1937 год. Националисты.

По мере захвата территории налоговая база националистической администрации увеличивалась. Поступления составили около 552 млн песет в первой половине 1937 года и 680 млн во второй. Однако налоги были неглавным источником финансирования войны.

Особенно важным оказался захват промышленного Севера. Националисты одновременно получали новые предприятия, шахты, рабочую силу, население, налогоплательщиков и экспортные товары. Это принципиально отличало их денежную экспансию от республиканской: новая эмиссия сопровождалась расширением экономической территории, а не ее сокращением.При этом стоит понимать, что Республика как раз лишилась металлургии, угля, железной руды, судостроительных предприятий и дополнительного экспортного потенциала.

В результате денежная масса националистической зоны выросла с примерно 2,3 млрд летом 1936 года до 5,17 млрд песет к декабрю 1937-го, но индекс оптовых цен составлял лишь около 120,6 против 100 в начале войны. Внешняя торговля националистов была тесно связана с германской кредитной системой. Уже летом 1936 года появились структуры HISMA, позднее с германской стороны ROWAK. Через них торговля организовывалась таким образом, чтобы испанский экспорт сырья и сельскохозяйственных товаров компенсировал часть германских поставок без необходимости немедленно платить свободно конвертируемой валютой. После захвата северных районов увеличился экспорт железной руды и другого стратегического сырья в Германию.

Но экспорт не обеспечивал всех потребностей в иностранной валюте. В 1938 году он давал приблизительно половину поступлений в Comité de Moneda Extranjera, тогда как значительную долю обеспечивали кредиты, реализация ценных бумаг, металлов. Кроме того, националисты вели еще и денежную войну против республиканцев и входе захвата Севера это проявилось особенно ярко.

Националистическая сторона дополнительно усиливала проблему, отказываясь признавать республиканские банкноты, выпущенные после начала войны. Для населения территорий около фронта это имело очень конкретное значение: если район занимали националисты, часть накопленных республиканских денег могла стать недействительной. Поэтому при приближении фронта жители имели стимул как можно быстрее обменять песеты на продукты и материальные ценности.

После захвата северных территорий националисты предприняли дополнительные меры в отношении банковских депозитов, созданных или увеличенных после начала войны. Это еще больше стимулировало превращение денежных и банковских остатков в товары при ожидании смены контроля над территорией.

Националисты также широко финансировали государство через собственную структуру Banco de España. За 1937 год было эмитировано 2.79 млрд пессет. Деньги распределялись между все большим населением и большим количеством предприятий и товаров. Потому дисбаланс между денежной и товарной массой был меньше, чем у Республики.

Таким образом, в 1937 год националисты наладили централизованную эмиссию. Также были установлены связи с кредиторами в Италии и Германии. Последняя стала основным покупателем экспорта националистов, который стал более существенным благодаря успеху по завоеванию Севера. В экономическом плане остановка пиар-наступлений на Мадрид была абсолютно стратегически верным шагом. Увеличение экспортного потенциала удешевляло для внешних доноров расходы на помощь националистам.