Одна из самых знаковых российских нефтяных фишек, заслуженный дивидендный аристократ и (чего уж там) моя любимица - Татнефть - отчиталась по МСФО за 2024 год.
🛢О компании
⛽️Татнефть — одна из крупнейших российских вертикально-интегрированных компаний. 34% обыкновенных акций принадлежит Республике Татарстан. У Татки один из самых высоких free-float на нашем рынке - 32%, т.е. акции максимально ликвидные (в отличие, например, от Газпромнефти).
"Фишка" Татнефти в том, что основной упор делается на нефтепереработку. В частности, у компании имеется огромный нефтеперерабатывающий комплекс «ТАНЕКО» в Нижнекамске (сокращение от Татарстанский Нефтеперерабатывающий Комплекс).
⛽️Заправочная сеть Татнефти насчитывает более 1500 АЗС в РФ, Турции, Беларуси и Узбекистане.
👉Нефтепереработка приносит до 60% всей выручки. За 2024 г. выручка от нефтепереработки выросла до 1,225 трлн ₽ (+32,6% г/г).
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 2,03 трлн ₽ (+27,8% г/г)
● EBITDA: 478 млрд ₽ (+22,1% г/г)
● Чистая прибыль: 306 млрд ₽ (+6,3% г/г)
● Кап. затраты: 171 млрд ₽ (-23,5% г/г)
● FCF: 254 млрд ₽ (рост в 2,5 раза)
● Чистый долг: отрицательный
🎯Главное из отчета:
✅Выручка растет хорошими темпами. Операционная прибыль - 403 млрд ₽ (+13% г/г). Основные факторы - рост цен на сырую нефть и нефтепродукты. При этом показатели рентабельности росли медленнее из-за налоговой нагрузки.
✅EBITDA на 7% превысила консенсус-прогноз аналитиков. Долговая нагрузка за год сократилась с 43,2 млрд ₽ до 31,4 млрд ₽. Облигаций компании на рынке, похоже, мы не увидим ещё долго😏
✅Свободный денежный поток (FCF) взлетел в 2,5 раза благодаря нормализации оборотного капитала и снижению капзатрат. Это позволит выплатить итоговые дивиденды без увеличения долга.
👉Добыча нефти в прошлом году сократилась на 4,1% до 27,3 млн тонн, переработка нефти снизилась на 0,3%, до 341 тыс. б/с. Компания произвела 17,1 тыс. тонн нефтепродуктов (+1,2% г/г).
💰Что с дивидендами?
Див. политика Татнефти предполагает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от того, какой показатель больше. При этом компания радует своих акционеров дивидендными сюрпризами (приятными, а не как у ВТБ). Так, за 2023-й компания распределила 71% от прибыли по МСФО или 86% по РСБУ.
🤑Если тенденция сохранится и Татнефть решит выплатить хотя бы 70% от чистой прибыли по МСФО в 4 кв. 2024, то финальный дивиденд можно ждать в районе 40 ₽ на акцию (дивдоходность ~6,1% для ап и ~5,7% для ао).
До этого компания уже выплатила 38,2 ₽ на акцию за 1П2024 и 17,9 ₽ на акцию за 3 кв. 2024. Суммарные выплаты за 2024 год могут приблизиться к 100 ₽ на акцию.
👑Татнефть платит дивы уже более 20 лет подряд, правда не каждый год их сумма увеличивается. Но на нашем рынке её вполне можно отнести к "дивидендным аристократам" за стабильность выплат.
📈Перспективы бизнеса и акций
Как я повторял весь 2024-й год, кап. затраты Татнефти должны снижаться. И вот мы наконец увидели это в отчетности - судя по всему, модернизация НПЗ подходит к концу.
🔥Огромный плюс — отрицательный чистый долг. В отличие от многих других, Татнефть уверенно переживет 2025-й год с рекордно высокой ключевой ставкой.
Уменьшение CAPEX стало одним из триггеров к росту свободного денежного потока, а рост FCF, в свою очередь, может положительно повлиять на решение Совета директоров выплатить дивиденды гораздо выше предусмотренных политикой 50%.
💸Финальный дивиденд может составить от 36 до 44 ₽ на акцию (доходность от 5,3% до 6,5%) в зависимости от того, какое решение примут мажоритарии.
💼В моем портфеле Татнефть занимает почетное 4-е место по объему позиции среди всех отдельно купленных акций после Сбера, НОВАТЭКа и Лукойла. Ну и приличная косвенная аллокация у меня сделана через биржевые фонды, т.к. Татка имеет в индексе заметный вес.
📊По мультипликаторам Татнефть далеко не самая дешевая в секторе (P/E=5,2, P/S=0,8, P/B=1,24, EV/EBITDA=3,2), но это ниже её исторических средних значений. Планирую постепенно наращивать позицию дальше, особенно на коррекциях.
#отчетность #TATN
