🏦$T (Т-Банк). ПЕРВЫЙ ОТЧЕТ С РОСБАНКОМ.

‼️Новость: МСФО Т-Технологий за 3кв2024(бывший Т-Банк, бывший Тинькофф😁). Основное:

1) Выручка ₽145,5 млрд
(+59,7% г/г).
2) Чистая прибыль ₽37,8 млрд
(+60,2% г/г).
3) Вместо тикера $TCSG теперь $T!

С приходом Росбанка активы группы выросли почти до ₽5 триллионов! 🏦Т-Технологии резко обходят 2️⃣$SVCB по размеру и становится 8 по размеру банком в стране.

👉Прибыли от M&A тут нет, вместо неё совокупный убыток ₽0,7 млрд - немного. Основная идея в $T - в другом.

Качество банка остается на высоком уровне, объем дефолтных кредитов около 6% на конец 3кв, Росбанк занизил этот показатель, так как его кредитный портфель очень надежный.

Объем резервирования дефолтной задолженности остается высоким и составляет 130%+, что является исторической нормой группы. Все стабильно.

Капитал объединенного банка вырос до ₽503,2 млрд, но он занижен на долю выкупленных акций а размере ₽36,6 млрд.

☝️ROE в 3 кв целых 37,8%, при том, что Т-Банка показал целых 40,4% ROE против 30-33% в прошлые несколько кварталов.

Оценка P/B 1,2. P/E текущего года оценивать нет смысла, так как большая часть года была без Росбанка.

‼️Смотрим форвардный показатель 2025 года, где P/E около 3,7 при прибыли ₽170 млрд.

Это скорее пессимистичный прогноз по прибыли, ведь только за 3кв заработали ₽37 млрд и рост продолжается. Но лучше перестраховаться - неизвестно, какие корп. кредиты пришли из Росбанка

Дальнейшие перспективы крайне интересны: Теперь у банка ₽2 триллиона активов Росбанка, которые дают маржу в 2-3 раза ниже самого Т-Банка, в течение 2-3 лет кредитный портфель Росбанка будет погашаться и выдаваться в более доходные виды кредитов.

Эти ₽2 триллиона постепенно начнут давать маржу в 2-3 раза выше, при этом ₽3 триллиона активов Т-Банка уже сейчас дают 3,5-4% маржи и могут давать даже больше, когда ставка снизится, и будут расти высокими темпами.

Рост по 45% в год с таким размером уже невозможен. Поэтому и будут платить дивиденды, распределяя лишний капитал, но мы ждём 30% роста еще несколько лет, что в 2,2 раза быстрее Сбера.

––––––––––––––––––––––––––––

Теперь все карты на столе, мы видим, что даже после объединения, банк может показывать больше 30% ROE.

Оценка соответствует той марже, что генерирует банк, 1,2 P/B это НЕ дорого при 30%+ ROE.

Также идея в 🏦Т-Банке имеет отличия от других интересных на рынке фишек:

- В отличие от 2️⃣Совкомбанка тут изменение ставки в меньшей мере влияют на показатели.

- В отличие от 📱МТС-Банка, здесь нет дефицита капитала, так как появился капитал Росбанка.

- В отличие от 🏦Сбера, тут очень высокие темпы роста.

Но за такие преимущества приходится платить: банк не в стрессе, как остальные, и поэтому не имеет значительного дисконта к справедливой оценке. Тем не менее апсайд тут есть, как минимум, на уровне Сбера.

‼️Считаем Т-Банк отличной идеей для разбавления портфеля финансовых компаний.

Доля Т в ИНДЕКСЕ PROFIT составляет почти 10%.

Надёжный бизнес, как Сбер, но растёт сильно быстрее.

Спасибо за внимание!