Дата публикации текста: 2023/06/27

​🏡 ЛСР (LSRG) - обзор операционных результатов за 1кв 2023г

▫️ Капитализация: 85,5 млрд ₽ (830₽ за акцию)
▫️ Выручка 2022: 139,7 млрд ₽ (+7% г/г)
▫️ Себестоимость 2022: 80,3 млрд ₽ (+3,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2022: 13,4 млрд ₽ (-18% г/г)
▫️ Net debt/EBITDA: 3
▫️ P/E 2022: 6,5
▫️ fwd P/E 2023: 8
▫️ P/B: 0,9
▫️ Див. доходность ТТМ: 9,4%

⚠️ На операционном уровне видно значительное падение спроса на недвижимость компании: в денежном выражении кол-во новых контрактов упало на 37% г/г до 25,7 млрд, в количественном на 26% до 161 тыс. кв. м. Почти всё падение пришлось на Санкт-Петербург (основной рынок ЛСР).

✅ Компания вернулась к своей див. политике и выплатит 78 рублей дивидендов на акцию по итогам 2022г.

👉 Тем не менее, пока нет никаких фундаментальных оснований того, что компания будет в состоянии и дальше выплачивать такие высокие дивиденды. На мой взгляд, это скорее разовое явление.

⚠️ Компания частично распродаёт свои активы в СПБ. Этот рынок уже и так давно перегрет, а спрос на нём существенно снизился. Очевидно, что компания будет вынуждена (как и остальные представители сектора) искать новые ниши в других регионах.

⚠️ Долговая нагрузка на конец 2022г уже выросла до ND/EBITDA = 3 и в этом году можно ожидать дальнейший рост долга вплоть до ND/EBITDA = 3,5-4. Уровень долга ЛСР один из самых высоких в секторе. Платить дивиденды при таких долгах как минимум небезопасно.

❌ ЛСР уже давно проводил выкуп акций в рамках которого компания приобрела почти 24,3% от всех акций в обращении. Позже 15% из этого обратно выкупил А. Молачанов, а оставшиеся на балансе акции достались менеджменту в рамках мотивации. В итоге за деньги компании обогатились только мажоритарий и директора. Эффект от такого байбека не просто нулевой, а отрицательный.

❌ На ипотеку приходится 77% новых контрактов, что ставит ЛСР в зависимость от сохранения текущих стимулов. Продажи и сейчас уже замедлились, а ужесточение условий кредитования недвижимости ещё толком и не начиналось.

Выводы:
Если в целом сектор застройщиков выглядит проблематичным и с сомнительной среднесрочной перспективой, то ЛСР сейчас самый слабый представитель сектора.

На мой взгляд, акции ЛСР сейчас переоценены. Справедливая оценка для компании - около 700₽ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ЛСР #LSRG

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1649