Дата публикации текста: 2023/04/24

​​🏭ТМК (TRMK) - почему СД рекомендовал не выплачивать дивиденды?

▫️Капитализация: 105 млрд
▫️Выручка 1п2022: 301 млрд
▫️EBITDA 1п2022: 53 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 2,6
▫️fwd P/E 2022: -
▫️Дивиденд 2022: 16,2%
▫️fwd дивиденды 2023: 0%

❗ С момента последнего обзора, который был еще в августе, компания не публиковала никакой отчетности, поэтому часть данных продублирую.

👉Основные рынки сбыта в 2021г:
▫️Россия - 78,5% 
▫️Европа - 7,5% 
▫️СНГ - 7,3% 
▫️Азия - 3,3%  
▫️Страны Ближнего Востока и Магреба - 1,4% 
▫️Америка - 2%

👉 Трубно-металлургический дивизион формирует 90% выручки компании.

✅ Отчет компании за 1П2022г был достаточно позитивным:
. Выручка выросла на 72% г/г, до 300 млрд руб (при росте реализации труб на 30,5% г/г до 2398 тыс. тонн)
. Операционная прибыль увеличилась сразу в 4 раза, до 43 млрд руб
. Чистая прибыль составила 20 млрд рублей при убытке в 1П2021г в 2,8 млрд рублей

✅ По результатам отчета видно, что российские нефтегазовые компании и другие основные клиенты ТМК увеличили свои капитальные затраты, основная часть которых пришлась на 1П2022г. При этом, значительно вырос спрос на более специализированные и премиальные линейки трубной продукции, что в совокупности с образовавшемся дефицитом на рынке помогло компании значительно увеличить средние цены реализации. 

✅ В среднесрочной перспективе, драйвером роста выручки может стать подразделение на ближнем востоке. Уже в ближайшем будущем начнется реализация проекта "Пакистанский Поток" (Доля участия РФ, представлена компаниями ЕТК И ТМК в не менее чем 26%). Кроме того, такие страны как Нигерия и Саудовская Аравия тоже рассматривают строительство крупных газовых магистралей, но эти проекты все еще на стадии планирования.

✅ Вопреки моим ожиданиям, компания направила на выплату дивидендов 9,68 рублей на акцию за 1п2022 и 6,78 рублей на акцию за 3кв2022, за 2022й год выплачено около 16% дивидендами от текущей стоимости акций. Как минимум, первая выплата была произведена в долг.

❌ Учитывая то, что у компании размер чистого долга на конец 1п2022 был больше 240 млрд рублей, рассчитывать на стабильные выплаты таких огромных дивидендов не стоит. Позитивным моментом является то, что у компании лишь около 16% долга номинировано в долларах и евро.

❌ Как я уже писал ранее, первое полугодие еще не отражало всех проблем с которыми бизнес ТМК сталкивался: невыгодный курс USD/RUB, сокращение буровой активности в РФ, запрет на импорт стальных труб из РФ со стороны ЕС, блокировка румынских активов компании и риск их последующего списания. Кроме того, еще и часть спроса на трубы была сдвинута основными клиентами на 1П2022г.

Вывод:
После объявления дивидендов за 3кв2022 лично мне не совсем понятно, чего ожидать от компании. По логике вещей, это больше похоже на вывод средств акционерами из компании, пока такая возможность имеется. Смущает, что нет даже операционных результатов. Я предпочту дождаться отчетности за 2022й год и только тогда смогу пересмотреть адекватную цену компании. В целом, заходить по текущим не рекомендую никому, на рынке есть более доходные и понятные истории, вроде Лукойла.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ТМК #TRMK

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1473