Дата публикации текста: 2023/05/23

​💱 Мосбиржа (MOEX) - обзор результатов компании по итогам 1кв 2023г

▫️Капитализация: 262 млрд ₽ (115₽ / акция)
▫️Комиссионные доходы ТТМ: 36,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 57,7 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 38,4 млрд ₽
▫️P/B: 1,4
▫️P/E ТТМ: 6,8
▫️P/E fwd 2023: 6
◽️ fwd дивиденд 2023: 5%

👉 Статьи комиссионных доходов за 1кв 2023г:

- рынок акций: 1 млрд (-35,1% г/г)
- рынок облигаций: 0,7 млрд (+138,1% г/г)
- валютный рынок: 1,5 млрд (+0,6% г/г)
- денежный рынок: 2,2 млрд (-18,6% г/г)
- срочный рынок: 1,2 млрд (-2,2% г/г)
- ИТ-услуги, листинг, маркетплейс: 3,3 млрд (-0,8% г/г)
- Финансовые доходы: 15,4 млрд (+19,4%)

✅ Результаты по кварталу для Московской Биржи были рекордными: чистая прибыль составила 14,3 млрд (+17,4% г/г), EBITDA 19 млрд (+17,8% г/г). На операционном уровне комиссионные доходы продолжают восстанавливаться за счет новой системы тарифов и роста объёма торгов.

✅ Размер собственных денежных средств на балансе MOEX по итогам 1кв 2023г составил 115 млрд рублей или 43,9% от текущей капитализации. Долгов у компании нет.

✅ Вопреки прогнозу Мосбиржи по росту операционных расходов на 12-16% в 2023г, в 1кв 2023г мы наоборот видим снижение этого показателя на 18% г/г. Как у большинства других компаний, это эффект от разовых мотивационных выплат персоналу в 1П 2022г.

👉 За 2023г я ожидаю операционных расходы в пределах 24-26 млрд рублей (рост до 10% г/г). Менеджмент биржи уже сократил свой прогноз с прошлого квартала: теперь рост ожидается в пределах 10-14%.

❌ 1кв 2023г был последним кварталом где компания получала доход от ведения счетов типа «С». Начиная с 2кв 2023г финансовые доходы Мосбиржи сократятся на около 2,5-2,7 млрд.

❌ При сохранении уровня див. выплат на 30% от чистой прибыли, Московская биржа по итогам года выплатит не более 13 млрд рублей дивидендами, что по текущим ценам даёт всего 5% див. доходности. Менеджмент уже указывал на необходимость сокращения % распределения прибыли и это наверняка будет отражено в новой дивидендной политике.

Выводы:
На первый взгляд дела у компании идут неплохо: объёмы торгов постепенно восстанавливаются, чистая прибыль рекордная, а на балансе огромный запас денежных средств. Но при этом менеджмент сокращает дивиденды и пересматривает текущую див. политику. Скорее всего у компании была заблокирована значительная часть активов и вместе с этим упали показатели достаточности капитала.

По итогам года, на мой взгляд, компания заработает не более 45 млрд рублей (в следующих кварталах чистая прибыль будет ниже после ухода доп. финансовых доходов). Текущая оценка само собой дешёвая, но без дивидендов особо интереса компания не представляет.

Учитывая это, адекватная цена для акций Мосбиржи сейчас — это не более 120 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #мосбиржа #MOEX

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1558