Доллар будет слабеть постепенно, но заменить его пока некому

Антон Табах и Евгений Коган рассматривают три возможных сценария будущего долларовой системы. Наиболее спокойный предполагает контролируемую дедолларизацию, при которой доля доллара в мировых резервах за 10–15 лет может снизиться примерно с 60% до 50%. Второй сценарий допускает новое усиление американской валюты, если в периоды кризисов инвесторы снова массово пойдут в доллар как в наиболее ликвидный защитный актив. Наконец, наиболее жесткий вариант возможен при серьезных ошибках Минфина и ФРС, когда потеря доверия к американским финансам заставит инвесторов искать альтернативу в золоте, криптовалютах и других активах.

Авторы считают, что даже при постепенной утрате США политического превосходства доллар способен еще долго сохранять финансовое лидерство. Причина довольно проста, поскольку мировой капитал в первую очередь ищет ликвидность, надежную инфраструктуру и возможность быстро вывести деньги в момент кризиса, а по этим параметрам американская валюта пока остается практически вне конкуренции.

Юань выглядит главным потенциальным претендентом, но Китай пока сталкивается со слишком большим количеством внутренних ограничений. На экономику давят проблемы рынка недвижимости, который прямо и косвенно обеспечивает до 25–28% ВВП, слабый внутренний спрос, демографический спад и высокая молодежная безработица, тогда как сохраняющийся контроль за движением капитала не позволяет юаню стать полноценной свободно конвертируемой мировой резервной валютой.

При этом Пекин последовательно расширяет использование юаня в международной торговле, развивает расчеты за нефть и золото, строит платежные механизмы с Бразилией, Саудовской Аравией и ОАЭ, а внутри страны делает ставку на полупроводники, солнечную энергетику и литий. Но вывод Табаха и Когана довольно осторожный, поскольку в ближайшие десять лет юань, скорее всего, не станет второй мировой резервной валютой, а дедолларизация будет идти через постепенное расширение альтернатив, а не через внезапную замену доллара.