И снова о ставке или ДКП vs ДКУ

Важно различать между денежно-кредитной политикой и денежно-кредитными условиями. Политика, это, по большому счету, ставка, ну плюс разная макропруденциалка. А ДКУ - это реальные ставки в экономике, по сути эффект ДКП на экономику.

Так вот, ДКП в одних сегментах действует на ДКУ сразу, а в других с лагом. Весь пул корпоративных кредитов у нас примерно наполовину с фиксированной ставкой, наполовину - с плавающей. Соответственно, эффект изменения ДКП на ДКУ примерно изменение ставки Х 0,5, ну, может быть сейчас даже ближе к 0,6, так как в последние месяцы корпораты выходят на рынок практически исключительно с облигациями с плавающим купоном.

В итоге, любое ужесточение ДКП идет с существенным лагом из-за все еще значительной доли кредитов по фиксированной ставке. Условно, ставка ЦБ уже 21%, а реальные долги компаний пока в совокупности под значительно более низкой ставкой. У разных компаний по-разному, каких-то агрегированных данных я не видел (может кто видел такие оценки?), но судя по косвенным данным, может это где-то 15-16%. Точно также как у физлиц не все депозиты по новым ставках, а лежат старые депозиты еще под 12-14, а часть уже новых.

Важно то, что пул фиксированных кредитов с течением времени гасится, и ДКУ будут более жесткими даже в случае сохранения текущей ДКП. Это неизбежно.

Следует ли из этого, что постепенно ДКУ по своей жесткости догонят ДКП? Если ставка будет сохранятся на текущем уровне, да.

Но есть вариант и похуже, когда ДКУ станут более жесткими, чем ДКП. Иными словами, когда компании вынуждены будут перекредитовываться по куда более высоким ставкам, чем ставка ЦБ + риск-премия за счет роста именно составляющей кредитного риска. В более жесткой форме, это сценарий credit crunch, когда некоторые компании вообще не смогут рефинансировать свою задолженность ни по какой ставке.

Продолжение следует.

@NewGosplan