Всего регулятор представил 4 сценария развития российской экономики с разными предпосылками:
Базовый (его ЦБ официально называет наиболее вероятным): не предполагает изменения геополитических условий. Цены на нефть – выше уровня 2025 г. за счет конфликта на Ближнем Востоке, структурный баланс бюджета будет нулевым к 2029 г. Этот сценарий лежит в основе среднесрочного прогноза ЦБ, который был представлен в июле: ВВП растет на 0-1% в 2026 г., а затем выходит на траекторию 1,5-2,5%. Инфляция к концу этого года – 6-7%, в 2027 г. – 4%. Средняя ключевая ставка снизится с 14,5–14,6% в 2026 г. до 10,5–12,5% в 2027 г.
Проинфляционный (наиболее вероятный среди альтернативных): более высокий спрос при меньшем объеме предложения ведет к ускорению инфляции до 4,5-5,5% к концу 2027 г. и ставке 13-15%. Возможны усиление санкций и потеря доступа к части технологий (хочется спросить – куда еще хуже), что негативно влияет на производство. Более длительный рост цен ведет к тому, что люди "более выраженно реагируют на разовые факторы" (читай: бегут в магазин за гречкой, перекладывают деньги с депозитов под подушку или сразу тратят). Дополнительное проинфляционное давление оказывает бюджетная политика. Государство проявляет больше протекционизма, вводя новые тарифы на импорт, что дополнительно удорожает товары. Усиление санкций умеренно увеличивает дисконт к цене на нефть, что повлияет на объем операций в рамках бюджетного правила и изменение резервов (=риски исчерпания ФНБ).
Дезинфляционный (менее вероятный, чем предыдущий): предполагает рост совокупной факторной производительности за счет роста эффективности распределения ресурсов в экономике (а вот бы правда) и внедрения ИИ. Благодаря этому выпуск растет быстрее, а ВВП возвращается к потенциалу 1,5–2,5%. Инфляция снижается до 3-4% в 2027 г. – ЦБ снижает ставку до 9,0–11,0% в 2027 г. и аж до 7-8% в 2028 г. (мечта для многих). Кредитование будет расти более высокими темпами, так как платежеспособность заемщиков лучше, а бизнес более позитивно смотрит на свое будущее. Полагаю, для ЦБ этот сценарий был бы предпочтительнее других – он очевидно позитивный – и даже кажется реалистичным (повышение эффективности и производительности экономики обсуждается не первый год). Но ответ на вопрос, почему его вероятность оценивается регулятором как невысокая, кажется, лежит в политической плоскости (?)
Рисковый (вероятность низкая) – самый апокалиптичный сценарий ЦБ, который предполагает резкое ухудшение внешних условий, сравнимых с кризисом 2008 года. Они начнут проявляться в III–IV кварталах 2027 г. (не хотелось бы).
"Развитие полномасштабного мирового финансового кризиса в сценарии «Рисковый» связано с накопленными дисбалансами на финансовых рынках развитых стран, включая высокий уровень долга при росте долгосрочных процентных ставок в мире на фоне возросшего за последние годы инфляционного давления."
Спусковым крючком может стать тот же ИИ, что дарит нам благо в позитивном сценарии. Он реализуется, если текущие оценки экономических эффектов от использования ИИ окажутся сильно завышенными. Их резкая переоценка может привести к коррекции стоимости активов высокотехнологичных компаний и реализации кредитных рисков, накопленных в секторе, считает ЦБ. В таком случае мировой спрос резко упадет на фоне рецессии в двух крупнейших экономиках
(США и еврозоне) и замедления экономического роста в Китае. Цены на нефть в 2027 году заметно снизятся и даже к концу прогнозного горизонта не восстановятся до уровней базового сценария.
На фоне падения цен на нефть возможно быстрое исчерпание ФНБ и сокращение расходов бюджета. В таком случае ВВП снизится на 3-4% в 2027 г. и на 1,5-2,5% в 2028 г. Инфляция в первый кризисный год составит 11,0–13,0% и тогда ЦБ повысит ставку до 19,0–21,0% годовых (спасибо, теперь мне это будет сниться в страшных снах).