Дата публикации текста: 2023/06/16

​🔎 АФК Система (AFKS) - вот кто может оказаться в хорошем плюсе от безоткатного роста рынка

▫️ Капитализация: 161 млрд (16,7₽ за акцию)
▫️ Выручка ТТМ: 927,5 млрд
▫️ Скорр. OIBDA ТТМ: 320 млрд
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 54,4 млрд
▫️P/E ТТМ: 3
▫️fwd дивиденды: 3%

👉 Актуальная рыночная стоимость долей в публичных компаниях:

МТС: 280 млрд
Ozon: 138 млрд
Сегежа: 60 млрд
Эталон: 9,5 млрд

Итого по публичным активам: 487,5 млрд рублей

Плюс к этому добавляются непубличные компании из портфеля Системы с общей оценочной стоимость в порядка 125-150 млрд (на мой взгляд).

👉 Отдельно результаты за 1 квартал 2023г:

▫️ Выручка: 221,1 млрд ₽ (+7% г/г)
▫️ скор. OIBDA: 82,4 млрд ₽ (+13% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 16,5 млрд ₽ (против убытка в размере 18,5 млрд)

✅ Текущий безоткатный рост рынка создаёт более чем комфортные условия для новых IPO. Система вполне может рассчитывать на рост оценки своего непубличного портфеля и почти гарантированно воспользуется ситуацией. Когда недооцененных компаний сейчас уже в дефиците - спрос на IPO будет высокий (даже крупное размещение на сегодняшнем рынке пройдет скорее всего успешно). Непубличные компании Системы вполне интересны.

✅ За 2022г СД АФК Системы рекомендовал заплатить 4 млрд рублей дивидендами (0,41 рублей на акцию), что по текущим ценам даёт всего лишь 2,5% доходности, но выплата есть - уже хорошо.

❌ Собственный чистый корпоративный долг компании вновь вырос и уже превышает 258 млрд. Средняя ставка по долгу - 7,75%. В 2023-2025гг. компании нужно будет гасить/перезанимать по 60-65 млрд в год и скорее всего это приведёт к дополнительному росту средневзвешенной ставки. Это может увеличить расходы на обслуживание на 1-1,5 млрд уже в 2023 году и еще на 2 млрд в 2024. Влияние на чистую прибыль незначительно.

👆 Общий долг (включая дочерние компании) сейчас уже 1,1 трлн рублей. С 1кв 2022г долг вырос сразу на 121 млрд. При текущих оценках на рынке, вполне возможны SPO публичных дочерних компаний для привлечения доп. финансирования, которые будут выгодны Системе.

👆 Весь потенциальный апсайд сейчас представляют непубличные компании холдинга.

Выводы:
📈Если АФК Система проведет IPO непубличных компаний (Sitronics Group, Медси или Биннофарм), то акции холдинга фундаментально могут вырасти до 20 рублей и даже немного выше.

👆Самый потенциально интересный непубличный актив - это Sitronics Group, выручка компании была в 2021м году 29,2 млрд р, а прибыль - 709 млн р (по МСФО). По РСБУ показатели не совсем адекватны, но выручка выросла по РСБУ еще на 98,3% г/г. Компания работает в сфере ИТ, получила в 2022м году почти 100 млн субсидий от государства и вполне может выйти на IPO с оценкой больше 30 млрд.

Но, если в ближайшее время IPO дочек не будет, то компания уже оценена дороговато. Дивиденды мизерные, они не компенсируют инфляцию, а иного возврата стоимости акционерам компания не дает. Менеджмент зарабатывает стабильно наращивая управленческие расходы.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #афксистема #AFKS

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1627