Дата публикации текста: 2023/07/01

​🛢 ЭсЭфАЙ / Сафмар (SFIN) - обновленный обзор на компанию по итогам 1кв 2023г

▫️ Капитализация: 55,5 млрд ₽ / 495₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 24,4 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 13,6 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 4
▫️ P/E fwd 2023: 5
▫️ P/B: 0,8

👉 SFI – публичный диверсифицированный инвестиционный холдинг, портфель активов которого состоит из российских компаний.

✅ Флагманский актив SFI (Европлан), отчитался о росте лизингового портфеля на 4% кв/кв до 170,5 млрд рублей. За этот период бизнес показал следующие финансовые показатели:

▫️ Процентные доходы: 7,5 млрд ₽ (+21% г/г)
▫️ Операционный доход: 6,6 млрд ₽ (+24,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 3,3 млрд ₽ (+42% г/г)
▫️ Собственный капитал: 35,1 млрд ₽ (+3,8% кв/кв)

👉 Развитие актива продолжается и сейчас уже его оценка могла бы составить около 60-80 млрд ₽ (P/B = 1,7-2,2). IPO в текущих условиях вполне может пользоваться спросом, хотя это размещение крупное относительно недавних.

✅ Сейчас оценка активов компании выглядит следующим образом:

▫️ Русснефть (11,2%) - 4,7 млрд ₽
▫️ М.Видео (10,4%) - 3,6 млрд ₽
▫️ Европлан (100%) - 60-80 млрд ₽
▫️ ВСК (49%) - 10-12 млрд ₽
▫️ Другие активы - 1-2 млрд ₽

👉 Итого получаем около 90 млрд рублей против текущей капитализации в 55,5 млрд. Рыночный дисконт холдинга оценивается в 61,5%, что достаточно много (особенно относительно АФК Системы).

✅ Менеджмент компании готовится к новым M&A сделкам, для чего планируется первый выпуск облигаций объемом в 10 млрд рублей. Приоритетными активами для себя компания обозначила бизнес из IT и Lifestyle секторов. Судя по тому, что уже прорабатывается биржевой займ, сделка находится на финальном этапе.

⚠️ СД компании рекомендовал направить добавочный капитал в размере 12,1 млрд для покрытия убытков прошлых лет, что в дальнейшем должно позволить возобновить див. выплаты. За 2022г дивиденды опять не выплачивались (это продолжается уже с 2019г).

Выводы:
В целом ситуация по холдингу остаётся прежней и идея во многом совпадает с АФК Системой. Чтобы раскрыть внутреннюю стоимость необходимо вывести на IPO Европлан и ВСК с приемлемой оценкой (хотя бы на обозначенных ранее уровнях) и вернуться к соблюдению див. политике.

Условия для IPO сейчас вполне комфортные и я думаю мы увидим сами размещения уже до конца 2024г. Акции SFI сейчас оценены недорого, адекватной ценой для компании считаю не менее 600₽ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ЭсЭфАй #SFIN

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1658