Подписанный 15 декабря 2025 года закон, выделяющий долговые ЦФА в отдельную категорию, — важный, но лишь первый шаг в сторону создания работающей системы. Неопределенность в классификации создает эффект «замороженного потенциала», когда техническая возможность есть, а юридические и налоговые последствия неясны, что отпугивает как эмитентов, так и инвесторов
⬇️Как может выглядеть архитектура классификации⬇️
⚫️Инвестиционные ЦФА
Инструменты инвестиционных вложений. В этом виде ЦФА могут сформироваться несколько подходов. Для долговых (цифровая облигация) уже создан базис — требования к раскрытию и порядку выплат. Для долевых (цифровая доля в бизнесе) необходимо адаптировать нормы корпоративного права (управление, голосование, выход участников). Проектные или венчурные (цифровой инвестконтракт) ЦФА, где доход зависит от прибыли предприятия или проекта, потребуют особых стандартов раскрытия информации, стандартов для определения прибыли доступной в качестве результата деятельности и, возможно, ограничений для «неквалов». Институциональные и международные инвестиции (инфраструктурные проекты), где необходимо их синхронизировать с законодательством о проектах технологического суверенитета и международных инвестициях.
⚫️Товарные ЦФА
Инструменты содержащие активы реального сектора с поставкой. Ключевые задачи — интеграция с товарным рынком и решение фискальных вопросов. Регулирование должно быть близко к правилам организованных товарных торгов, но с наложением цифровой специфики. Необходимо четко прописать момент перехода права собственности на базовый актив, способы обеспечения единства судьбы цифрового и реального активов, а также точку начисления НДС.
⚫️Структурные ЦФА
Секьюритизация, неоднородная структура активов. Это сегмент для профессиональных участников. Регулирование должно быть максимально технологически нейтральным, фокусируясь на обеспечении неизменности реестра и исполнения смарт-контрактов. Здесь могли бы существовать инструменты для секьюритизации активов или сложных индексных продуктов. Первым шагом на этом пути стало выделение в самостоятельный тип кредитных ЦФА для секьюритизации банками кредитных портфелей.
⚫️Индексные и сервисные ЦФА
Цифровые права, реализация которых не приводит к движению товаров и базовых финансовых активов: перечисляется только результат. Сегмент для спекулятивных операций без движений активов и для фиксации обязательств в связи с выполнением определенных условий.
В большой статье для «ПроЦФА» Александр Бурьян («Цифровые Активы 2.0») разбирает как отсутствие классификации сдерживает конкретные секторы, возможные механизмы внедрения классификации и пути совместной работы рынка с регулятором ➡️ ЧИТАТЬ
#регулирование #ЦФА #pro
🪙 @procfapro