A2DAO успешно продали и на днях разослали стейблы за участие в IPO Lyntris (~-20%) и IPO Unitree (~x4,5), поэтому начнем разбирать следующие офферы
🏢 Enflame Technology - Китайский разработчик облачных AI-ускорителей, Шанхай, основана 2018, бэкнута Tencent. Позиционируется как отечественная альтернатива Nvidia на фоне экспортных ограничений США.
🤩 Основатели: Zhao Lidong (CEO, ex-Tsinghua Unigroup) и Zhang Yalin (COO, ex-AMD Shanghai) — вместе ≈22.6%. Tencent — крупнейший акционер ≈20.3%.
⚙️ Что делают / продукты
🔵️ Линейка CloudBlazer / DTU (Deep Thinking Unit).
🔵️ Флагман в поставках — инференс-чип S60 (идёт в масштабе); новый train+inference L600 ещё не в массовом производстве.
🧠 DTU (Deep Thinking Unit) — «блок глубокого мышления» — это чип или AI-ускоритель, то есть специализированный процессор, заточенный под искусственный интеллект. По сути это аналог видеокарты Nvidia для ИИ
🟦 Обычный процессор (CPU) считает задачи «по очереди». А ИИ-чип вроде DTU умеет выполнять тысячи однотипных вычислений параллельно — а именно так работают нейросети (сплошные перемножения матриц).
🟦 Внутри DTU — собственная архитектура Enflame (GCU, General Compute Unit) + свой софт-стек TopsRider (их аналог CUDA у Nvidia — то, через что программисты «общаются» с чипом).
🟦 CloudBlazer — это готовый продукт на базе чипа DTU- ускорительная карта/система для дата-центров, куда встроен чип DTU.
🔵️ >80% выручки — инференс (не обучение). Клиенты — прежде всего дата-центры Tencent.
🥇 Конкурентные преимущества
🔵️ Якорь - Tencent сразу в двух ролях — и инвестор (≈20%), и главный клиент.
🔵️ Полный self-developed стек (чип + ПО), локализация под импортозамещение Nvidia.
🔵️ Среди «четырёх GPU-драконов» Китая у Enflame самая дешёвая оценка на IPO.
🐉 1. Moore Threads — лидер по капитализации
🟦 Капа: ≈$37b; дебют на STAR Market 5 дек 2025 с +425%.
🟦 Преимущество: ближе всех к «китайской Nvidia» - полноценный GPU + стек MUSA (CUDA-совместимый); фаундер — экс-глава Nvidia China (Zhang Jianzhong).
🟦 Выручка: небольшая (<≈$110m), глубоко убыточна (накопл. убыток ~$877m). Самый дорогой по мультипликаторам.
🐉 2. MetaX — лидер по выручке
🟦 Капа: ≈$36b (пиково на дебюте); рекордный памп +692.95% - крупнейший среди четвёрки. IPO-оценка была ≈$2.9b.
🟦 Преимущество: чистый GPGPU (XCORE) для обучения/инференса; фаундер — экс-AMD.
🟦 Выручка 2024 ≈$104m — крупнейшая среди драконов. Убыток накопл. ~$454m. Тоже дорогой по мультипликаторам.
🐉 3. Biren Technology — самый нишевый
🟦 Капа: ≈$12b; единственный листинг в Гонконге (HKEX, 2 янв 2026), привлёк ≈$624m.
🟦 Преимущество: мощный GPGPU BR100, но самая маленькая доля (≈0.16% рынка) и самый нишевый профиль.
🟦 Глубоко убыточен (накопл. убыток ~$707m).
🐉 4. Enflame — Tencent-backed, самый дешёвый
🟦 Капа при листинге: ≈$8.5–9b (самая низкая из четвёрки); подписка на IPO — 2 сен 2026, выходит последним. Pre-IPO оценка ≈$2.8b.
🟦 Преимущество: якорь Tencent (и инвестор ≈20%, и клиент); архитектура GCU-CARA (ближе к TPU/Ascend), фокус на инференс (чип S60).
🟦 Выручка 2025 ≈$138m, но ≈72–84% от Tencent (сильная зависимость). Убыток накопл. ~$637m. Убыток постепенно снижается, прибыль ожидается по итогам 2026 (оптимистично) или в 2027 (базово)
📊 Ранжирование
🔵️ По капитализации: Moore Threads (≈$37B) ≈ MetaX (≈$36B) > Biren (≈$12B) > Enflame (≈$8.5–9B).
🔵️ По выручке: MetaX (≈$104M, 2024) — формальный лидер; Enflame (≈$138M, но 2025 и на Tencent) в том же диапазоне; Moore Threads и Biren — меньше/крошечные.
🔵️ Убыточны все четыре. Совокупная доля четвёрки на рынке AI-чипов Китая — <3%.
🔵️ В 2024 Nvidia держала ≈54.4% рынка AI-чипов Китая, Huawei ≈21.4% — то есть «драконы» пока борются за остатки, у всех ставка на будущее вытеснение Nvidia
💲 Инвесторы и оценки по раундам
🔵️ Раунды pre-A → E (2018–2024), Tencent участвовал во всех; суммарно привлечено ≈$745m.
🔵️ Другие инвесторы (по раундам): CICC, Redpoint China, GGV, Delta Capital и др.
🔵️ Pre-IPO оценка ≈$2.8b. IPO выходит по ≈$9b что уже даёт ≈3x step-up к ней.
📈 Параметры IPO
🔵️ Площадка: Shanghai STAR Market
🔵️ Цена размещения: ≈$19.7 - $21.2 за акцию; размещают ≈43 млн акций (≈10%).
🔵️ Привлекают ≈$860–911m.
🔵️ Оценка при листинге: ≈$8.5–9 млрд, мультипликатор P/S ≈61.8x (к выручке 2025).
🔵️ Подписка — 2 сентября 2026. Ажиотаж экстремальный: онлайн-транш переподписан 6 109x, 7m+ заявок, hit rate ≈0.025%. Enflame — последний из «четырёх драконов», выходящих на биржу.
🔵️ Точная дата старта торгов в источниках пока чётко не зафиксирована — обычно через ≈1–2 недели после подписки, т.е. ~ 14 - 20 Сентября
📝 Сделки от A2DAO
1️⃣ Enflame: Pre-IPO
🤩 Структура: OTC сделка по покупке акций у До-IPO акционеров по FDV $7,83b (дисконт ~14%)
❕ Приобретаемые акции заблокированы на 1 год (общее условие у всех инвесторов, купивших акции ранее чем за 1г до IPO)
🤩 Общий Hard Cap сборов: $500k в формате FCFS
🤩 Min заявка участия: $2k (USDT в BSC Chain)
🤩 Комиссии: 1% flat fee + 20% carry fee - вычитаемая с фактической прибыли при выходе из сделки.
🤩 Deadline: прием заявок завершится в 19:00 МСК 15 Сентября
2️⃣ Enflame: IPO
🤩 Условия идентичные всем другим участникам IPO, по FDV $9,1b.
🤩 Аллокация ограничена и для каждого участника составит не более $2000 в зависимости от общей суммы сборов, участия в прошлых сейлах A2DAO (позиция в лидерборде).
🟦 Подавать заявку на сумму свыше $2000 нет смысла - это возможный максимум одобрения.
🤩 Подать заявку на продажу ваших акций м.б. сразу после IPO.
🤩 Комиссии: 0% flat fee от суммы участия + 20% carry fee - вычитаемая с фактической прибыли при выходе из сделки.
🤩 Deadline: прием заявок завершится в 19:00 МСК 09 Сентября
🤓 Выводы:
🔵️ Есть торги обертками на MEXC и BingX - по $52,5, т.е. ~x2,5 от цены IPO
🔵️ в IPO подаваться определенно имеет смысл, но из-за ограниченности аллокации, распределение будет учитывать ваше участие в текущих и прошлых Pre-IPO сделках