⚠️ Teniz Capital рекомендует клиентам избегать облигаций МФО «второго эшелона» на примере R-Finance (MFRF)

🚘 Инвестбанк разобрал финотчетность МФО R-Finance (выдает займы под залог авто) без международного рейтинга и институционального акционера: качество кредитного портфеля ухудшается, долг опережает прибыль, ликвидности недостаточно для расчетов.

📡 Из ключевого:

✅ За 2025 год активы компании выросли на 37%, а чистая прибыль увеличилась всего на 5%, за 1П2026 баланс вырос еще на 18% - до ₸68 млрд.

✅ Операционные расходы подскочили на 48%, а вознаграждение топ-менеджмента выросло более чем вдвое - до ₸214 млн.

✅ Кредиты второго этапа обесценения выросли в 2,2 раза - до ₸1,86 млрд, доля проблемных займов третьего этапа (дефолтные) достигла ₸3,9 млрд (около 9% среднего портфеля против 5% годом ранее).

✅ Резервы под обесценение выросли в 2,3 раза, при этом рост резервов еще в 3,5 раза полностью обнулит чистую прибыль компании.

✅ 17% прибыли до налогообложения (₸604 млн) сформировано за счет штрафов и пеней с проблемных заемщиков.

✅ Процентные расходы съедают 54% процентного дохода, а коэффициент покрытия процентов опустился с 1,6x до 1,4x.

✅ Отрицательный операционный денежный поток (CFO) фиксируется второй год подряд: минус ₸7,3 млрд в 2024 году и минус ₸1,9 млрд в 2025 году.

✅ В течение 12 месяцев (отсчет с конца 2025 года) компании предстоит погасить ₸26,9 млрд (около $60 млн) по облигациям и займам при запасе денег и депозитов всего ₸3,4 млрд (около 13% от необходимой суммы).

✅ ForteBank предоставил заем на ₸2,6 млрд под залог здания офиса и ₸6,4 млрд на депозите (почти две трети всех денег МФО), тогда как публичные облигации на ₸38 млрд не обеспечены залогом.

💡 Рекомендация Teniz Capital: аналитики советуют не покупать бумаги R-Finance и МФО второго эшелона ни на первичном, ни на вторичном рынке.

В тенге инвесторам рекомендуют выбирать ГЦБ и банковские депозиты, а в секторе МФО рассматривать только игроков с сильными акционерами и международными рейтингами (например, Тойота Файнаншл Сервисез Казахстан с рейтингом BBB+ от Fitch).

❗️ Данный материал не является инвестиционной рекомендацией.