Минфин предлагает флоатер перед возможным ужесточением монетарной политики
На сегодняшнем аукционе, проходящем в преддверии октябрьского заседания ЦБ по ключевой ставке, Минфин предложит 14-летний ОФЗ-ПК 29025. В прошлые несколько недель Минфин делал паузу в предложении флоатеров, и предъявленный спрос (без учета разовых факторов) предсказуемо был достаточно скромным. Так, помимо высокой премии за риск, заложенной в классических выпусках, участники рынка, судя по всему, ожидают роста доходностей вдоль кривой, связанного с имеющимся потенциалом ужесточения монетарной политики.

Кривая ОФЗ в октябре достаточно волатильна, особенно в части коротких бумаг. Доходности 1-2 летних выпусков в начале месяца поднимались до 12,7-12,8%, затем после введения Указа об обязательной продаже валютной выручки и относительной стабилизации рубля опускались до 12,1-12,4%, но сейчас все же закрепились вблизи 12,5% (см. график). Как мы понимаем, рынок учитывает возможное повышение ключевой ставки в пятницу – в нашем уточненном прогнозе на +100 б.п. до 14%. Более того, режим «высокие ставки надолго» (мы полагаем, что ее снижение может начаться во 2П 2024 г. и будет не таким быстрым, как в 2022 г.), об установлении которого сейчас сигнализирует ЦБ, может привести к подъему кривой ОФЗ. Фискальная политика также оказывает повышательное давление на доходности госбумаг, как за счет значительного ожидаемого объема заимствований ОФЗ на 2024 г. (выше 4 трлн руб. брутто), так и из-за ее проинфляционности.