Азия снова получила набор условий, напоминающий канун кризиса 1997 года: высокая доходность американских облигаций, слабая иена и технологическая эйфория. Тогда центром бума был интернет, теперь — ИИ. Главный экономист HSBC Фредерик Нойман указывает на сходство, но считает нынешнюю уязвимость принципиально другой.
⠀
В 1990-е азиатские экономики зависели от притока иностранного капитала. Рост стоимости долларового финансирования запускал отток денег, обвал валют и банковские кризисы. Сегодня большая часть региона сама экспортирует капитал. Но Южная Корея, Тайвань, Япония и Сингапур всё сильнее зависят от другого внешнего потока — американских заказов на чипы, серверы и остальное оборудование для ИИ.
⠀
Получается новая цепочка заражения. Рост доходности Treasuries удорожает заимствования американских облачных провайдеров, которые уже выпускают огромные объёмы долга для строительства дата-центров. Если дорогой капитал начнёт ограничивать их инвестиции, удар первым пройдёт через азиатские производственные цепочки. Одновременно рост доходности японских облигаций стимулирует возврат капитала домой, создавая дополнительное давление на американский долговой рынок.
⠀
Так зависимость 1997 года переворачивается. Азия уже не обязана занимать американские деньги, чтобы попасть под удар американского финансового цикла. Её собственный капитал способен повышать стоимость финансирования США, тогда как её промышленный рост всё сильнее зависит от того, сколько американские компании готовы потратить на ИИ.
⠀
Если высокая стоимость денег действительно начнёт тормозить ИИ-capex, ранний сигнал появится не на азиатских валютных рынках, а в заказах на полупроводники, серверные компоненты и экспорте Тайваня и Южной Кореи. Именно там финансовое давление США превратится в промышленный спад Азии.
⠀
Психоистория #Рынки #ИИ