Перед тем как продавать долю за деньги, надо понимать, на чём инвестор зарабатывает.
Способа два: дивиденды (поздние стадии, редкая история) и продажа доли. Второе и есть основной источник.
Смотрите, что происходит с его долей по раундам.
Seed. Компания стоит $4M pre-money. Инвестор 1 кладёт $1M за 20%. Post-money $5M.
Growth. Приходит Инвестор 2, кладёт $7M за 19%. Post-money $37M. Доля первого размылась с 20% до 16,2%, но в деньгах выросла:
$37M × 20% × (1 − 19%) = $6M
Формула: post-money × изначальная доля × (1 − доля нового инвестора). Каждый следующий раунд домножает ещё на один такой множитель.
Expansion. Инвестор 3 кладёт $25M за 20%. Post-money $125M. Доля первого теперь 13%, в деньгах $16M.
Теперь главное.
🔹 Компания выросла с $5M до $125M. Это 25 раз
🔹 Доля Инвестора 1 выросла с $1M до $16,2M. Это 16 раз
Дилюшен сожрал 35% его доли!
У Инвестора 2 картина жёстче. Зашёл при $37M, на выходе $125M, компания выросла в 3,4 раза, а его деньги в 2,7 раза. Позже зашёл, меньше срок, ниже мультипликатор.
Отсюда и вся логика фонда. Если инвестор попадает в компании, которые растут в 3-5 раз ( на ранних стадиях конечно) по оценке конечно, он теряет деньги. Его доля после разводнения вырастет раза в два-три, а провалившиеся вложения этим не перекрыть. Фонду нужны единичные выбросы, где доля растёт в десятки раз, потому что из 20-30 компаний портфеля доходность делают одна или две.
Что с этим делать фаундеру:
🔹 Вести переговоры с теми, кто подходит по стадии. Фонд с чеками под Expansion на seed не придёт, и наоборот
🔹 Показывать не рост компании, а рост стоимости его доли. Через раунд, через два и на экзите. С разводнением. Это разные цифры, и его интересует вторая
🔹 Помнить, что вы одна из многих в его портфеле, и большинство не выстрелит
А. ну и все может пойти по одному месту и оценк аоткатиться на 8 -10 лет назад при M&A
by @over_river