🇺🇿 Не так давно стало известно, что узбекский Uzum закрыл раунд на $131,5 млн с оценкой бизнеса в $2,3 млрд. Uzum — компания, которая строит экосистему вокруг связки eCommerce + финтех: маркетплейс, цифровой банк, сервис рассрочки и доставка еды. Сейчас у платформы около 20 млн пользователей в месяц.

В этой новости самое важное — не сам раунд, а оценка. Оценка Uzum на уровне х3 к обороту — это очень сильный показатель. Условно, если посмотреть на Ozon, его мультипликатор — около х0,23.

🇰🇿 Параллельно на рынке фиксируется рост акций Kaspi.kz (+6,3%) на фоне входа Tencent и других инвесторов. Это подтверждение интереса глобального капитала к Казахстану. Важно, что Tencent присутствует и в капитале Uzum.

Если смотреть на это вместе, возникает важный вывод: дело не только в конкретных компаниях, а в восприятии стран.

В каком-то смысле это может быть образом будущего в России. Но почему не настоящего? Потому что ключевую роль играет страновой риск. Именно он сильно тянет оценки российских компаний вниз. А дальше от этих базовых оценок формируется всё: кредитные истории, залоговая стоимость бизнеса, доступ к финансированию. Компания может быть эффективной, но если рыночный мультипликатор низкий, её возможности автоматически ограничены.

Вероятно, со временем рынок всё же придет к более справедливым оценкам. И очень хотелось бы, чтобы они оказались ближе к уровню Uzum. Узбекистан и Казахстан сейчас находятся в промежуточной позиции: это не полностью открытые рынки вроде США, но и не рынки под жесткими санкционными ограничениями — не белая и не черная зона, скорее середина. И именно поэтому их текущие оценки — чрезвычайно важный кейс для России.

ЩЕПЕЛИН | eCommerce | eCompass Capital