На этой неделе резко воспряли духом все ОФЗ с фиксированным купоном. Доходность дальних бумаг просела с 16,5% до 15,5%, а стоимость тела наоборот прилично подросла. В наших любимых ОФЗ 26238 случился стремительный мини-разгон с 508 до 535 ₽.
📈Индекс RGBI во второй половине июля сформировал красивое двойное дно и оттолкнулся. Растёт 3-й день подряд, вчера прибавил ещё 1%, а всего за эти дни успел отыграть почти 2,5%. В моменте мы уходили ниже 103 п., вчера закрылись выше 105. Неужто свершилось, и мы наблюдаем тот самый долгожданный разворот и начало ралли в ОФЗ-ПД?
🚀Почему растут ОФЗ?
На мой взгляд, тут можно выделить 3 основные причины.
1️⃣Завершение цикла повышения ставок
Есть высокая вероятность, что мы вышли на плато по ключевой ставке. Эльвира и компания забрались на вершину нынешнего цикла ДКП, воткнули там флаг ЦБ и теперь отдыхают перед походом вниз по склону. Рынок тоже поверил в обуздание инфляции: она с 23 по 29 июля замедлилась и составила 0,08%.
👉Возможно, крупные инсайдеры что-то знают наверняка или почти наверняка. Если так, то рост вполне оправдан: долговой рынок не зря называют "умными деньгами". Он очень чуток к перемене макроэкономических настроений и обычно начинает отыгрывать все важные процессы на пару-тройку месяцев заранее.
2️⃣Отсутствие предложения ОФЗ-ПД
Минфин решил подыграть ЦБ и сократить навес дальних бумаг с фикс. купоном. Министерство уже третью неделю подряд отказывается предлагать рынку ОФЗ-ПД на аукционах, хотя до этого заявляло об их размещении. 31 июля на аукционе Минфина снова была только ОФЗ-ПК 29025.
👉Крупные банки лишились своей любимой забавы последних месяцев: выкупать ОФЗ-ПД с большим дисконтом у Минфина и сразу лить их в рынок, продавливая цену вниз.
3️⃣Запрет на флоатеры для неквалов
Конспирологическая версия. Возможно, ЦБ решил перекрыть большинству инвесторов доступ к флоатерам, чтобы обеспечить переток ликвидности на вклады и в ОФЗ. Кстати, самый резкий рост ОФЗ наблюдался как раз в среду, когда корпоративные флоатеры вдруг оказались недоступны для покупки.
👉Хотя более вероятно, что регулятор пытается обуздать самих эмитентов: СЛИШКОМ много флоатеров вылилось на рынок в 2024 году. Если инфляция выйдет из-под контроля, корпорации просто не справятся с растущей долговой нагрузкой. С другой стороны, если ключ начнет снижаться, то малоликвидные флоатеры могут сильно просесть.
🤔Разворот или ещё нет?
С учетом этих факторов, действительно напоминает разворот. Инфляция скорее всего покажет замедление и в следующие недели, поэтому в отсутствие форс-мажоров вряд ли стоит ждать повышения ставки на ближайшем заседании.
Но следует помнить, что похожий "разворот" инвесторы уже радостно ловили в ноябре-декабре прошлого года. Тогда тоже казалось, что цикл повышения ставки подходит к концу. Я после того отскока временно прекратил наращивать позиции по ОФЗ и вернулся к покупкам только весной.
🤷♂️Скорее всего, до прояснения ситуации с дальнейшим направлением ДКП ралли в ОФЗ ждать не стоит - мы так и будем болтаться плюс-минус в этом диапазоне. Риторика и настроение в ЦБ сейчас такие, что при плохом развитии событий они без раздумий дёрнут ставку на 19% или даже на 20% осенью. И тогда надежды на большой отскок угаснут так же внезапно, как и появились.
🎯Что делаю я?
Считаю, что набирать позиции по дальним ОФЗ в диапазоне 100-110 п. по RGBI - в любом случае неплохая идея. Собственно, этим я и занимался не спеша последние месяцы и регулярно освещал покупки в своем Инвест-марафоне.
💰Но до конца позиции по ОФЗ-ПД у меня не сформированы: я говорил, что допускаю вероятность прокола 100 п. вниз и храню часть кэша для этого случая. Финальный и наиболее мощный закуп у меня планировался на отметке 97 п. по индексу.
✅Если разворот произошел, и мы уже не пойдем обновлять минимумы - что ж, я уже неплохо закупился длинными бумагами и отлично прокачусь наверх, хоть и не на всю запланированную сумму. Ну а если отскок временный, и на каком-то негативе дальние ОФЗ дадут в моменте доходность 17% - буду закупаться "на всю котлету".
#ОФЗ #ЦБ #инфляция
