Дата публикации текста: 2023/06/20

​​💻 Ростелеком (RTKM) - небольшое обновление по текущему состоянию бизнеса

▫️Капитализация: 256 млрд (73,2₽ за АО, 75,1₽ за АП)
▫️Выручка 2022: 650 млрд (+12% г/г)
▫️EBITDA прогн 2022: 230-240 млрд
▫️Чистая прибыль прогн 2022: 32-35 млрд
▫️fwd P/E 2022: 8
▫️fwd дивиденд 2022: 7%
▫️fwd дивиденд 2023: 7%

👉 От компании не поступает никаких финансовых или операционных отчётов с 2021г, а менеджмент не спешит делится информацией о текущем положении бизнеса. Возвращать прежний уровень раскрытия информации никто в текущих условиях не собирается.

✅ Всё что нам известно - это заявление менеджмента о выручке по итогам 2022г в 650 млрд рублей (+12% г/г). Темп роста в 2 раза выше чем за 2021г (скорее всего это эффект от повышения цен на основные виды услуг).

✅ Ростелеком использует сложившиеся обстоятельства и пытается осваивать освободившиеся рынки (IT и телеком). Из новых направлений у компании: телеком-оборудование, микрочипы, станки для производства чипов, новые ЦОДы и т.д. Пока это всё незначительная часть бизнеса, но многие направления вполне перспективны (тем более на них выделяются субсидии).

✅ Никаких объективных причин для отмены дивидендов за 2022г я не вижу. Компания скорее всего продолжит следовать текущей див. политике и заплатит как минимум 5 рублей на акцию по итогам года. Текущая див. доходность около 7%. Пересмотр див. политики, которая заканчивается в 2024г пока не планируется.

✅ Менеджмент оценивает эффект от Windfall Tax в около 0,6-0,7 млрд рублей. В целом, это небольшая сумма. Сомневаюсь, что конкретно Ростелеком могут притеснить какими-то доп. налогами. Сверхприбыль здесь отсутствует + компания отвечает за технологическую инфраструктуру многих гос. проектов.

❌ Инвестиции (скорее всего это только ростовая часть Capex) по итогам 2022г составили всего около 150 млрд рублей. Я сомневаюсь, что затраты компании на покупку оборудования и расширение инфраструктуры так и не выросли на фоне ухода основных поставщиков. Полный объём капитальных затрат скорее составит около 170-200 млрд.

❌ Стратегия 2025 очевидно так и не будет выполнена. Из всех поставленных финансовых целей только выручка сможет дотянуть до цели более 700 млрд. На двукратный рост чистой прибыли и FCF я бы не рассчитывал. Сейчас уже ведётся работа над новой стратегией, которая будет учитывать сложившиеся обстоятельства.

Выводы:
Никаких серьёзных изменений в бизнесе Ростелеком я не жду. Мы скорее всего увидим рост операционных доходов и капитальных затрат, но это частично компенсируется гос. субсидиями и другими льготами.

Как я и предполагал в прошлых обзорах, Стратегия-2025 оказалась излишне амбициозной. Ростелеком остаётся стабильным бизнесом и я не вижу причин чтобы это поменялось в среднесрочной перспективе. За 2022г компания опять заплатит 5 рублей, что даёт нам доходность всего в 7%.

На мой взгляд, справедливая цена акций Ростелекома - это примерно 65 рублей за акцию, это соответствовало бы дивидендной доходности на уровне ставки ЦБ, что для нецикличного и стабильного бизнеса нормально.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Ростелеком #RTKM #RTKMP

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1636