Потенциал для активного роста промышленности ограничен
По данным Росстата, промышленность в октябре выросла на 5,3% г./г. (на уровне среднего результат за 3 кв.). Относительно сентября существенных изменений практически не произошло: знак сменился только для энергетики (+1,3% г./г. против -3% г./г.), для обработки сохранились практически двузначные темпы роста, а добыча осталась в околонулевой зоне.

Флагманом промышленного производства остается обработка. Накопленным итогом за 10М рост промышленного производства составил +3,5% г./г. Основной вклад также приходится на обработку (+7,4% г./г.), где большинство отраслей существенно нарастили производство в этом году (результат поддержал и эффект низкой базы). Впрочем, даже некоторые обрабатывающие отрасли пока остаются в минусе (производство табачных изделий, -4,9% г./г., бумаги, -2,4% г./г., лекарств, -1,7% г./г.). Отметим, что эффект базы может иметь «играть» и в минус для отдельных отраслей, например, фармацевтика, судя по всему, замедляется после сильного результата за 2022 г.

На результаты добывающих отраслей влияют внешнеторговые ограничения. Сдерживает рост промышленности добыча (-1,1% г./г. за 10М), которая имеет большой вес в расчете общего показателя. Ее динамика преимущественно связана с ограничениями в части внешней торговли – санкции и их последствия, к чему косвенно можно отнести ужесточение Россией квот на добычу / экспорт нефти и нефтепродуктов. Кстати, на состоявшемся вчера заседании ОПЕК+ Россия объявила о дополнительном сокращении экспорта в 1 кв. 2024 г. на 0,2 млн барр./сут. к текущим 0,3 млн барр./сут. А. Новак прокомментировал, что оно будет обеспечено за счет поставок нефтепродуктов. При этом сокращение экспорта может не транслироваться в сопоставимое падение производства, учитывая поставки нефтепродуктов на внутренний рынок.

Рост промышленности существенно выше докризисных уровней затруднителен. В этом году мы ожидаем роста промышленного производства на 3,0-3,5% г./г. а в следующем – вблизи 2,0% г./г. Этот прогноз мы строим, предполагая в среднем околонулевые месячные темпы с исключением сезонности на этом горизонте (на 2024 г. результат сложится в основном за счет низкой базы начала 2023 г.). По нашим оценкам, промышленность в целом вышла на уровни вблизи докризисных еще во 2 кв. и с тех пор остается на плато (см. график). Поддерживать производство будет фискальный стимул, но дальнейший рост, на наш взгляд, будет сдержан (для обработки - в условиях уже высокого уровня загрузки производственных мощностей и точечных дефицитов на рынке труда, для добычи – внешнеторговыми ограничениями).