Мало что утешает так, как падение вундеркинда, которым тебе полгода тыкали в ленту.

Леопольд Ашенбреннер, 24 года, бывший исследователь OpenAI, именно такой: ушёл из компании, написал 165-страничное эссе про неизбежность AGI, превратил его в инвестиционный тезис и поднял фонд с $225 млн до $45 млрд на пике — больше 1000% доходности с запуска. А на прошлой неделе это оборвалось.

Фонд инвестировал в сектор ИИ с х4 плечом. Когда в июле ИИ-акции просели, Goldman, JPMorgan и Bank of America выкатили маржин-коллы по кредитному плечу. Денег на них не было. Около 30 июля Ашенбреннер продал весь публичный портфель одним блоком — покупателем стал Citadel Кена Гриффина.

Фонд, к слову, не умер: остаётся доля в Anthropic на ~5 млрд, и Ашенбреннер уходит в private markets — там нет маржин-колла во вторник утром.

—-

А теперь представьте, что там были ваши деньги, разберем опции.

1/ Вы сидите в фонде в убытке. Выйти нельзя: двухлетний lockup по условиям договора, дальше квартальные окна с ограниченной возможностью вывода активов. Документация фонда снимает с управляющего ответственность за всё, кроме мошенничества, грубой неосторожности и умысла. Убыточное инвест решение не является нарушением закона само по себе.

2/ Вы внесли деньги в фонд незадолго до падения. Вот тут есть рычаг, ведь за шесть дней до пожара пришло письмо, где Ашенбреннер назвал июльскую распродажу «одними из самых привлекательных возможностей с начала 2025-го» и позвал внести капитал к 1 августа. Всё упирается в один вопрос: что он в этот момент раскрыл информацию про маржинальное плечо и риски. Если умолчал — может понести ответственность.

3/ Вы просто хотите деньги назад. Почти наверняка не выйдет, фонды — рисковый инструмент.

Общий знаменатель: инвесторы здесь — Qualified Purchasers, институционалы, подписавшиеся ровно под этот риск. Суд не любит искушённых, которые делают вид, что их обманули раскрытым риском.

Кстати, 2% за управление активами Ашенбреннер за этот год оставит себе. А 20% за результат, те самые миллиарды на пике, сгорели вместе с портфелем, не дожив до кристаллизации 31 декабря.

Кстати, про устройство этих комиссий у нас есть большой разбор — Как работают хедж-фонды с калькулятором экономики управляющего.

Подставьте условия управления портфелем, и его годовую доходность и увидите, сколько мог получить молодой гений.

А если вы по ту сторону — LP, который считает, что попал не в тот фонд, или управляющий, который не хочет однажды объяснять инвесторам собственный блок в пользу Citadel, — структурирование и такие разборы это ровно наша работа.

@petkevitch