Доходы и расходы населения растут на эффекте базы
Эффект низкой базы прошлого года продолжает оказывать существенное влияние на годовую динамику потребительского сектора. Так, по данным Росстата, оборот розничной торговли в сентябре вырос на 12% г./г. в реальном выражении, а реальные располагаемые доходы населения за 3 кв. – на 4,8% г./г. Однако динамика м./м. и кв./кв. (с исключением сезонности в этих показателях), как и раньше, сохраняется на околонулевом уровне.

По нашим расчетам, в сентябре рост потребительских расходов населения (оборот розницы + платных услуг населению) в реальном выражении составил только +0,4% м./м., и пока это худший месячный результат за этот год. Ситуация ухудшилась в первую очередь в сегменте услуг (-0,2% м./м.).

Ускорение роста номинальных доходов населения (2,8% кв./кв. против 1,1% кв./кв. во 2 кв.) произошло за счет «прочих» доходов, тогда как значительной позитивной динамики в зарплатах и социальных трансфертах не наблюдается.

Такая ситуация, по нашему мнению, может объясняться несколькими факторами. На доходы прежде всего влияет снижение бюджетного стимула, тогда как на расходы – ограничения в кредитовании (как рост ставок по кредитам, так и ужесточение макропруденциального регулирования), рост привлекательности депозитов, а также невысокий уровень потребительской уверенности (по данным ЦБ, с марта она за редким исключением лишь ухудшалась).