Дата публикации текста: 2023/05/27

​​🏦 Тинькофф (TCSG) - обзор отчета по МСФО за 1кв 2023г

◽️ Капитализация: 649 млрд ₽ (3255₽ / акция)
◽️ Чист. % доход ТТМ: 153 млрд ₽
◽️ Чист. комисс. дох. ТТМ: 80 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль ТТМ: 36 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 18
◽️ fwd P/E 2023: 10
◽️ fwd дивиденд 2023: 0%

👉 Выделю результаты отдельно за 1 квартал 2023г:

◽️ Чист. % доход: 47 млрд ₽ (+28% г/г, +15% кв/кв)
◽️ Чист. комисс. доход: 16,4 млрд ₽ (-20% г/г, -8% кв/кв)
◽️ Чистая прибыль: 16,2 млрд ₽ (х11,5 г/г, +58% кв/кв)

✅ Компания продолжает относительно быстро расти, количество активных клиентов выросло на 6% кв/кв. Рентабельность капитала в 30,5% - это один из лучших показателей в отрасли. Для сравнения: у Сбера ROE по итогам 1кв2023г был на уровне 25%. 

✅ На долю бизнеса не связанного с кредитованием по-прежнему приходится 51% выручки и 58% прибыли компании до налогообложения. По доли в прибыли есть ощутимый рост с 43% в 4кв 2022г до текущих 58%.

✅ За 1кв 2023г было сформировано резервов на 12,3 млрд рублей. Формирование резервов продолжается даже при вполне неплохом коэффициенте покрытия проблемных долгов в 1,4х.

❌ Комиссионные доходы снизились на 23% г/г, составив 26,7 млрд руб. Это эффект высокой базы 1кв 2022г когда пользовались популярность валютные переводы. Без учета операций с валютой, чистый комиссионный доход вырос на 36% г/г.

❌ После введения санкций менеджмент сообщает о том, что TCS Group рассматривает различные варианты редомициляции, но никаких конкретных данных сейчас нет (даже по потенциальной юрисдикции). Сомневаюсь, что мы увидим тут какие-то продвижения в ближайшем будущем..

❌ Даже при условии сохранения высокой рентабельности и продолжения роста клиентской базы, за 2023г Тинькофф вряд ли заработает больше 60-70 млрд чистой прибыли. Форвардный P/E 2023 около 10 для компании с иностранной пропиской это немало, особенно учитывая, что БСПБ или Сбер торгуются дешевле и имеют внятную дивидендную политику.

Выводы:
Как я и говорил в прошлом обзоре, весь негатив на фоне санкций на компанию и исключению приложения из App Store уже был в цене. На сам бизнес эффект оказался минимальным и сейчас Тинькофф, как и большинство других банков РФ, показывает рекордную чистую прибыль.

На мой взгляд, TCS Group оценена вполне справедливо, если учитывать темпы роста, но дальнейшего потенциала роста без смены юрисдикции сейчас не вижу.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #TCSG #Тинькофф

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1571