проблемы.
👉Почти половина (49,2%) акций компании принадлежит её основателю - предпринимателю В.П. Евтушенкову.
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 1,231 трлн ₽ (+17,8% г/г)
● OIBDA: 330 млрд ₽ (+18,5% г/г)
● Чистый убыток: 11 млрд ₽ (в 2023 убыток 13,3 млрд)
● Капзатраты: 189,3 млрд ₽ (+21% г/г)
● Чистый долг: 315,4 млрд ₽ (+27,3% г/г)
● Чистый долг/OIBDA: 0,96х (в 2023 было 0,93х)
🎯Главное из отчета:
✅Выручка снова рекордная - выше 1,2 трлн ₽. По итогам 4 квартала выручка составила 343,3 млрд ₽, увеличившись на 12,2%. Наибольший вклад в рост выручки оказали МТС, Биннофарм, девелопер Etalon.
🔻Компания несёт убытки 2-й год подряд. Чистый убыток составил 11 млрд ₽ против убытка 13,3 млрд ₽ в 2023-м, а капзатраты уже достигли 189 ярдов. Последний раз АФК получила прибыль по итогам 2022.
🔺Консолидированный долг за год вырос на 7,8%, долг на корпоративном центре увеличился более чем на четверть. В 1-м полугодии 2025 рост долга скорее всего ещё ускорится на фоне участия Системы в допэмиссии "опилочников" из Сегежи на 100 ярдов.
💰Собств. капитал - 965 млрд ₽ (+2%). Общий размер активов увеличился с 2,35 трлн до 2,76 трлн ₽. Остаток денежных средств на счетах - 158 млрд ₽ (тоже хочу себе такой остаток на карте - Сид).
💰Что с дивидендами?
Согласно новой див. политике, целевой размер дивиденда в 2024 г. был принят не менее 0,52 ₽ на акцию (так и выплатили), а в 2025-2026 гг. темпы роста див. выплат допускаются в диапазоне 25-50% к предыдущему году.
💸Таким образом, дивы должны составить не меньше 0,65 ₽ на акцию (дивдоходность 4–5%). Но если честно, я не удивлюсь, если из-за финансовых проблем Система вообще откажется от выплат, как было в 2022-м.
📈Перспективы бизнеса и акций AFKS
Отчёт получился ожидаемо негативным. В период высоких ставок самая большая сложность - гигантский консолидированный долг холдинга, а также самая закредитованная «дочка»
Процентные расходы по долгу уже, судя по всему, превышают дивидендный поток от дочек. Чем дольше ставки будут высокими, тем хуже будет становиться положение компании и тем тяжелее будет дальнейшее восстановление.
📉Развернуть ситуацию может только быстрое и резкое снижение ключевой ставки, чего конечно же не случится. По моим прогнозам, начало цикла снижения мы вряд ли увидим раньше июля 2025, и оно будет очень плавным.
Суммарно кредитов и займов у холдинга набрано на 1 485 млрд ₽ (год назад было 1199 ₽). При этом коротких долгов - на 768 млрд ₽, и их все предстоит рефинансировать в ближайшее время.
🚀В 2025-2026 г. при улучшении настроений на рынке Система может продолжить вывод дочек на IPO. Среди претендентов: Cosmos Hotel Group, Медси и Биннофарм. Это был бы позитивный фактор для акций, по крайней мере в моменте.
💼Акции Системы считаю фундаментально НЕпривлекательными. У меня есть небольшая позиция по АФК, но последний раз я докупал бумаги... в декабре 2023 года. Облигации Системы держу, т.к. они дают традиционную премию к средней доходности в своей кредитной группе, но без фанатизма на небольшую долю.
#отчетность #AFKS
