Дата публикации текста: 2023/05/25

​​♻️ Сегежа (SGZH) - интересные нюансы в отчетности и каковы перспективы восстановления?

▫️ Капитализация: 83,9 млрд (5,3₽ за акцию)
▫️ Выручка TTM: 84.8 млрд ₽
▫️ OIBDA TTM: 14 млрд ₽
▫️ скор. Чистая прибыль TTM: 10.1 млрд ₽
▫️ fwd P/E 2023: -
▫️ fwd дивиденд 2023: -

👉 Компания отчиталась за 1кв2023 года:

Выручка: 18,7 млрд ₽ (-42% г/г, +10% кв/кв)
скорр. OIBDA: 1,1 млрд ₽ (-91% г/г, +9% кв/кв)
Чистый убыток: 3,8 млрд ₽ (сократился на 0,6 млрд кв/кв)

👆 Может показаться, что компания медленно начинают восстанавливаться, но это не совсем так: показатели 4кв2022 были скорректированы, поэтому они стали "хуже" и кажется, что в 1кв2023 мы видим восстановление.

❗ Если не учитывать корректировку, то выручка упала на 4% кв/кв. Более того, компания показала убыток аж в 2,2 млрд рублей на операционном уровне, хотя курс USD/RUB в 1кв2023 был вполне комфортным.

❌ Чистый долг компании вырос до 110 млрд р (+9 млрд за квартал). FCF был отрицательным: -7,75 млрд рублей). Бизнес компании стал меньше благодаря продаже 7 заводов в Европе за 100 млн евро.

❌ Напомню, что у компании огромная доля экспортной выручки (63%). Какую долю в операционной прибыли формировали заводы в Европе - предположить сложно, но это явно десятки %.

✅ В целом, показатели компании продолжают коррелировать с мировыми ценами на пиломатериалы, которые сейчас находятся близко с своим средним историческим значениям. Кредитные условия в мире остаются довольно жесткими, поэтому пока нет каких-то существенных драйверов для глобального восстановления, однако необходимость поддержки ЛПК уже неоднократно обсуждалась на высшем уровне в РФ. Вполне возможно, что в скором времени компания получит ряд дополнительных поблажек от государства, что улучшит её финансовое положение, но пока цены даже на внутреннем рынке не позволяют получать операционную прибыль.

Вывод:
В целом, я бы не ждал дальнейшего ухудшения ситуации на товарном рынке компании. Скорее всего, спрос на продукцию компании будет стимулироваться за счет мер господдержки, но даже если этого не произойдет - сомневаюсь, что убытки могут кратно вырасти. Думаю, что в 2023й год компания завершит с убытком, а в 2024м году выйдет в на прибыль в несколько миллиардов.

Меня больше смущает долговая нагрузка и что с ней будут делать, так как такой сверхмаржи, которая была в 2021м году ждать не стоит еще долгие годы. Выплаты дивидендов тоже маловероятны на ближайшие годы.

На мой взгляд, оценка в 5,5 рублей для акций данной компании выглядит вполне справедливой, однако есть на российском рынке ряд альтернатив с намного меньшими рисками и бОльшим потенциалом роста.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сегежа #SGZH

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1563