#ЕстьМнение

Доля промышленных предприятий, считающих спрос нормальным, рухнула с 41% в августе до 36% в сентябре — ниже пандемийного минимума 2020 года, а сальдированная прибыль промышленности за первое полугодие просела на 13% год к году, причем автопром потерял 89% прибыли. Бизнес режет инвестиции, затоваривает склады и теряет веру в будущий спрос.

Если спираль «падение спроса — сокращение инвестиций» уже самовоспроизводится, какой внешний шок или инструмент политики способен её разорвать?

Никита Лысенок, ведущий преподаватель магистерских программ «Финансовый инжиниринг» и «Инвестиции на финансовых рынках» НИУ ВШЭ, сооснователь инвестиционного клуба SDF Solutions:

Спираль «падение спроса — сокращение инвестиций» не разорвать дешевыми деньгами. Потому что это не спираль, а ножницы: снизу проседает спрос, сверху давят издержки.

Парадокс момента в том, что прибыль обрабатывающих производств за полугодие упала на 27%, автопрома — почти на 90%, а добыча заработала на 50% больше. Экономика не остывает целиком, зажата именно переработка. Снижение ставки лечит только спрос, а инфляционные ожидания населения в сентябре снова выросли, до 14,2%, и при таких ожиданиях дешевые деньги уйдут в цены и валюту, а не в станки.

Бизнес сейчас не инвестирует не потому, что кредит дорогой, а потому, что склад полный. По мониторингу ИНП РАН запасы снова избыточны, планы выпуска на нуле.

Разорвать ножницы без разгона инфляции может только то, что бьет по издержкам. Рычагов три.

Первый — стабилизация цен на топливо, тарифов и логистики. Единственный инструмент, который одновременно снижает инфляцию и возвращает заводам рентабельность.

Второй — целевые деньги вместо дешевых. Льготное финансирование конкретных инвестпроектов не раздувает спрос, а переключает деньги с потребления на производство.

Третий — горизонт. Предприятие строит цех, когда понимает правила на три года вперед. Предсказуемость не стоит бюджету ни рубля и работает сильнее субсидий.

Из внешних шоков помогает только шок со стороны предложения, когда дешевеют комплектующие, логистика, энергия. Шок спроса через слабый рубль вернется инфляцией импорта.

Смотреть я бы стал на два маркера: запасы готовой продукции, пока они избыточны, инвестиций не будет при любой ставке, и разрыв между добычей и переработкой. Если он продолжит расти, это уже не спад, а структурный сдвиг.

Так что спираль разрывают не деньгами. Её разрывают издержками и горизонтом. @nebrexnya