🏗 По итогам голосования разбираем Нацпроектстрой Капитал 001Р‑01.

⏰Сегодня по выпуску завершился сбор заявок. На момент подготовки поста итоговую ставку ещё не объявили, поэтому рассматриваем верхний ориентир купона — 17,7%.

📄 Основные условия:
📌 размещение — 18 сентября;
⏳ срок — 3 года;
💰 купон — до 17,7%;
📈 доходность — около 19,2% при реинвестировании;
💸 выплаты — каждые 30 дней;
💵 номинал — 1 000 ₽;
🚫 без оферты и амортизации;
✅ доступен неквалифицированным инвесторам.

🏢 Формально деньги занимает ООО «Нацпроектстрой Капитал» — финансовая «дочка», созданная для привлечения средств внутри группы. Собственного крупного операционного бизнеса у неё нет. Поэтому главное здесь — поручительство АО «ГК Нацпроектстрой»: если эмитент не исполнит обязательства, отвечать должен поручитель.

🛣 ГК «Нацпроектстрой» занимается дорогами, железнодорожной, энергетической и портовой инфраструктурой. Контрактная база на конец первого квартала 2026 года достигала 2,7 трлн ₽ — больше трёх годовых выручек. Это обеспечивает загрузку на несколько лет вперёд.

⚖️ Ожидаемый рейтинг выпуска от «Эксперт РА» — ruA+(EXP). У поручителя — ruA+ со стабильным прогнозом, у НКР — A.ru со стабильным прогнозом. Уровень хороший, но это всё же категория A, а не AA.

📊 По данным «Эксперт РА», чистый долг к EBITDA снизился с 2,3 до 2,0. Маржинальность EBITDA выросла с 11,3% до 12,5%. При этом долговой портфель составлял 245 млрд ₽.

⚠️ Слабое место — покрытие процентов. EBITDA покрывала процентные платежи лишь в 1,8 раза против 3,6 годом ранее. Кроме того, 51% портфеля заказов приходится на один крупный проект — ВСМ Москва — Санкт-Петербург. При запуске масштабных строек агентство допускает временный рост долговой нагрузки до 4–4,5.

🔍 Ещё один минус — ограниченная прозрачность. Консолидированная отчётность по МСФО готовится, но в открытом доступе её нет. Частному инвестору приходится во многом опираться на цифры рейтинговых агентств.

🧮 При максимальном купоне одна облигация принесла бы около 14,55 ₽ каждые 30 дней. Вложенные по номиналу 100 000 ₽ — примерно 1 455 ₽ за выплату и 17 700 ₽ в год до налога. Доходность 19,2% получится только при постоянном реинвестировании купонов.

🎯 В размещении я сразу решил не участвовать. Плохим выпуск не называю: поручитель крупный, рейтинг хороший, а верхний ориентир выглядит интересно. Но добавлять дебютного эмитента при ограниченной публичности, снижении процентного покрытия и отсутствии оферты я не хочу. Посмотрю, какой купон установят и как бумага начнёт торговаться на вторичном рынке.

❓А вы участвовали в размещении или тоже решили посмотреть со стороны?

📱Облигации просто
📲MAX
📨Обратная связь
💸На развитие канала