Дата публикации текста: 2023/06/28

​⛏ Селигдар (SELG) - обзор золотодобытчика по итогам 2022г

▫️ Капитализация: 52,3 млрд ₽ (50,8₽ за акцию)
▫️ Выручка 2022: 34,7 млрд ₽ (-2,5% г/г)
▫️ Валовая прибыль 2022: 11 млрд ₽ (-35% г/г)
▫️ EBITDA 2022: 11,8 млрд ₽ (-38,7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2022: 4,1 млрд ₽ (-60% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 2022: 155 млн ₽ ❗️
▫️ P/E ТТМ: 13
▫️ P/E fwd 2023: 8
▫️ Прогнозные дивиденды за 2023: 0%
▫️ P/B: 1,5

❌ Без учета курсовых разниц и удачного хэджа на общую сумму в 4,1 млрд рублей, компания фактически прошлый год отработала в ноль.

✅ С начала года цены на золото и олово сохраняются на уровнях около 1900$ за тр. унцию и 26000$ за тонну соответственно, что в целом достаточно много (цены на олово в 2022г были экстремально высокими). Плюс к этому добавляется более чем комфортный валютный курс (в среднем около 77 рублей за $ с начала года).

✅ В долгосрочной перспективе по «Стратегии-2030» Селигдар планирует выйти на уровень производства в 20 т золота в год против текущих 7,2 т. Это предполагает рост на 178% с текущих значений. Основной вклад в рост добычи даст запуск проекта Кючус на котором к 2029г ожидается уровень добычи не менее 10 т в год.

👉 Цель по росту в более чем 2,5 раза конечно амбициозная, но, надо отдать должное, что все прошлые промежуточные цели по стратегии компания выполняла.

❌ На конец года показатель ND/EBITDA = 3,5. Сам показатель чистого долга вырос всего на 9,5% г/г до 39,2 млрд рублей. Коэффициент долговой нагрузки само собой нормализуется после восстановления EBITDA, но для компании это всё ещё много даже учитывая структуру займов (золотые облигации под более низкий %).

❌ Дивиденды за 2022г компания решила не выплачивать. Скорее всего причина такого решения — это значительный рост капитальных расходов на 115% г/г до 18,5 млрд и закредитованность бизнеса. Скорее всего аналогичное решение будет принято и по результатам 2023г.

👉 Даже если вдруг дивиденды решат выплатить (сомневаюсь что это произойдет), то доходность по текущим ценам не превысит 1-1,5% (10% от чистой прибыли в соответствии с див. политикой).

❌ Сейчас компания оценивается в P/E 13 (форвардный P/E = 8), что соответствует оценке зарубежных представителей сектора золотодобычи. В отличии от Полюса, себестоимость у компании намного выше, поэтому угроза финансовой стабильности выше, особенно на фоне долга.

Выводы:
2023г для компания будет значительно лучше (высокие цены на золото и олово + ослабление USD/RUB) и я бы ожидал, что Селигдар заработает около 5-7 млрд рублей чистой прибыли. Дивиденды по итогам 2023г будут низкими или отменены т.к компании логично будет сконцентрироваться на сокращении долговой нагрузки и финансировании текущих проектов роста.

Учитывая это, адекватной ценой для компании в текущих условиях, я считаю не более 40 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #селигдар #SELG

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1651