Минфин продолжает чередовать «классику» и флоатеры
На сегодняшних аукционах, первых после октябрьского повышения ключевой ставки на 200 б.п., Минфин предложит два классических выпуска – новый 10-летний ОФЗ-ПД 26244 и 17-летний ОФЗ-ПД 26238. Мы не ждем больших объемов размещения, полагая, что спрос инвесторов до сих пор сосредоточен во флоатерах, и по «классике» они будут требовать ощутимую премию. Отметим, что до конца года не планируется погашений госбумаг, т.е. всплесков замещающего спроса не будет.

В текущих условиях (высокая ключевая ставка и риски ее дополнительного повышения, общий повышенный уровень неопределенности, умеренные планы по заимствованиям на этот год) аукционы проводятся скорее с целью поддержания ликвидности рынка. Насколько мы понимаем, если бы Минфин вместо размещения классических выпусков малыми объемами делал продолжительные паузы, впоследствии к ним было бы сложнее вернуться. При этом, согласно плану, в следующем году ведомство все же планирует сместить фокус в размещениях на ОФЗ-ПД, а общий брутто-объем ожидается существенным, выше 4 трлн руб. (для сравнения, в этом году за 10 месяцев ОФЗ-ПД были размещены только на ~1,3 трлн руб.). Сейчас, на наш взгляд, потенциал для роста доходностей вдоль кривой сохраняется, что может также охлаждать спрос на «классику». Впрочем, если рынок поверит в то, что текущий уровень ключевой ставки окажется пиковым (для этого потребуется соответствующая риторика ЦБ), и риски отклонения вверх от программы заимствований на 2024 г. не будут повышаться, спрос на ОФЗ с фиксированным купоном может оживиться.