ЧТО ОЗНАЧАЕТ ВОЗВРАЩЕНИЕ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА ДЛЯ РУБЛЯ?

Мы неоднократно обращали Ваше внимание на то, что между РЕАЛЬНЫМ курсом рубля (номинальный курс, скорректированный на инфляцию в США и РФ) и ценами на нефть (Urals) существует многолетняя сильная корреляция https://t.me/russianmacro/6610. Но после введения бюджетного правила в 2017г она практически исчезла https://t.me/russianmacro/6612. Это было совершенно логичное следствие БП – ведь таким образом правительство отсекло значительную часть нефтегазовых доходов от российской экономики. С 2017г все доходы, формировавшиеся при ценах выше $40 за баррель (цена отсечения), поступали в ФНБ (цена отсечения каждый год индексировалась на 2%). Независимо от колебаний мировых цен, бюджет получал стабильные НГД, и исходя из них планировал расходы.

После того, как в 2022г бюджетное правило было отменено, корреляция между ценами на нефть и реальным курсом восстановилась https://t.me/russianmacro/16055. Но эта любовь была недолгой. Возвращение БП в 2023г означает, что рубль в ближайшее время вновь отстыкуется от нефти.

Каким может быть курс рубля при новом бюджетном правиле?

Базовый размер НГД (8 трлн) получается при 10 млн бс добычи и примерно $60 за баррель https://t.me/russianmacro/15537. Если грубо, то новое БП – это как если мы живём всегда при $60 (в старой версии БП этот год мы должны были жить при $45). Как мы уже отмечали ранее https://t.me/russianmacro/16055, цене нефти $60 соответствует курс рубля 67–68. Так что вчерашняя реакция курса вполне закономерна. Рубль может ещё немного укрепиться.

Во всех этих рассуждениях есть три слабых места:

1) Мы не знаем, до каких уровней рухнет добыча
2) Половинчатость БП (оно пока, до 2025г, не ограничивает аппетиты правительства в части расходов)
3) Ограниченное количество юаней

На сколько хватит юаней? – об этом читайте далее.