Экономика в 2025-м

2024-й подходит к концу. Этот год преподнес много разных сюрпризов. Но, пожалуй, важнейший - это то, что экономика вынуждена опять приспосабливаться к новой среде - исключительно высокой реальной ставке (ставка ЦБ РФ минус инфляция). Какая будет даже среднесрочная реакция – никто толком не знает, можно, конечно, всякого намоделировать, но ценность этого минимальна – слишком много факторов и мало понимания возможной реакции экономики на шоки. Отсюда и большой набор возможных сценариев и специфических рисков в 2025-м:

1) Инфляция. Увидим ли мы спад по инфляции в 2025-м?

Все же полагаю, что да. Кредитование уже охлаждается, что позитивно. Есть некоторые предпосылки к охлаждению рынка труда, тоже плюс. Базовый вариант. Хоть к 4% и не опустимся, 5-7% вполне.

Однако беспокоит большое количество сохраняющихся программ льготного кредитования (та же семейная ипотека). Есть еще поле для деятельности в макропруденциальной настройке - надбавки к капиталу для банков, наведение порядка с МФО, траншевыми ипотеками и т.п. Беспокоит и сторона предложения. Вариант продолжения-усиления высокой инфляции.

Еще возможен вариант стагфляционный. Тут либо более сильный, чем спад спроса, спад предложения (отчасти может быть и из-за той же высокой ставки) или перенос девальвации (например, из-за резкого падения цен на нефть) в цены. Негативный сценарий.

Не исключен и сценарий довольно быстрого снижения инфляции в случае тоже быстрого охлаждения экономики. Дефляционный вариант. Маловероятен, но со счетов списывать бы не стал. В этом случае и 4% можем увидеть. Будет ли это кого-то радовать - вопрос.

2) Ставка ЦБ. Будет ли текущий уровень в 21% пиком? Вероятно, да. Если да, то насколько быстро будет снижена ставка? Тут три варианта - либо инфляция пойдет вниз и вместе с ней и ставка, либо пойдут проблемы у крупных компаний/банков и ставку могут снизить не дожидаясь значимого снижения инфляции. Третий вариант - ни инфляция значимо снижаться не будет, ни ставка. Первый вариант предпочтительный, второй, конечно, стрессовый, третий - умеренно негативный.

Есть, конечно, и четвертый вариант - 21% не пик, инфляция будет расти, ставку будут повышать. Это негативный вариант.

3) Рост экономики. Условно, пять вариантов.

Первый вариант - проинфляционный. Усиление перегрева, рост зарплат, еще более высокая инфляция.

Второй вариант стагфляционный - рост инфляции на фоне падения темпов роста ВВП (ну или вообще рецессии). Возможен как реакция на те или иные внешние шоки (например, резкое падение цен на нефть и девальвацию). Оба варианта выше негативные, не слишком вероятные.

Третий вариант, условно, статус кво, плюс-минус как сейчас.

Четвертый - "мягкая посадка", темпы роста чуть вниз, инфляция вниз, небольшое охлаждение на рынке труда. Оптимальный вариант.

Пятый - дефляционная "жесткая посадка", возможно, с крупными дефолтами и резким замедлением роста. Негативно, но проблема с инфляцией будет решена.

4) Нефть. Тут гадать особо бесполезно, лучший прогноз - цена будет плюс-минус такой же, как сейчас. Если цена прилично подрастет (скажем, в случае конфликта Израиля с Ираном) - дезинфляционно и положительно для экономики, сильно упадет (например, из-за усиления кризиса в Китае) - наоборот.

Можно еще несколько параметров накидать, но и так понятно, что ничего не понятно).

@NewGosplan