Рынок капитала Сербии остается слаборазвитым на фоне перехода экономики к новым источникам финансирования

Рынок капитала Сербии остается одним из наиболее слабых элементов финансовой системы страны, несмотря на рост экономики, приток иностранных инвестиций и необходимость перехода компаний к более диверсифицированным источникам финансирования.
Сербская экономика на протяжении многих лет в основном опиралась на банковское кредитование, государственные программы поддержки, иностранные прямые инвестиции и бюджетные инфраструктурные расходы. Однако по мере усложнения экономической модели стране требуется более развитый рынок капитала, способный финансировать корпоративный рост, инфраструктурные проекты, энергетический переход и технологические компании.
Ключевая проблема заключается в том, что Белградская фондовая биржа пока не стала полноценным каналом привлечения капитала для бизнеса. Рынок остается малоликвидным, число активных эмитентов ограничено, а участие институциональных и розничных инвесторов - низким. В результате сербские компании по-прежнему чаще выбирают банковские кредиты, внутренние ресурсы или прямые договоренности с инвесторами, а не публичное размещение акций или облигаций.
По данным Белградской фондовой биржи, совокупная рыночная капитализация площадки на 28 мая 2026 года составляла всего 494,8 млрд динаров, или около EUR4,21 млрд. Для экономики размером около EUR90-100 млрд это крайне низкий показатель. По оценке CEIC, капитализация сербского рынка акций в 2025 году составляла всего 4,9% ВВП, тогда как в 2007 году этот показатель достигал 49,3% ВВП.
Такая динамика показывает, что после периода приватизационной активности и бума 2000-х годов рынок капитала Сербии фактически не смог перейти к следующему этапу развития. Для многих компаний биржа остается не инструментом роста, а формальной площадкой с ограниченным оборотом и слабым интересом со стороны инвесторов.
Слабость фондового рынка особенно заметна на фоне задач, которые стоят перед сербской экономикой. Стране необходимо финансировать модернизацию энергетики, инфраструктуру, промышленную декарбонизацию, логистику, цифровизацию и развитие экспортно ориентированных компаний. Банковская система может покрывать часть этих потребностей, однако долгосрочные инвестиции требуют более широкого набора инструментов.
Отдельной проблемой остается рынок корпоративных облигаций. Сербия в последние годы пыталась развивать этот сегмент, однако он пока не стал массовым источником финансирования для компаний.
Сербия официально приняла Стратегию развития рынка капитала на 2021-2026 годы. Документ предусматривает модернизацию регулирования, усиление роли Белградской фондовой биржи, развитие корпоративных облигаций, расширение инвесторской базы и приближение рынка к европейским стандартам. Однако практические результаты пока остаются ограниченными.
Низкая ликвидность рынка создает замкнутый круг. Компании не хотят выходить на биржу, потому что не видят достаточного спроса и справедливой оценки. Инвесторы, в свою очередь, не проявляют активного интереса из-за ограниченного выбора бумаг, слабой ликвидности и недостатка крупных качественных эмитентов. В итоге рынок не получает критической массы для самостоятельного роста.
Для Сербии развитие рынка капитала становится не только финансовым, но и структурным вопросом. Если страна хочет перейти от модели роста, основанной на банках, бюджетных расходах и иностранных инвесторах, к более сложной модели финансирования бизнеса, ей потребуется создать работающую инфраструктуру для IPO, облигационных выпусков, инвестиционных фондов и долгосрочных сбережений населения.
Белградская фондовая биржа была основана в 1894 году, прекратила работу после Второй мировой войны и была восстановлена в конце 1980-х годов. Сегодня она остается основной организованной площадкой торговли ценными бумагами в Сербии, однако ее роль в финансировании корпоративного сектора значительно уступает банковской системе.
30 мая. СЕРБСКИЙ ЭКОНОМИСТ

#Сербия #Белград #биржа