Сырье, доходность трежерис и акции американских банков падают. Что это значит?

А собственно то, о чем я пишу последнее время в этом канале: рано широкая общественность начала хоронить пузырь техов-биотехов. Просто это была временная остановка под названием «высадка случайных пассажиров».

В итоге все вращалось вокруг программы SLR, которая позволяла американским банкам держать трежерис на своём балансе без нагрузки на капитал.

Широкая общественность считала, что программа будет продлена и банки продолжат скупать тот самый огромный госдолг США. Но у ФРС были другие планы. Программу продлевать не собирались, о чем банки, конечно же, были заранее в курсе, поэтому они сливали избыточные трежерис.

А той самой широкой общественности все это подавалось как катастрофа и небывалый рост инфляционных ожиданий, которые уничтожат к чертовой матери весь перегретый фондовый рынок.

В итоге подошла дата объявления решения по SLR. Объявили, что продлевать не будут, но банки к тому моменту весь излишек уже слили в рынок.

Как итог, доходность трежерис резко пошла падать. То есть, предпосылки ее резкого повышения (инфляционные ожидания) были в корне неверными.

Все это было хорошей ширмой для того, чтобы амер. банки смогли слить в рынок 80 млрд. трежерис по приемлемой цене.

На этой многоходовочке (панике) ФРС и Минфин США в свою очередь смогли хорошенько задрать индекс доллара, благодаря чему будет проще в этом году найти покупателей на рефинансирование почти 6 трлн. американского долга, который нужно гасить в 2021 году. Писал об этом здесь.

Собственно, банки падают все на той же новости о SLR:
1. Любая регуляция вредит банкам.
2. Похоже, заработать на безрисковых бумагах банкам будет сложнее. Ведь трежерис снова стали откупать (доходность падает).

А сырье падает по множеству причин: новые локдауны в Европе, разоблачение трюка с все тем же SLR (из сырьевых фьючей деньги понесли обратно в трежерис) и еще много чего по мелочи.
Как я говорил: монетарное стимулировние никогда в истории не запускало сырьевой суперцикл.

И не забывайте главного: сырьевые фьючи и трежерис в случае монетарной накачки - это активы-антагонисты.
Если в трежерис низкая доходность, то ее идут искать во фьючах (особенно если в них есть беквордация). Но как только фьючи сильно разгоняются, растут инфляционные ожидания, которые приводят к росту доходности трежерис. Деньги из высокорискованных фьючей таким образом возвращаются обратно и баланс выравнивается. То есть, сырье падает и формирует таким образом контанго в своих фьючах, которые становятся уже совсем не так привлекательны для инвесторов при адекватной доходности трежерис.

Из-за этого естественного демпфирующего механизма как раз таки и не получается разгонять цены сырья в долгосроке (тот самый суперцикл) лишь монетарными методами. Для этого обязательно должен нарисоваться быстрорастущий спрос.

Резюме:

1. Рынок сырья остынет и успокоится в ближайшее время.

2. Доходность 10-летних трежерис вряд ли прострелит 2,5% в этом году.

3. Индекс доллара через некоторое время, когда новые трежерис будут размещены, вернется в свое обычное состояние (снижение).

4. Техи/биотехи продолжат рост. Возможно, не такой быстрый, как в 2020, но все же продолжат. На IPO/SPAC денег, скорее всего, хватать не будет. Думаю, на иксы уже не стоит рассчитывать. Все-таки акции стоимости уже серьезно приподнялись с колен и будут отжирать положенную себе долю ликвидности.

5. Я не зря писал, что если будете дергаться, то проиграете трупам. Терпеливость - один из важнейших навыков инвестора.

@peshock