Темпы кредитования в августе остались высокими, потенциал влияния ДКП еще не реализовался
Вчера ЦБ опубликовал материал «О развитии банковского сектора» за август, в котором публикуется статистика по кредитам и депозитам. Как мы писали во вчерашнем обзоре, сдерживающий эффект от ДКП уже начал проявляться, но пока неравномерно.

В августе росли сбережения на срочных вкладах. Так, в части сберегательного поведения, действительно произошел переток средств с текущих счетов на срочные вклады (-366 млрд руб. и +797 млрд руб.). При этом, скорректированный на сезонность темп прироста привлеченных рублевых средств остался вблизи уровня прошлых месяцев (1,9% м./м.). Мы полагаем, что с дальнейшим ростом ставок по вкладам тенденция к менее ликвидным и более доходным (т.е. с большим процентом) сбережениям сохранится, а месячный размер привлеченных средств может даже временно увеличиться относительно прошлых месяцев.

Потребкредитование пока не замедлилось. Темпы роста необеспеченного потребительского кредитования в августе остались повышенными (+2,4% м./м.), но аналитики ЦБ отмечают, что это может быть связано с сезонным фактором (сезон отпусков и подготовка к 1 сентября). Впрочем, по нашим оценкам, сезонность в динамике потребкредитования не имеет ярко выраженный характер, и основной причиной все еще большого объема выданных средств может являться всплеск ажиотажного спроса на кредиты до изменения условий. Помимо лагового эффекта ДКП, до конца года важным охлаждающим фактором должно стать ужесточение макропруденциальных условий (с 1 октября).

ЦБ может сохранить сдерживающий характер ДКП до 2П 2024 г. Оцениваемый нами индикатор влияния кредитно-депозитного канала на состояние потребления остается в отрицательной зоне, сравнимо с периодом после повышения ключевой ставки в конце 2014 г. (см. график). Впрочем, кризисный период 2014-15 гг. характеризовался существенным и устойчивым ослаблением потребления – восстановление тогда началось только в начале 2017 г. и происходило очень низкими темпами. В текущем периоде (1) потребление подогревается восстановительным ростом зарплат, усиленным точечными дефицитами на рынке труда, (2) лаг действия ДКП увеличился и (3) потенциал ее воздействия мог снизиться. Судя по всему, поэтому ЦБ в этом цикле ужесточения ДКП планирует более долгий по времени режим высоких ставок – мы ожидаем, что в базовом сценарии регулятор может опустить ставку ниже 12-13% во 2П 2024 г.