UNISWAP / DEX

Позиционирование CEO :
TradFi мир активов работает с узким кругом активов. Традиционная система маркетмейкинга и ликвидности не подойдет новому миру финансов, который будет работать по принципу интернета - где будут появляться сотни разных видов активов на постоянной основе.

Некоторые нас считают децентрализованной биржей, но это не так, мы- платформа ликвидности. При разговоре с биржами - нас упрекают, в том что мы пытаемся с ними конкурировать, но это не так. Мы предоставляем им систему маркетмейкинга -> после того как понимают, что мы предоставляем - они начинают нас слушать.
Наша главная фишка - мы можем легко создать любые рынки.

Более того, мы не забираем всю деятельность маркетмейкеров. Мы создаем платформу для маркетмейкеров.
В TradFi вход в маркетмейкинг - дорогой, концетрирован среди крупных компаний. Мы значительно снижаем порог входа в деятельность маркетмейкинга, как для клиентов маркетмейкеров, так и для тех кто бы получать доходность от этого.
Долгосрочные инвесторы в те или иные активы, могут получать доходность за услуги "маркетмейкинга" , условно есть пара ETH/UNI или GOLD / BTC -> те кто держат оба эти актива и верят в тот или иной нарратив - могут получать доходность на свои ставки. Более того, сами крупные ММ также могут через нашу платформу реализовывать свои стратегии.
Любой стартап, любой инвестор, любой человек, кто хочет получить ликвидность - вместо того чтобы платить большие деньги ММ и за листинг CEX - может создать рынок через UNISWAP.

Мы можем быть интегрированы в любые торговые платформы - кошельки, биржи, финтех компании, asset managers. Но также есть и другие сектора клиентов - платежные системы, которые хотят принимать стейблкоины в качестве оплаты. В будущем, могут появляться еще больше секторов.

Интеграция Uniswap с международными брокерскими платформаими ( Robinhood ) - это очень важная точка для нашего развития. Мы предоставляем глобальный доступ к американским акциям за очнь дешевые операционные косты.

Эмитент активов должен понимать, что мы даем ему глобальное распространение и ликвидность, через автоматизированные ММ.


TAM рынка:
1.Стейблкоины
Если взять пулы по объемам в Uniswap - то из топ20 наибольшее кол-во пар стейбл:стейбл. Платежным системам нужны будут протоколы ликвидности для обмена.

2. Криптовалюты
В основном, Uniswap только торговал стейблами и криптовалютами, а это рынок всего в 2T$, при этом ревенью уже потенциально может достичь 100M$ в год. Что будет при кратном расширении этого TAM.
Главные расширения ближайшего будущего помимо этих двух - > мемкоины + токенизированные акции + RWA.

3. Мемкоины
Основное расширение TAM за последний месяц за счет Robinhood интеграции.

4. Токенизированные акции
Основное расширение TAM за последний месяц за счет Robinhood интеграции.

5. Private Money Funds
BUIDL / и прочие permissioned интеграции.

Конкурентные преимущества:
1.Эффект Линди -> топ 1 по market share
2.Нейтральная платформа - > может соединить в себе как клиентов из Robinhood - так и клиентов из OKX.
AERO / PancakeSwap более "централизованные" в этом плане из-за слишком сильного воздействия Coinbase / Binance.


Сравнение DEX vs CEX / orderbooks:
•Длинный хвост намного легче обслуживать в permissionless среде
( мемкоины / новые токены )- не нужно под каждый рынок отдельных ММ - холдеры выступают в качестве ММ
AMM переносит inventory, капитал и ценовой риск с биржи или профессионального MM на глобальный набор LP ( холдеры / дегены / разные уровни ММ) .

•На волатильных высоколиквидных рынках CEX / OrderBooks часто эффективнее пассивного AMM.

•AMM работает наиболее эффективно в permissionless среде, где есть много закрытых CEX / разные Л1-Л2 уровни.
При реализации сценарии токенизированных акций, блокчейн = DLT для DTCC - все ордера со всех брокеров будут идти в одну систему. Все маркетмейкеры видят один поток заявок и будет легче обслуживать больший поток активов для централизованных ММ.
Пример: BUIDL ( BlackRock ) через UniswapX - реализовано не через AMM, а через RFQ. Котировки дают профессиональные маркетмейкеры из белого списка.
Никакого пула x·y=k, никаких пассивных LP. Это дилерские котировки профессиональных MM, упакованные в ончейн-исполнение.

•Yield на базовый актив + exposure на YZ
Большинство CEX торгуют пары к USD - в отличии от AMM - где торги обычно к основной X монете [ условно SOL-Memecoins / ETH - DeFi / NVDA - AI companies, etc ] - > пары к X активу увеличивают объемы торгов YZ.
Если вы верите в ваш актив или в ваш нарратив - вы можете держать условно ETH-UNI и паралеллельно еще зарабатывать yield от маркетмейкинга + паралелльное еще зарабатывать yield от дефай лендинга ( еще в стадии pmf, но первые тесты есть с Spark )

•CEX/OrderBooks в крипто-индустрии закрытая система, где есть свои ММ.
В отличии от DEX - где ваш запрос на свап из Robinhood App может выполниться за счет ликвидности из пула, предоставленного LP провайдером из OKX Web3 App.
Но на традиционных рынках, Nasdaq / Nyse объединяют разных маркетмейкеров в общую систему.

•Возможность не только создавать собственные активы для торговли, но и собственные маркеты через хуки v4.

•Дешевые операционные косты на маркетмейкинг


Потенциальные катализаторы объемов Uniswap:
1. Robinhood экосистема как главная экосистема цикла

В прошлых циклах, Uniswap был отделен от мемкоин торговли - большая часть мем-торговли шла на Raydium / Orca / Pancake / AERO
Мемкоин торговля может стать главным бенефициаром и этого цикла, так как появляются приложения типо FOMO - где очень сильные WOW-эффекты и ФОМО-эффекты.

2. Токенизированные акции в permissionless среде

Пока дикий запад и нет ясного регулирования, финтех компании не добавляют токенизированные акции для US граждан - соответственно добавляют в DEX [ AERO / Uniswap ] для глобального мира - вопрос будет ли спрос на них?
Пока не очень, но появляются механики по торговле stock/meme - что может создать в потенциале, что описано выше про XYZ активы.

3. Токенизированные акции и RWA в permissioned среде

4. ICO / Onchain Capital Season
Рост кол-ва стартапов, собирающих капитал ончейн.

Основные риски для Uniswap

1. Замена на собственные AMM пулы.
Интеграция в Robinhood показывает насколько много торговых комиссий забирает Uniswap
Был прецедент Raydium - Pumpswap, но в случае Robinhood - создание активов пока не на их стороне - а на стороне Pons / Uniswap Launchpad.

Uniswap необходимо ускорять интеграции в различные дистрибьторы -> наращивание сетевого эффекта ликвидности и кол-ва TVL в пулах - чтобы иметь более сильное позиционирование при решениях о переходах на собственные AMM.

2. Основной объем торговли токенизированными акциями будет в permissioned среде.

В случае, если идея с глобальной дистрибьцией "фантиков" / обязательств по токенизированным акциям от Robinhood / Coinbase и других - не сработает, дальнейший этап развития доступа акций на блокчейне будет скорее всего реализован через permissioned среду ( ВЛ / KYC системы ).
В этом случае, скорее всего будет система RFQ через закрытый список ММ, как в случае с BUIDL.

3. Конкуренция

Конкурентов за звание текущий момент для Uniswap не вижу, AERO /Pancake проблемы с нейтральностью. Главный конкурент UNI = собственные AMM под каждые экосистемы вместо глобального единого AMM протокола.

Перекупленность UNI [~ Market Cap / ~ FEES за квартал ] :

2023 ~ 3B$ / 150M$
2024 ~ 5-10B$ / 300M$
2025 ~ 5B$ / 200M$
2026 ~ 2B$ / 150M$
Q3 2026 ~ 3B$ / ~ 250M$

Итого

Основной объем торгов в permissionless среде = криптоактивы
TAM будет увеличиваться - > увеличиваться будут и объемы.
Параллельно будет увеличиваться доступ к блокчейн-миру за счет входа в web3 финтех компаниями.
У Robinhood / IBKR / REVOLUT и других будут свои web3 продукты для глобального permissionless мира -> изначально большинство будет построено на рельсах DEX, а дальше когда будет более четкое регулирование и необходимость в permissioned рельсах - скорее всего, будет разделение на :
1) глобальные продукты на permissionless рельсах
2) продукты для US на permissioned рельсах

Полная конвергенция на permissionless - выглядит как намного более поздняя стадия конвергенции.