Перп-дексы сейчас: где есть математика, а где только шум — Часть 1

Перп-дексов стало слишком много, а времени и внимания — наоборот, всё меньше. Поэтому вместо очередного «обзора всего рынка» я решил разобрать мету по-тирам — не по хайпу, а по личному опыту, математике и реальному фарму. В первой части — два верхних тира: проекты, где EV уже есть.

Variational

Перп-декс без стаканов, но с механизмом рефандов убытков. Комиссии нулевые, поэтому фармить можно реально дёшево. Поинты начисляют не за чистый объём, а за OI, активность в низколиквидных парах (а щитков там хватает) и структуру позиций — модель непростая, местами даже перегруженная, но именно за счёт этого остаётся пространство для манёвра. TGE ориентировочно осенью, времени вагон; поинты до сих пор сыпят довольно щедро. У меня 15 поинтов с хорошим костом.

Extended

Проект от экс-команды Revolut, сам пока не трогал, поэтому сказать могу немного. Выходят раньше — ориентир на Q2, но даже в консервативных сценариях пару иксов рынок всё ещё закладывает. Имеет смысл присмотреться в ближайшее время, если математика и условия входа не ухудшатся.

Paradex

Для себя открыл его раньше многих: весной наторговал немного, ещё когда были комиссии. После того как «обули» с продлением сезона, проект забросил. Сейчас из всех — выход, пожалуй, ближе всего: трансфер поинтов открыт давно, нулевые комиссии включили ещё раньше — сделали всё, чтобы раскачать объёмы и вернуть интерес, но не уверен, что это сильно улучшило оценки. Зато на оценки точно повлиял инцидент 19 января... На прошлой неделе попробовал покрутить ботом — результат норм, около +50% от вложений по OTC. Сейчас история выглядит уже сомнительно: буст за счёт сибил-поинтов ещё есть, но если недельные объёмы не превышают прошлые хотя бы в 1.5 раза — зазор быстро исчезает, в лучшем случае выход в ноль. Эта история очень напоминает мне 1-ый сезон Астера, который накормил всех, кто зашел в начале массового шила, я лично тоже получил ~2 икса, а опоздавших могли порадовать лишь рефандом комсы. В общем, следующая активность может быть уже около нулевой или убыточной, надо смотреть-наблюдать. Думаю продать какую-то часть поинтов на ОТС по ~0,18, потому что апсайд на ТГЕ выглядит крайне ограниченным. У меня 5700 поинтов со средней 0,09$

Bullpen

Обёртка под Hyperliquid, Polymarket и терминал под Solana. Помимо комиссий самих протоколов берёт builder-fee, поэтому торговать выходит заметно дороже; интерфейс местами лагучий. Но минусы перекрываются потенциалом: всего выделено 70 млн поинтов, и по текущей средней цене поинта весь дроп фармится почти за бесценок — <$2 млн на весь саплай дропа. Плюс мы также претендуем на будущие дропы Hyperliquid S3 и Polymarket. Считаю обёртки лучшим способом работать с HL — для этой логики Bullpen маст-хэв. Мои 5717 поинтов по 0,028$

Backpack

Для меня это история долгих абьюзивных отношений — намучился знатно, крови он попил немало. И хотя это CEX, а не DEX, в контексте перп-меты его всё равно приходится учитывать, я бы даже сказал — отдельно выделять. EV здесь был, есть и остаётся положительным, но по моим наблюдениям — в основном за счёт низколиквидных пар. До конца сезона остаётся примерно полсезона или чуть больше месяца, сразу после обещают TGE. Я здесь с самого старта поинт-программы: сжёг около $2 000, получил ~12 000 поинтов с костом $0.16 за поинт. К TGE рассчитываю увидеть поинт в диапазоне $0.3–0.6; это моя основная ставка, отдельный пост с расчётами будет позже.

EdgeX

Проект сам не трогал. Сейчас уже пре-TGE фаза: идут еженедельные дропы их щитка Maru, которые частично отбивают затраты и местами почти сводят кост к нулю. Времени на раскачку практически не осталось, поэтому не думаю, что успею запрыгнуть в последний вагон. Почти уверен, что безрисковые пару иксов здесь ещё будут, но лично для меня проектов уже слишком много — приходится выбирать фокус.

P.S. Не все рефки мои, потому что не везде могу предложить лучшие условия