DeFi / Morpho

Позиционирование:

Открытая экосистема - > открытый рынок - > наиболее ликвидные и эффективные займы и кредиты - > больше TVL.
Наша главная ценность в сетевых эффектах, а не в предоставлении смарт-контракта.
Сегодня финансовая система удерживает ~2-3%. чистой процентной маржи на всей экономике. Moprho планирует ее схлопнуть.

В предоставлении наиболее эффективных займов и кредитов выиграет наиболее большая сеть внутри блокчейна - нет операционных костов + открытая конкуренция от наибольшего кол-ва участников рынка.
Индустрия будет winner takes all. Максимум 2-3 крупных игрока. Остальные более узкие.
Например, для репо кредитования может быть Canton / BroadBridge через permissioned инструменты, а для залогового кредитования акций Morpho + AAVE.

Morpho — не банк и не управляющий активами, а инфраструктура для них.
Мы соединяем вкладчиков, кураторов и заемщиков. Кураторы оценивают риски и управляют капиталом.



Потенциальные стадии развития DeFi

Последовательность принятия: кошельки → биржи → финтехи → необанки → управляющие активами → банки

Текущая стадия-: DeFi "mullet" - DeFi становится бэкендом финтеха:
Кошельки [ + ]
Биржи [ Coinbase / Crypto.Com / Bitget ]
Финтех [ Robinhood ]
Необанки [ Revolut / Deblock ]
Управляющие активами [ Apollo ]
Банки [ Société Générale-FORGE / нужно ясное регулирование ]

Стадия № 2 Глобальная кредитная сеть
•Ясное регулирование -> банки начинают подключатся.
•Любое потребительское приложение становится необанком - через стейблкоины предлагают доходность для ваших балансов в их приложениях [ Twitter - XPay / Uber Cash / Airbnb ] - внедряют доходность через DeFi.
•Токенизированные активы на триллионы долларов - > лучшие ставки на securities - кредитование у открытых экосистем


Стадия № 3: Эффективная система побеждает традиционную [
Тысячи кураторов - банки, региональные банки, управляющие.
Вы получаете зарплату в стейблкоинах в личный Vault, где у вас есть ИИ агент, в качестве персонального управляющего активами- который делает за вас операционные действия по управлению активами ( лендинг + казначейские облигации + частный кредит и т.п. ). С этого же Vault - у вас копятся проценты автоматически - и параллельно вы оплачиваете кофе в StarBucks на Луне. Не будет никакого разделения на депозитиный счет в X, на облигационный счет в Y ,все будет соединено - и сразу получать доходность каждую секунду.


Главные катализаторы:
1.RWA активы
Citi оценивает RWA рынок в $5,5 трлн к 2030.
Boston Consulting Group в $16 трлн.
Standard Chartered прогнозирует рост TVL DeFi до ~$2,7 трлн к 2030

2.Morpho Midnight
Фиксированная ставка — мост к TradFi. - базовый примитив мировой финансовой системы.


Главные риски
Взломы
Нужно относиться к vaults - как к фондам, некоторые будут банкротиться. Участник рынка должен нести риски - если выбирает наиболее рисковые vaults и получает наибольшую доходность.
Также можно делать страхование vaults [ Пример: страховка Lloyd's of London/RELM для Vault Robinhood на Morpho ]

Разлоки
Команда + Стратегические партнеры [ 300M$+150M$ по текущим / 100м$ в год ]

Банковское лобби
Эффективность > консерватизм. Рано или поздно эффективные рынки вытеснят традиционны - дело времени. + теория игр, учитывая что некоторые финтех компании и необанки заходят - более консерватинвым игрокам тоже придется заходить.

Риск регулирования
Отдельная тема, но можно также применять тейк выше. Но в целом - при инфраструктуре Morpho - есть вариант на кого повесить юр.ответственность, если идет активное управление активами - > кураторы. Если же куратор ведет чисто операционную деятельность - то на клиентов?


Конкурентные преимущества Morpho:

1. Нейтральная инфраструктура.

2. Эффект Линди.

3. Дистрибуция текущая > любой другой в х10 :
Tempo/ Stripe ?
Coinbase
Crypto.com
Gemini, Bitget, Bitpanda
Robinhood
DeBlock
Revolut
Apollo
Société Générale-FORGE

Монетизация проекта

Нет никакой комиссия для протокола. 100% доходности идет кураторам, кредиторам и заемщикам.
Позиция CEO: если бы мы считали нашим единственный TAM рынка - криптовалютный, мы бы уже тоже начинали монетизировать продукт. Но у нас цели намного глобальнее. Нет смысла начинать комиссии в начале пути. Важно захватить как можно больше сетевого эффекта.


AAVE средняя доходность в год с TVL ~ 0.35-0.4%. Учитывая, большее участие AAVE DAO в операционных и риск-провайдерской деятельности протокола. Предположим Morpho будет взимать с TVL 0.25% / FDV с 20х PE:

10B$ = 25M$ /year [ 500M$ FDV ]
50B$ = 125M$ /year [ 2.5B$ FDV ]
100B$ = 250M$ / year [ 5B$ FDV ]
1T$ = 2.5B$ / year [ 25B$ FDV ]
Текущий TVL ~ 10B$

Текущий TAM кредитного рынка США для Morpho:
Private Credit [ 3T$ ] -> то что пытается делать APOLLO + Morpho
Займ под акции [ 1.5T$ ] -> потенциально главный драйвер ближайших лет
Займ под облигации [ TBA ]
Весь кредитный рынок, не считая гос.долг США: 100T$

Помимо, США Moprho также активно интегрируется в ЕС / Азии.


Итоговое мнение:
Нравится то что они забрали самые сильные финтех компании, это даст сильное переговорное преимущество с остальными дистрибьюторами.
Нравится, то что в них заинвестировали Apollo ( 10% токенов в течении 48 месяцев )

Не нравится уровень перекупленности + разлоки, но учитывая что я ставлю на тренд токенизации и эйфорию по токенизации в ближайшие месяцы, попробую усреднить чуть по текущим, докупил на 4 000$ / общ. позиция 2% портфеля.
Еще взял плечо 2х на Anthropic на Binance / на 7 000$
ПОРТФЕЛЬ