Сдерживающий эффект ДКП на кредитно-депозитный канал сохраняется
По нашим оценкам, основанным на данных ЦБ, в январе кредитно-депозитный канал сохранил охлаждающее влияние на спрос. Потребительское кредитование в начале года показало умеренный рост (+0,8% м./м.) (для сравнения, в 2023 г. в среднем он был выше, 1,4% м./м.). Динамика привлеченных средств населения в декабре-январе демонстрирует сезонные всплески: размещенные на текущих счетах в конце года средства в начале года изымаются. Так, рублевые средства населения на счетах сократились в январе на 0,3 трлн руб. (прирост срочных вкладов на 0,7 трлн руб. и отток с текущих счетов на 1,0 трлн руб.). При этом ЦБ отмечает, что январский отток оказался менее выраженным в сравнении с регулярной сезонностью этого месяца, это во многом может объясняться привлекательностью срочных вкладов в текущем режиме высоких ставок.

Мы ожидаем, что монетарные условия в 2024 г. в среднем сложатся жесткими, что будет сдерживать потребкредитование и стимулировать сберегательные тенденции. Это должно выступить одним из факторов, охлаждающих потребительский спрос. Тем не менее, возможное сохранение высоких инфляционных ожиданий, оставаясь одним из ключевых проинфляционных рисков, может ослабить этот канал действия монетарной политики.