Аналитики The Kobeissi Letter (TKL) приводят интересные данные по рынку длинных US Treasuries. До 2013 года Китай постоянно наращивал свои вложения в Трежерис, и на максимуме был держателем 11% (по другим данным, 14%) всего выпущенного объема.

С того времени Китай планомерно сокращает свою аллокацию в Трежерис, и сейчас владеет менее 2% от всего объема, это минимум с 2001 года.

С другой стороны, аллокация хедж-фондов. Она, наоборот, постоянно растет. Фактически, с 2013 года, и по состоянию на сентябрь 2025 года (это последние доступные данные у TKL, сейчас, вероятно, еще больше) доля хедж-фондов удвоилась и выросла до 9% от всего объема выпуска Трежерис.

Причем, если Китай по старинке покупал «на свои», размещая резервы, то позиции хедж-фондов маржинальные, с активным использованием репо и плечей. По мнению TKL, это делает не Китай (как многие привыкли думать), а именно хедж-фонды основной угрозой для рынка долга. Если по какой-то причине возникнет локальный ценовой шок, то с обычными «кэш-позициями до погашения» его можно просто пересидеть. Но с «плечами» это может вызвать маржин-коллы и вынудить основных держателей выбросить дополнительные объемы на продажу, вызвав «эффект снежного кома».

Конечно, это не означает, что такое обязательно произойдет. Идея TKL была в том, чтобы в правильную сторону сместить акценты и внимание, так как слишком многое зависит от «длинных ставок» и устойчивости рынка Трежерис.